Ponssen Q1-tilauskertymä oli pettymys, mutta kvartaalin liikevaihto ja tulos olivat vielä kunnossa. Suhdannenäkymän synkentyminen on saanut meidät leikkaamaan edelleen markkinaennusteitamme ja samalla odotuksiamme Ponssen liikevaihto- ja tuloskehitykseksi. Ponssen osakkeen arvostuskuva on melko epäyhtenäinen, mutta nykytilanteessa käyttökelpoisimmat mittarit eivät indikoi aliarvostusta. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 20,0 euron tavoitehintamme.
Vaisut tilaukset sekä kurssitappiot tunnelman pilaajina Q1:llä
Ponssen tilauskertymä oli Q1:llä vaisu ja yhtiö puhui sekä vuoden 2019 lopulla alkaneesta suhdannekäänteestä että koronapandemian aiheuttamasta lisäshokista. Käsittääksemme tilauspudotus on ollut erityisen merkittävää Venäjällä, joka vielä viime vuonna oli maailman suurin tavaralajimenetelmän metsäkonemarkkina ja vastasi noin 15 %:sta Ponssen liikevaihtoa. Ponssen Q1-liikevaihto oli yllättävän vahva ylittäen odotuksemme ja oli samalla tasolla kuin vuotta aiemmin. Yhtiön operatiivinen kannattavuus oli sekin varsin hyvällä tolalla ja 9,3 %:n EBIT-marginaali oli vahvempi kuin vuotta aiemmin ja samalla selvästi odotuksiamme parempi. Q1-raportin erikoisuus olivat isot realisoitumattomat kurssitappiot, jotka vetivät tuloksen ennen veroja pakkaselle.
Ennusteet edelleen alas
Mainittu metsäkonemarkkinan suhdannekäänne huonompaan sekä koronapandemia iskevät lujaa Ponssen markkinoihin. Olemme itse aiempaakin varovaisempia tavaralajimenetelmän metsäkoneiden markkinaodotuksissamme. Ennusteemme Ponssen vuosien 2020-2022 liikevaihdoksi ovat laskeneet 2-9 %:lla seuraten markkinaodotustemme laskua mutta huomioiden edelleen Ponssen odotetun markkinaosuuden kasvun. Odotamme myös edelleen Ponsselta kohtuullisen nopeaa käännettä suhdanteen parantuessa. Yhtiön varsin joustava kulurakenne eli pienehkö operatiivinen vipu merkitsee, että suhteellinen kannattavuus ei merkittävästi muutu liikevaihdon heiluessa. Vuosien 2020-2022 liiketulosennusteemme ovat tulleet alas 4-17 %, mutta EBIT-marginaaliennusteemme muutokset eivät kuitenkaan ole kovin isoja. Odotamme nyt vuodelta 2020 8,7 %:n (aik. 9,3 %), vuodelta 2021 9,9 %:n (aik. 10,9 %) ja vuodelta 2022 11,0 %:n (aik. 11,3 %) EBIT-marginaalia.
Kurssinousajureita ei nyt näkyvissä
Ponssen vuoden 2020 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 4-17 % verrokkien mediaania korkeammalla, mutta verrokkien konsensusennusteisiin ja siten arvostukseen on syytä suhtautua suurin varauksin. Preemioarvostus jatkuu kuitenkin myös vuoden 2021 kertoimilla. Suhteessa omiin historiallisiin kertoimiinsa Ponssen osake on nyt preemiolla vuoden 2020 ja diskontolla vuoden 2021 luvuilla. Kokonaiskuva on siis epäyhtenäinen, mutta selvää aliarvostusta ei ole havaittavissa. Kassavirtamallimme antaa osakkeen nousuvaraksi noin 30 %, mutta tämänhetkisessä markkinatilanteessa mallin käyttökelpoisuus tavanomaisilla riskiparametreillä on heikko. Kokonaistuottomallimme indikoi -2 %:n kokonaistuottoa, mikä ei tietenkään ole riittävä taso positiiviselle suositukselle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 667,4 | 558,3 | 648,8 |
kasvu-% | 8,98 % | −16,35 % | 16,21 % |
EBIT (oik.) | 67,3 | 48,5 | 64,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 8,68 % | 9,93 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,22 | 1,74 |
Osinko | 0,85 | 0,45 | 0,75 |
P/E (oik.) | 16,69 | 19,42 | 13,59 |
EV/EBITDA | 10,18 | 9,43 | 7,48 |