Ponsse Q1 tiistaina - tilausnäkymässä painetta
Ponsse julkistaa Q1-raporttinsa tiistaina 16.4. klo 9. Odotamme aavistuksen Q1’18:aa parempaa tulosta ja uskomme yhtiön toistavan ohjeistuksensa hieman kasvavasta 2019-liiketuloksesta. Tähän kuluvan vuoden alun 137 % edellisvuotta suurempi tilauskanta antaa hyvät eväät. Uskomme kuitenkin suhdannehuipun olevan käsillä ja näemme kysynnän jatkuvuudessa riskitekijöitä. Nämä riskit sekä osakkeen diskonttotekijät huomioiden tällä hetkellä verrokkien tasolla oleva arvostus tuntuu korkealta. Säilytämme vähennä-suosituksemme sekä 28,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Odotamme Ponssen raportoivan 166 MEUR:n tilauskertymän, jossa on laskua 14 % erittäin vahvalta vertailukaudelta. Q1’18:lla Ponssen tilauskertymä kasvoi 52 % edellisvuodesta ja arvioimme nyt talouden kasvaneen epävarmuuden hidastaneen asiakkaiden ostopäätöksiä. Ennustamme liikevaihdon kasvaneen 17 %:lla, mihin ovat vaikuttaneet Vieremän laajennusinvestoinnin myötä kasvanut kapasiteetti sekä vuoden alun vahva tilauskanta. Q1 on tuloksellisesti yleensä vuoden heikoin kvartaali ja lisäksi Ponssen mainitsema erittäin haastava komponenttitilanne on voinut johtaa epäoptimaalisiin ratkaisuihin saatavuuden turvaamiseksi. Odotuksemme Q1’19:n liikevoitoksi on 16,1 MEUR (marg. 9,6 %) merkiten 2,4 %-yksikön marginaalilaskua vuoden takaisesta. Q1’18:lla hyvä tuotemix sekä vahva materiaalikulujen hallinta tukivat marginaalia, mutta näiden seikkojen varaan emme ole nyt voineet laskea. Toisaalta Q1’18:n raportoitua tulosta rasittivat 0,7 MEUR:n kurssitappiot, joita emme nyt odota.
Ponssen koko vuoden 2019 näkymiä varjostaa riski metsäkonesyklin taittumisesta yhtiön tärkeimmillä markkinoilla. Venäjän metsäkonemarkkinoiden (noin 20 % Ponssen liikevaihdosta) tärkeä ajuri eli Kiinan puutavaran tuonti supistui tammi-helmikuussa 2 % ja liukuvan 12 kuukauden kasvukin oli helmikuussa vain 3 %, kun se vuotta aiemmin oli 13 %. Kotimaassa (22 % liikevaihdosta) PTT ennustaa markkinahakkuiden vähentyvän tänä vuonna 3-4 % niiden kasvettua viime vuonna 6 %:lla. Ruotsissa (arviolta 8-9 % liikevaihdosta) rakentamisen volyymien ennustettu kääntyminen 3 %:n alamäkeen painanee hakkuita ja metsäkoneiden kysyntää ja lisäksi Ruotsin kruunun heikentyminen euroon nähden hankaloittaa Ponssen kilpailuasemaa etenkin suhteessa Komatsuun. Odotamme Ponssen tilauskertymän kääntyvän kuluvana vuonna 13 %:n laskuun, vaikka liikevaihto vankan tilauskannan ja kasvaneen kapasiteetin turvin vielä kasvaakin 16 %. Huolimatta mainituista komponenttihaasteista odotamme täyteen vauhtiin päässeen kapasiteettilaajennuksen ja hyvän käyttöasteen nostavan Ponssen liikevoittomarginaalin tänä vuonna 11,8 %:iin ja liikevoiton kasvavan 36 %:lla 84 MEUR:oon. Tuloskasvu-ennusteemme on siis enemmän kuin Ponssen mainitsema ”hieman” eikä tilauskertymän kääntyminen laskuun vielä melko pitkään aikaan heikennä Ponssen tuloslukuja. Uskomme Ponssen tässä vaiheessa vuotta toistavan entisen 2019-ohjeistuksensa.
Osakemarkkina on jo diskontannut Ponssen odotetun tuloskasvun vuosina 2019-2020. Ko. vuosien P/E-kertoimet (omilla ennusteillamme 13x ja 12x) ovat vastaavasti 10 % ja 0 % yli verrokkien mediaanin. Samojen vuosien EV/EBITDA-kertoimilla (8x ja 7x) arvostus on 7 % yli ja 3 % alle verrokkien. Osakkeen diskonttotekijät (mm. yhtiön pienempi koko, alhaisempi huoltotoiminnan osuus sekä osakkeen heikompi likviditeetti) huomioiden arvostus on melko haastava eikä tällä hetkellä kerro perustellusta nousuvarasta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut20.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 612,4 | 710,8 | 765,3 |
kasvu-% | 6,22 % | 16,06 % | 7,67 % |
EBIT (oik.) | 61,7 | 84,1 | 90,9 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 11,83 % | 11,88 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 2,29 | 2,49 |
Osinko | 0,80 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 3,23 % | 4,42 % | 4,87 % |
P/E (oik.) | 15,84 | 9,85 | 9,09 |
EV/EBITDA | 9,16 | 6,12 | 5,35 |