Ponsse Q2 tiistaina: 2019 vielä hanskassa, mutta markkinoilla tummat pilvet kasaantuvat
Ponsse julkistaa Q2-raporttinsa tiistaina 13.8. klo 9.00. Alkuvuoden indikaatioiden perusteella odotamme yhtiöltä vahvaa kasvua Q2’18:lta niin tilauskertymän, liikevaihdon kuin suhteellisen kannattavuudenkin suhteen. Signaalit Ponssen kohdemarkkinan kasvun taittumisesta lähiaikoina ovat kuitenkin vahvistuneet. Ponssen arvioidun alkuvuoden kehityksen perusteella yhtiön 2019-ohjeistus on helppo saavuttaa ja sen maltillinen kohottaminenkin on mahdollista. Ensi vuoden kysyntä- ja tulospaineet huomioiden yhtiön osakkeen suunnilleen verrokkien tasolla oleva arvostustaso on kuitenkaan tuskin kohoamassa. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksemme sekä 28,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Ponsselle ei ole ollut tarjolla mielekästä konsensusodotusta. Ennusteemme Q2:n tilauskertymäksi on 196 MEUR (+20 % v/v), missä kasvuodotuksemme perustuu Ponssen Q1-raportin yhteydessä antamiin indikaatioihin vahvan kysynnän jatkumisesta sekä Pohjoismaissa, Keski-Euroopassa että etenkin Venäjällä. Metsäkoneiden kysynnän yleiskuva synkentyi hieman toukokuun lopussa, jolloin Deere alensi ennustettaan toimialan vuoden 2019 kysynnän kasvusta 5-10 %:sta 0-5 %:iin, mutta emme usko tämän vielä heijastuneen Ponssen numeroihin. Odotamme Q2-liikevaihdon kasvaneen 23 % v/v, sillä toimitettujen koneiden laskutusta siirtyi osittain Q1:ltä Q2:lle ja samalla Vieremän investoinnin ylösajo on edennyt suunnitellusti ja komponenttien saatavuusongelmatkin tiettävästi helpottaneet. Vaikka Ponssen operatiivinen vipu ei ole erityisen voimakas, uskomme huomattavan liiketoiminnan kasvun sekä parantuneen komponenttitilanteen ja kapasiteetin käyttöasteen näkyneen positiivisesti myös marginaalikehityksessä. Operatiivisten ongelmien sekä tuotemixin negatiivisen kehityksen mahdollisuutta ei tietenkään voida täysin poissulkea.
Ponssen vahva tilauskanta (joka oli 7,5 kk:n mittainen jo Q1:n lopussa) ja tilauskertymän kasvu turvaavat yhtiön vuoden 2019 numerot. Vahvan kasvun ansiosta pidämme mahdollisena, että yhtiö nostaa vuoden 2019 ohjeistusta liikevoiton kasvusta ”hieman” muotoiluun ”merkittävästi”. Nosto voi tapahtua jo Q2-raportin yhteydessä tai syksyn aikana. Oma odotuksemme vuoden 2019 liiketuloksen kasvusta on tällä hetkellä 36 %. Sijoittajien kannalta loppuvuoden huolenaiheena on kuitenkin tilauskertymä, jonka uskomme laskevan 10 % v/v H2’19:llä. Laskua ajaa puutavaran kysynnälle keskeisen rakennussektorin hiipuminen: vuosina 2019-2020 sektorin kasvun odotetaan olevan negatiivista Suomessa ja Ruotsissa ja hiipuvan 0-1 %:iin Saksassa ja Ranskassa. Venäjän osalta puunkorjuulaitteiden toimittaja Kesla kertoi omassa Q2-raportissaan markkinasellun hinnanlaskun ja Kiinan raaka-ainekysynnän heikkenemisen näkyvän Venäjän kysynnän kasvaneena epävarmuutena.
Ponssen osake on tällä hetkellä täyteen hinnoiteltu suhteessa verrokkeihin. Vuosien 2019 ja 2020 P/E-kertoimet (12x ja 11x) ovat 5-13 % yli verrokkien mediaanin ja samojen vuosien EV/EBIT-kertoimet (9x ja 8x) 8-15 % alle verrokkien. Nousuvara DCF-arvoon (18 %) on kohtuullinen, mutta toisaalta Vieremän laajennusinvestoinnin synnyttämästä tuloksen kasvupotentialista huolimatta osakkeen PEG-kerroin on melko korkea (3,3x). Kun lisäksi huomioidaan kuvattu kysyntäepävarmuuden kasvu, osakkeelle ei ole tällä hetkellä tarjolla nousuajureita.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 612,4 | 718,1 | 777,5 |
kasvu-% | 6,22 % | 17,25 % | 8,27 % |
EBIT (oik.) | 61,7 | 84,0 | 89,4 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 11,70 % | 11,50 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 2,30 | 2,47 |
Osinko | 0,80 | 1,00 | 1,10 |
Osinko % | 3,23 % | 4,26 % | 4,68 % |
P/E (oik.) | 15,84 | 10,23 | 9,51 |
EV/EBITDA | 9,16 | 6,28 | 5,58 |