Viime vuosina toteutetut investoinnit järjestelmiin ja tuotannon laajennukseen sekä tehostamiseen mahdollistavat arviomme mukaan harppauksen Piipon liikevaihdossa ja kannattavuudessa. Ennusteissamme ripeästi kasvavasta tuloksesta huolimatta näemme tulospohjaisissa arvostuskertoimissa selvää laskuvaraa nykytasolta, mikä laskee osakkeen lyhyen aikavälin tuotto-odotuksen tuottovaateen alapuolelle. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, joten toistamme Piipon 3,0 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Piippo toimii globaaleilla markkinoilla
Piippo on paalausverkkojen, -lankojen, köysien ja narujen valmistamiseen, markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Liiketoiminta jakautuu kolmeen segmenttiin pitkälti asiakkaiden mukaisesti. Maataloussektoria palveleva Agri on segmenteistä selvästi suurin kattaen 82 % yhtiön liikevaihdosta vuonna 2020. Kuluttajatuotteiden osuus oli vastaavasti 11 %, kun taas teollisuusasiakkaita palvelevan segmentin osuus oli loput 7 %. Yhtiön liiketoimintaportfolio painottuu huomattavasti maatalousasiakkaita palvelevaan Agriin, joka on historiallisesti ollut yhtiön kasvun moottori. Piippo toimii globaalisti ja vie tuotteita tällä hetkellä yli 40 maahan ja viennin osuus oli 75 % yhtiön liikevaihdosta vuonna 2020.
Odotamme kasvun jatkuvan tulevina vuosina
Piipon kasvu on ollut 2000-luvulla yleistä markkinaa nopeammalla tasolla. Näin ollen yhtiö on voittanut markkinaosuutta, mikä osoittaa yhtiön kilpailukyvyn olevan hyvä. Kasvu on tullut pääosin vientimarkkinoilta, mutta myös Suomen liikevaihto on pysynyt pitkällä aikavälillä lievässä kasvussa. Odotamme Piipon liikevaihdon kasvavan noin 2 % vuosittain lähivuosina Agri-.segmentin kasvavien myyntivolyymien vetämänä. Vuoden 2022 kasvuennusteemme on 28 %, mutta se johtuu poikkeuksellisesta 9 kuukauden mittaisesta vertailukaudesta. Liikevaihdon kehitykseen vaikuttaa kuitenkin poikkeuksellisen korkealle tasolle nousseet raaka-ainekustannukset, joista johtuen Piipon kaltaiset jalostajat ovat nostaneet omat myyntihintansa historiallisia tasoja korkeammalle. Poikkeuksellisesta hintatasosta johtuen kannustamme sijoittajia kiinnittämään enemmän huomiota kannattavuuden kehitykseen. Odotamme liikevoittomarginaalin nousevan asteittain 3 %:iin vuonna 2023 (2021 EBIT: 2,1 %) kiinteiden kulujen skaalautuessa kasvaneiden myyntivolyymien myötä ja ulosmitattaessa lankatuotteiden automaatioinvestoinnin hyötyjä.
Arvostustaso vaatii selvää tasokorotusta kannattavuusprofiilissa
Piipon vuosien 2022 ja 2023 velkaantuneisuuden huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 17x ja 12x, kun taas vastaavat P/E-kertoimet ovat 13x ja 12x. Arvostuskertoimet ovat näkemyksemme mukaan nykytasolla haastavia ja vaativat odotuksiamme rivakampaa suhteellisen kannattavuuden kohenemista. Tasepohjaisesti osaketta hinnoitellaan 0,6x P/B-kertoimella, mikä on mielestämme perusteltu matalasta oman pääoman tuotosta johtuen. Maltillinen P/B-kerroin rajaa kuitenkin osakkeen laskuvaraa korkeasta tulospohjaisesta arvostuksesta huolimatta. Odotamme Piipon käyttävän liiketoiminnan generoiman rahavirran vuodelta 2021 taseen vahvistamiseen, joten vuoden tähtäimellä tuotto-odotus on tuloskasvun varassa. Arviomme mukaan osakkeen tuotto-odotus jää heikoksi, kun huomioidaan ennustamastamme tuloskasvusta huolimatta yhä korkealla tasolla säilyvä tulospohjainen arvostus.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut03.12.2021
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 14,8 | 19,0 | 19,4 |
kasvu-% | −11,58 % | 28,34 % | 2,00 % |
EBIT (oik.) | 0,3 | 0,5 | 0,6 |
EBIT-% (oik.) | 2,09 % | 2,63 % | 3,00 % |
EPS (oik.) | 0,11 | 0,25 | 0,27 |
Osinko | 0,00 | 0,05 | 0,05 |
P/E (oik.) | 31,03 | 8,48 | 7,69 |
EV/EBITDA | 13,15 | 6,10 | 5,45 |