Piipon kasvupolku on kuoppainen vuonna 2019 heikon markkinan seurauksena, mikä heijastuu myös yhtiön tuloskuntoon. Odotamme yhtiön palaavan markkinoita nopeammalle kasvu-uralle vuonna 2020, mikä tukee myös kannattavuutta. Tulosparannus on kuitenkin mielestämme jo hinnoiteltu osakkeeseen, emmekä näe arvostuskertoimissa nousuvaraa nykytasolta. Näin ollen toistamme Piipon vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 3,40 euroon (aik. 4,0 euroa). Tekemämme laajan yhtiöraportin voi lukea tästä.
Piippo toimii globaaleilla markkinoilla
Piippo on paalausverkkojen, -lankojen, köysien ja narujen valmistamiseen, markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu kolmeen segmenttiin pitkälti asiakkaiden mukaisesti. Maataloussektoria palveleva Agri on segmenteistä selvästi suurin kattaen noin 80 % yhtiön liikevaihdosta. Kuluttajatuotteiden osuus oli vuonna 2018 noin 11 %, kun taas teollisuusasiakkaita palvelevan segmentin osuus oli loput noin 9 %. Yhtiön liiketoimintaportfolio painottuu siis huomattavasti Agriin. Piippo toimii globaalisti ja vie tuotteita tällä hetkellä yli 40 maahan ja viennin osuus oli 73% yhtiön liikevaihdosta vuonna 2018.
Odotamme yhtiön palaavan kasvu-uralle 2020-luvulla
Piipon kasvu on ollut 2000-luvulla hyvällä tasolla ja arviomme mukaan yleistä markkinoiden kasvua ripeämpää. Näin ollen yhtiö on voittanut markkinaosuutta, mikä todistaa yhtiön kilpailukyvyn olevan hyvä. Kasvu on tullut pääosin vientimarkkinoilta, mutta myös Suomen liikevaihto on pysynyt pitkällä aikavälillä lievässä kasvussa. Heikko markkinatilanne kuitenkin hidastaa kasvua vuonna 2019 ja odotamme yhtiön liikevaihdon kasvavan vajaan 1 %:n 17,4 MEUR:oon. Odotamme yhtiön palaavan markkinoiden kasvua nopeammalle kasvupolulle 2020-luvulla, kun ennusteissamme vuosien 2020 ja 2021 liikevaihdon kasvu on 3 %. Yhtiön kannattavuus jää arviomme mukaan vuonna 2019 vaatimattomaksi (liikevoitto-% 2 %), kun ylimääräinen kapasiteetti Euroopan markkinoilla painaa hintatasoa. Odotamme kannattavuuden asteittain vahvistuvan vuosina 2020 ja 2021, kun yhtiön liikevoittomarginaali nousee 3,1 ja 3,2 %:iin.
Tulostason normalisoituminen on jo hinnassa
Piipon vuosien 2019 ja 2020 P/E-kertoimet ovat 24x ja 13x ja vastaavat EV/EBITDA kertoimet ovat 10x ja 9x. Tulospohjaisesti lyhyen tähtäimen arvostus on korkea ja selvästi yli Piipon historiallisten kertoimien, mikä heijastelee heikentynyttä tuloskuntoa. Tasepohjaisesti Piippo on taas arvostettu matalalla 0,6x P/B-kertoimella, missä ei mielestämme ole merkittävää laskuvaraa. Täysin perusteettomana matalaa tasoa ei kuitenkaan voi pitää, kun huomioidaan yhtiön kroonisesti heikko pääoman tuottotaso. Niin tulos- kuin tasepohjaisten kertoimien pohjalta arvioituna Piipon arvostus on kokonaisuutena melko neutraali. Oleellinen laskuvara mielestämme vaatisi tuloksen painumista tappiolle, mutta toisaalta nousuvaraa emme osakkeessa näe ilman selvää tulosodotuksien nousua nykytasolta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.06.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,3 | 17,4 | 17,9 |
kasvu-% | −0,38 % | 0,70 % | 3,00 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,4 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,34 % | 2,01 % | 3,09 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,14 | 0,26 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 19,81 | 12,64 | 6,84 |
EV/EBITDA | 23,05 | 8,37 | 6,77 |