Ponssen Q3-numerot ylittivät ennusteemme kaikilta osin. Yhtiön markkina toipui, markkinaosuus kasvoi ja kulusäästöt nostivat vahvasti EBIT-marginaalia. Vuoden 2020 ennusteemme ovat nousseet selvästi ja nyös vuosien 2021-2022 ennusteet jonkin verran, sillä odotuksemme sekä metsäkonemarkkinasta että Ponssen markkinaosuudesta ovat kohonneet. Uusilla ennusteillamme osakkeessa on kaikilla keskeisillä mittareilla edelleen perusteltua nousuvaraa. Nostamme osakkeen lisää-suositukseen (aik. vähennä) ja tavoitehintamme 29,00 (aik. 25,00) euroon.
Loistava Q3-suoritus kaikilta osin
Ponssen Q3-tilauskertymä oli vahva (+38 % v/v) ja löi odotuksemme selvästi. Ponssen mukaan kysyntä lähti piristymään kesälomien jälkeen ja vauhti parani kvartaalin loppua kohden. Puun kysynnän ajureina ovat olleet aktiivinen korjausrakentaminen sekä sellun paraneva markkinatilanne. Myös Venäjän markkina on alkanut elpyä. Q3-liikevaihto kasvoi 5 % v/v ja oli reippaasti odotustamme (-12 % v/v) parempi. Keskeisintä hyvässä liikevaihdon kehityksessä oli Ponssen markkinaosuuden kasvu. Q3:n EBIT-marginaali (13,9 %) oli erityisen vahva ja kvartaalimarginaali oli paras viiteen vuoteen. Taustalla oli mm. henkilöstökulujen aleneminen 5 %:lla v/v, mikä johtui kalliiden ylitöiden teettämisestä vuosi sitten. Merkittävin kulusäästö syntyi kuitenkin liiketoiminnan muissa kuluissa (mm. myynti, markkinointi ja matkustaminen), joiden liikevaihto-osuus laski 2,3 %-yksiköllä 6,1 %:iin. Tulos ennen veroja kuitenkin painui yli 5 MEUR:n valuuttakurssitappioiden myötä.
Ennusteita ylös vahvemman markkinan ja markkinaosuuden myötä
Ponsse ohjeistaa nyt kuluvan vuoden euromääräisen liikevoiton olevan hieman pienempi kuin 2019. Q1-Q3’20:n kumulatiivinen liikevoitto on 7 % vuotta aiempaa alemmalla tasolla, joten ohjeistus on tämän kanssa linjassa. Olemme nostaneet arviotamme vuoden 2020 tavaralajimenetelmän metsäkonemarkkinasta 7 %:lla 3550 koneeseen (-21 % v/v). Odotamme myös Ponssen markkinaosuuden nousevan tänä vuonna 30 %:iin (2019: 27 %), jossa on nousua reilu 1 %-yksikkö aiemmasta ennusteestamme. Odotamme nyt Q4’20:n tilauskertymän kasvavan 27 % v/v, mutta Q4’20-liikevaihdon jäävän 8 % Q4’19:n erittäin korkeasta tasosta. Ennustamme liiketoiminnan muiden kulujen ja etenkin markkinointikulujen osin normalisoituvan Q4’20:llä, sillä Ponsse itsekin korosti raportissaan uusien tilausten saamisen tärkeyttä. Em. seikkojen sekä erittäin vahvan Q3’20:n vuoksi vuoden 2020 EPS-ennusteemme on noussut 31 %:lla. Kohotetut arviomme vuoden 2021 metsäkonemarkkinasta ja Ponssen markkinaosuudesta ovat johtaneet vastaavien liikevaihto- ja liikevoittoennusteidemme 7 %:n ja 13 %:n nousuun. Ponssen isomman markkinaosuuden vuoksi ennusteemme myös vuodelle 2022 ovat nousseet 3-4 %:lla.
Osakekurssissa yhä nousuvaraa
Uusilla ennusteillamme osakkeen kokonaistuotto on 14-16 % eli ylittää selvästi tuottovaatimuksen. Riskikorjattu tuotto-odotus on siten houkutteleva. Ponssen osakkeen vuoden 2021 P/E-kerroin ja EV/EBIT-kerroin ovat 15-21 % alle verrokkiryhmän mediaanin. Samalla kertoimet ovat 14 % alle osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien. Tämä vahvistaa näkemystämme osakkeen houkuttelevasta arvostuksesta. DCF-mallimme indikoi Ponssen osakkeelle 26 %:n nousuvaraa. Vaikka malli on herkkä ikuisuusolettaman parametreille, tukee sekin näkemystämme osakkeen edullisesta arvostuksesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 667,4 | 558,3 | 648,8 |
kasvu-% | 8,98 % | −16,35 % | 16,21 % |
EBIT (oik.) | 67,3 | 46,2 | 63,3 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 8,27 % | 9,76 % |
EPS (oik.) | 1,86 | 1,15 | 1,71 |
Osinko | 0,85 | 0,45 | 0,75 |
Osinko % | 2,74 % | 1,99 % | 3,32 % |
P/E (oik.) | 16,69 | 19,65 | 13,19 |
EV/EBITDA | 10,18 | 9,36 | 7,28 |