Arviomme mukaan Piipon toimintaympäristön kokonaiskuva on säilynyt alkuvuoden aikana melko hyvänä, mikä on mahdollistanut vuoden vaihteen hyvän tilauskannan toimittamisen tietyistä ulkoisista hidasteista huolimatta. Olemme tehneet maltillisia positiivisia ennustemuutoksia, mitkä eivät kuitenkaan riitä kääntämään osakkeen haastavaa arvostuskuvaa. Näin ollen toistamme 3,0 euron tavoitehintamme ja myy-suosituksemme haastavasti arvostetulle Piipon osakkeelle.
Kysyntäkuva on säilynyt hyvänä tietyistä toimintaympäristön hidasteista huolimatta
Käsityksemme mukaan Piipon kysyntäkuva on kehittynyt agrikauden alkupuolella hyvin, minkä taustalla on toisaalta terve kysyntäympäristö ja viime vuoden varovaisten ostojen myötä tyhjentyneet varastotasot. Täysin normaalissa toimintaympäristössä Piippokaan ei ole kuitenkaan toiminut, sillä haasteita ovat aiheuttaneet laaja-alaiset logistiset haasteet. Logistiset haasteet kuten konttipula koskettaa kuitenkin pitkälti kaikkia vientitoimijoita, emmekä odota niiden merkittävästi vaikuttaneen yhtiön toimitusmääriin tietyistä viivästyksistä huolimatta. Kilpailun osalta Piippo oli käsityksemme mukaan asemoitunut suhteellisen hyvin, sillä kilpailijoilla on ollut haasteita raaka-aineiden saatavuuden suhteen. Tätä haastetta Piipon kohdalla lieventää se, että yhtiö oli ostanut raaka-aineita varastoon jo talven aikana. Tämän seurauksena yhtiö on arviomme mukaan myös välttynyt pahimmalta raaka-aineiden hintojen noususta johtuvalta kustannusinflaatiolta. Voimakkaan raaka-aineiden hintojen nousun ja tietyn tarjontarajoitteisuuden vuoksi nousseita kustannuksia on käsityksemme mukaan saatu hyvin siirrettyä myös lopputuotteiden hintoihin, minkä odotamme lievittävän voimakkainta marginaalipainetta.
Teimme positiivisia ennustemuutoksia
Teimme päivityksen yhteydessä pieniä positiivisia ennustemuutoksia kuluvalle vuodelle sekä lähivuosille. Vuosien 2021-2023 liikevaihdon ennusteemme nousivat 1-2 % kun taas operatiivisen tuloksen ennusteemme nousivat 5-6 %. Vuonna 2021 odotamme Piipon liikevaihdon kasvavan reilu 6 %, minkä odotamme vetävän tietyistä kustannuspaine tekijöistä huolimatta yhtiön operatiivisen tuloksen myös selvään kasvuun. Keskeisenä kannattavuutta tukevana ajuri toimii alkuvuodesta 2021 valmistunut automaatioinvestointi.
Hallitus ehdottaa tilikauden muuttamista
Piipon hallitus on kutsunut ylimääräisen yhtiökokouksen päättämään tilikauden muuttamisesta niin, että jatkossa se vastaisi paremmin liiketoiminnan kausiluonteisuutta. Pidämme tätä perusteltuna ja arviomme mukaan se selkeyttäisi yhtiön prosesseja. Lisäksi muutos toisi parempaa näkyvyyttä normalisoituun velkatasoon, joka arviomme mukaan on tyypillisesti koholla kalenterivuoden päättyessä toiminnan kausiluonteisuudesta johtuen.
Arvostus on selvästi koholla
Piipon vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimet ovat 20x ja 13x, kun taas vastaavat velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 15x. Tasot ovat absoluuttisesti hyvin haastavia ja näkemyksemme mukaan arvostuskertoimissa on olennaista laskuvaraa. Piippo on arvostettu tasepohjaisesti 0,7x P/B-kertoimella, mikä ei ole erityisen matala lähivuosien pääoman tuottoon peilattuna. Haastavaa arvostuskuvaa peilaa myös kassavirtamallimme indikoima osakkeen arvo, joka on tuntuvasti alle nykykurssin.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.06.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,7 | 17,8 | 18,0 |
kasvu-% | −0,30 % | 6,31 % | 1,34 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,5 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,19 % | 2,78 % | 3,33 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,19 | 0,29 |
Osinko | 0,00 | 0,10 | 0,12 |
Osinko % | 5,71 % | 6,86 % | |
P/E (oik.) | 22,08 | 9,20 | 6,13 |
EV/EBITDA | 7,93 | 5,42 | 4,83 |