Odotamme Piipon palaavan liikevaihdon osalta kasvu-uralle kuluvana vuonna, mikä yhdessä laskeneen kustannustason kanssa tukee yhtiön tuloskehitystä. Liikevaihdon kasvua ja tehokkuusinvestointeja peilaten odotamme yhtiön kannattavuuden pysyvän nousukäyrällä myös kuluvan vuoden jälkeen. Lähivuosille ennustamamme tulosparannus on kuitenkin näkemyksemme mukaan jo hinnoiteltu osakkeeseen, emmekä näe arvostuskertoimissa nousuvaraa nykytasolta. Nostamme Piipon tavoitehinnan ennustemuutoksia heijastellen 3,2 euroon (aik. 3,0 euroa) ja suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy). Piiposta tänään julkaisemamme laaja raportti on luettavissa tästä linkistä.
Piippo toimii globaaleilla markkinoilla
Piippo on paalausverkkojen, -lankojen, köysien ja narujen valmistamiseen, markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu kolmeen segmenttiin pitkälti asiakkaiden mukaisesti. Maataloussektoria palveleva Agri on segmenteistä selvästi suurin kattaen 83 % yhtiön liikevaihdosta. Kuluttajatuotteiden osuus oli vuonna 2019 11 %, kun taas teollisuusasiakkaita palvelevan segmentin osuus oli loput 6 %. Yhtiön liiketoimintaportfolio painottuu siis huomattavasti maatalousasiakkaita palvelevaan Agriin, joka on historiallisesti ollut yhtiön kasvun moottori. Piippo toimii globaalisti ja vie tuotteita tällä hetkellä yli 40 maahan ja viennin osuus oli 73% yhtiön liikevaihdosta vuonna 2019.
Odotamme yhtiön palaavan kasvu-uralle 2020-luvulla
Piipon kasvu on ollut 2000-luvulla yleistä markkinaa nopeammalla tasolla. Näin ollen yhtiö on voittanut markkinaosuutta, mikä todistaa yhtiön kilpailukyvyn olevan hyvä. Kasvu on tullut pääosin vientimarkkinoilta, mutta myös Suomen liikevaihto on pysynyt pitkällä aikavälillä lievässä kasvussa. Kahden heikon vuoden jälkeen normalisoituneen markkinatilanteen myötä odotamme yhtiön palaavan markkinoiden kasvua nopeammalle kasvupolulle 2020-luvulla, kun ennusteissamme vuosien 2020-2022 liikevaihdon kasvu on 2-3 % vuosittain. Liikevaihdon kasvun lisäksi yhtiön tulos saa tukea lievästi nousukäyrällä pysyvästä kannattavuudesta, jota tukee raaka-aineiden hintojen lasku sekä liiketoimintaa tehostavat investoinnit, joiden potentiaalia yhtiö ulosmittaa vuodesta 2021 alkaen. Tätä taustaa vasten odotamme yhtiön liikevoittomarginaalin vahvistuvan asteittain vuoden 2019 0,9 %:sta 4 %:iin vuonna 2022.
Tulostason normalisoituminen on jo hinnassa
Piipon vuosien 2020 ja 2021 P/E-kertoimet ovat 16x ja 12x ja vastaavat EV/EBITDA kertoimet ovat 9x ja 8x. Tulospohjaisesti lyhyen tähtäimen arvostus on korkea, kun taas tasepohjaisesti Piippo on taas arvostettu matalalla 0,6x P/B-kertoimella, missä ei mielestämme ole olennaista laskuvaraa. Täysin perusteettomana matalaa tasoa ei kuitenkaan voida pitää, kun huomioidaan yhtiön kroonisesti matala oman pääoman tuottotaso, joka arviomme mukaan myös alittaa selvästi oman pääoman kustannuksen. Niin tulos- kuin tasepohjaisten kertoimien pohjalta arvioituna Piipon arvostus on kokonaisuutena melko neutraali, kun huomioidaan ennustamamme lähivuosien tuloskasvu. Lähivuosien tuotto-odotus jää kuitenkin matalaksi ja vain kohtuullisen osinkotuoton varaan (2020-2022e noin 0-4 %), sillä odottamamme tuloskasvu hautautuu arvostuskertoimien normalisoitumisen alle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.06.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 16,8 | 17,3 | 17,6 |
kasvu-% | −2,81 % | 3,02 % | 1,91 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 0,5 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,92 % | 2,72 % | 3,37 % |
EPS (oik.) | −0,03 | 0,21 | 0,28 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,10 |
Osinko % | 5,71 % | ||
P/E (oik.) | - | 8,32 | 6,22 |
EV/EBITDA | 10,24 | 7,04 | 5,92 |