Pikakommentit Sammon Q2-tuloksesta ja konferenssipuhelusta
Finanssikonserni Sampo julkaisi tänään markkinaodotusten kanssa linjassa olleen, mutta hieman meidän ennusteistamme jääneen Q2-tuloksen. Sampo tiedotti myös vain hetki ennen Q2-tulostaan tekevänsä brittiläisestä vahinkovakuuttaja Hastingsista ostotarjouksen noin 1,8 mrd euron kauppahinnalla. Iltapäivän konferenssipuhelussa itse Q2-tulos olikin sivuroolissa ja keskustelu pyöri pääasiassa Hastings-ostotarjouksen ympärillä.
Sammon Q2-raportissa huomio keskittyi Ifin Q2-tulokseen, sillä Nordea ja Topdanmark olivat molemmat raportoineet tuloksensa jo aiemmin. Ifin tulos ennen veroja oli Q2:lla 254 MEUR, mikä oli linjassa 250 MEUR:n konsensusennusteen kanssa, mutta hieman meidän ennusteitamme (Q2’20e: 278 MEUR) heikompi. Ennusteistamme jääneen Ifin Q2-tuloksen taustalla oli odotuksistamme jäänyt vakuutusmaksutulon kasvu, johon heijastui koronaviruspandemian aiheuttama talousaktiviteetin hiljentyminen. Ifin vakuutustekninen tulos oli kuitenkin erinomainen ja yhtiö ylsi Q2:lla 80,5 %:n yhdistettyyn kulusuhteeseen (Q2’20e: 82,0 % ja konsensus 83,0 %). Yhdistetyn kulusuhteen osalta ohjeistushaarukkaa tarkennettiin myös 82-85 %:iin (aik. 84-87 %).
Mandatumin ja Omistusyhteisön Q2-tulokset olivat kokonaisuudessaan varsin hyvin linjassa konsensusennusteisiin. Mandatumin Q2-tulos jäi kuitenkin lievästi ennusteistamme odotuksistamme jääneiden sijoitustuottojen myötä ja Omistusyhteisön Q2-tulos oli odotuksiamme matalampi negatiivisista rahoituskuluista (valuuttajohdannaiset) johtuen. Kokonaisuudessaan Sammon tulos ennen veroja (PTP) oli Q2:lla 407 MEUR, kun konsensusodotukset olivat 410 MEUR:ssa ja meidän ennusteemme 455 MEUR:ssa.
Kello 13 alkaneessa konferenssipuhelussa Sammon Q2-tulos oli sivuroolissa ja päähuomion sai aamulla tiedotettu Hastings-ostotarjous. Hastings-yritysoston kauppahinta asettuu ostotarjouksessa noin 1,8 mrd:n euroon, kun aikaisempien markkinahuhujen perusteella kauppahinnaksi arvuuteltiin noin 1,5 mrd euroa. Sammon osuus 1,8 mrd euron kokonaiskauppahinnasta olisi noin 1,3 mrd euroa 70 %:n omistukseen perustuen. Hastingsin hallituksen riiippumattomat jäsenet aikovat yksimielisesti suositella ostotarjousta.
Hastings-kaupan rahoitus ei muodostu Sammolle ongelmaksi ja yhtiön vakavaraisuusasema oli Q2:n lopussa vahva (Q2’20: Solvenssi II: 187 %). Kauppa rahoitetaan noin 1 mrd:n euron hybridilainalla ja käteisvaroilla. Kaupan mahdollisen toteutumisen jälkeen Sammon vakavaraisuussuhteen arvioidaan olevan noin 175 % hybridilainan liikkeeseenlaskun jälkeen ja yrityskaupan ei arvioida vaikuttavan Sammon luottoluokitukseen, mikäli järjestely toteutuu suunnitellulla pääomarakenteella.
Ostotarjouksen yhteydessä kerrottiin, että Sammon hallitus arvioi Hastings-yrityskaupan kasvattavan Sammon osakekohtaista tulosta ja oman pääoman tuottoa järjestelyn toteuttamisen jälkeen heti ensimmäisestä täydestä vuodesta alkaen. Sammon konsernijohtaja Tornbjörn Magnusson kertoi Q2-konferenssipuhelussa, että Sammolla ja Hastingsin nykyisellä pääomistaja Rand Merchant Investment Holdings Limitedillä (RMI) on myös yhtenevät näkemykset vahinkovakuutusliiketoiminnan arvonluontimahdollisuuksista. Yhtiön johdon mukaan Sammon vahvan vakutuusosaamisen ja Hastingsin digitaaliseen ja analyyttikka-osaamiseen liittyvien ratkaisujen yhdistämisen myötä yrityskaupan teollinen logiikka on selkeä.
Hastings-hankinnan 1,8 mrd:n euron kauppahinta vastaisi Bloombergista saatavilla olevilla Hastingsin 2020e konsensusennusteilla P/E-kerrointa 16x ja 2021e konsensusennusteilla 15x. Hastings-kaupan arvostus on Sammon näkemyksen mukaan houkutteleva pelkästään sillä, että Hastings saavuttaa oman vahinkosuhdetta koskevan tavoitteensa (tavoite 75-79 % ja 2019 toteuma: 82,6 %). Sammon johdolta kysyttiin myös Q2-konferenssipuhelusta kommentteja siitä, miksi yhtiö päätyi Hastings-kauppaan, eikä omistusosuuden kasvattamiseen tytäryhtiö Topdanmarkissa. Sammon johdon mukaan Topdanmark kehittyy edelleen hyvin, mutta sen arvostusta ei voida pitää nykyisellä kurssitasolla enää varsinaisesti halpana. Sammon mukaan Hastings-yrityskauppa nähtiinkin houkuttelevampana vaihtoehtona verrattuna siihen, mitä koko Topdanmark-omistuksesta olisi joutunut maksamaan.
Olemme kommentoineet aiemmin mahdollista Hastings-yrityskauppaa täällä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 748,0 | 8 932,1 | 8 944,5 |
kasvu-% | 10,62 % | 2,10 % | 0,14 % |
EBIT (oik.) | 1 541,4 | 1 532,8 | 1 851,3 |
EBIT-% (oik.) | 17,62 % | 17,16 % | 20,70 % |
EPS (oik.) | 2,04 | 2,19 | 2,63 |
Osinko | 1,50 | 1,80 | 1,90 |
Osinko % | 4,24 % | 4,56 % | 4,81 % |
P/E (oik.) | 17,39 | 18,05 | 15,02 |
EV/EBITDA | 14,13 | 15,46 | 12,55 |