Piippo: selkein yliarvostus on purkautunut
Käsityksemme mukaan Piipon päämarkkinoiden kysyntää etenkin viimeisen vuoden aikana painaneet korkeat varastotasot ovat purkautuneet. Tämä vahvistaa Piipon kasvunäkymää vuoden 2020 osalta, samalla kun edelleen jatkunut raaka-aineiden hintojen lasku tukee kannattavuusnäkymää. Tarkistimme lähivuosien ennusteitamme hieman ylöspäin, mutta Piipon tulospohjainen arvostus on edelleen korkea. Pahimman yliarvostuksen purkauduttua nostamme kuitenkin suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) ja toistamme 3,0 euron tavoitehintamme.
Korkeat varastotasot purkautuneet kuluvan vuoden aikana
Vuoden 2018 heikon kysynnän seurauksena Piipon päämarkkinoilla etenkin paalauslangoissa oli tavanomaista suuremmat varastotasot vuoteen 2019 lähtiessä. Tämä heijastui selvästi Piipon H1:n kysyntään ja painoi liikevaihdon selvään laskuun yhdessä toiselle vuosipuoliskolle siirtyneiden toimituksien kanssa. Käsityksemme mukaan kuluvan vuoden kysyntätilanne on normalisoinut varastot, mikä arviomme mukaan tervehdyttää Piipon kysyntänäkymän ensi vuotta ajatellen. Toinen merkittävä tekijä markkinoilla on kuluvana vuonna nähty raaka-aineiden hintojen tuntuva lasku, joka on jatkunut edelleen H2:lla. Arviomme mukaan Piippo on pystynyt ostamaan raaka-aineita varastoon usean kuukauden tarvetta vastaavan määrän ja näin ollen yhtiö pystyy hyödyntämään halvempaa raaka-ainetta ensi vuoden sesongin toimituksien valmistuksessa. Huomioitavaa kuitenkin on, että raaka-aineen laskenut hinta heijastunee myös jossain määrin lopputuotteiden hintoihin, joissa on arviomme mukaan pientä painetta alaspäin ensi vuonna.
Odotamme paluuta kasvu-uralle ensi vuonna
Vuoden 2019 H2:n ennusteemme on ennallaan ja odotamme liikevaihdon kasvavan merkittävästi vertailukaudesta H1:ltä siirtyneiden toimituksien ja kaukomarkkinoiden hyvän kysynnän vetämänä. Odotamme liiketuloksen jäävän kuitenkin pienelle tappiolle absoluuttisesti matalan liikevaihtotason vuoksi ja koko vuoden liikevoiton ennusteemme on ennallaan 0,31 MEUR:ssa, mikä on linjassa yhtiön ohjeistuksen kanssa. Ensi vuonna odotamme yhtiön yltävän tervehtyneen kysyntänäkymän seurauksena volyymikasvuun, mutta liikevaihdon kasvua (2020e 2,2 %) rajaa kuitenkin maltillinen hintapaine. Odotamme liikevaihdon kasvun ja matalampien raaka-ainekustannuksien tukevan kannattavuutta ja olemme nostaneet ensi vuoden liikevoiton ennustetta 3 % 0,5 MEUR:oon. Kannattavuustaso on kuitenkin yhä matala, sillä ennusteemme vastaa matalaa 3 %:n liikevoittomarginaalia.
Ennustettu tuloskäänne jo hinnassa
Ennusteillamme ensi vuoden P/E-kerroin on korkea 14,5x ja suuren velkamäärän takia EV/EBITDA-kerroin 9x on sekin korkea. Pidemmälle (vuosiin 2021-2022) katsottaessa arvostuskertoimet laskevat selvästi, mikäli yhtiö pysyy ennustamallamme tuloskasvu-uralla, mutta ne pysyvät yhä hyväksyttävän arvostushaarukan yläpuolella. Kurssilaskun ja ennusteiden hienoisen nousun jälkeen merkittävin yliarvostus on purkautunut, mutta emme näe osakkeessa perusteltua nousuvaraa nykytasolta ilman selvää tuloskasvunäkymän kirkastumista.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Piippo
Piippo on vuonna 1942 perustettu kansainvälinen sitomiseen ja kiinnittämiseen soveltuvien tuotteiden eli paalausverkkojen, köysien, lankojen ja narujen valmistamiseen sekä markkinointiin ja myyntiin keskittynyt teollisuusyhtiö. Piipon liiketoiminta jakautuu asiakkaiden mukaan kolmeen eri segmenttiin, jotka ovat Agri, Kuluttajatuotteet sekä Tuotteet kaapeliteollisuuteen. Yhtiöllä on globaali jakeluverkosto joka kattaa yli 40 maata ja sen kotipaikka on Outokumpu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.12.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 17,3 | 16,4 | 16,7 |
kasvu-% | −0,38 % | −5,31 % | 2,25 % |
EBIT (oik.) | 0,4 | 0,3 | 0,5 |
EBIT-% (oik.) | 2,34 % | 1,93 % | 2,97 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,07 | 0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 19,81 | 23,46 | 7,84 |
EV/EBITDA | 23,05 | 9,35 | 7,15 |