Ponssen tilauskertymä yllätti ties kuinka monetta kertaa positiivisesti Q3:lla, mutta liikevaihto jäi odotuksista. Tähän verrattuna suhteellinen kannattavuus oli kuitenkin hyvällä tasolla. Ennakoitua alempi Q3-liikevaihto sai meidät leikkaamaan vuoden 2021 liikevaihto- ja tulosennustettamme, mutta muutoin odotuksemme ovat suunnilleen ennallaan. Osake on kuitenkin useimmilla mittareilla täyteen hinnoiteltu. Laskemme suosituksen vähennä-tasolle (aik. lisää) muuttumattomalla 45,50 euron tavoitehinnalla.
Liikevaihto petti, tilaukset eivät
Ponssen Q3-tilauskertymä oli vahva (+36 % v/v) ja ylitti odotuksemme. Samalla tilauskanta kohosi kaikkien aikojen ennätykseensä. Ponsse myös uskoo kasvaneensa markkinaa nopeammin koko vuoden 2021 ajan. Q3-liikevaihto (+11 % v/v) jäi melko selvästi ennusteestamme, vaikka Ponsse kykenikin valmistamaan ja toimittamaan kaikki tuotanto-ohjelman mukaiset koneet. Odotuksia alempi liikevaihto ja haastava komponenttitilanne huomioiden 11,6 %:n EBIT-marginaali oli erinomainen. Ponsse kamppailee myös komponenttien hintainflaation kanssa, mutta marginaalien perusteella yhtiö on toistaiseksi onnistunut hyvin. Kauneusvirheenä raportoidussa Q3-tuloksessa olivat rahoituserien 0,9 MEUR:n kurssitappiot.
Lähivuosina kolkutellaan kasvun rajoja
Odotusten mukaisesti Ponsse ohjeisti edelleen vuodelle 2021 merkittävästi vuotta 2020 suurempaa euromääräistä liikevoittoa. Yhtiö oli kuitenkin aiempaa varovaisempi tuloskehityksen ennakoinnissa ja totesi komponenttisaatavuuden heikentyneen Q3:n aikana ja tilanteen jatkuvan tällaisena Q4:llä. Q3-liikevaihdon jäätyä selvästi odotuksistamme olemme leikanneet koko vuoden 2021 liikevaihtoennustettamme 6 %:lla. Vuosien 2022-2023 ennusteemme ovat käytännössä ennallaan ja odotamme vuoden 2022 liikevaihtoon 14 %:n ja vuoden 2023 liikevaihtoon 7 %:n v/v kasvua. EBIT-marginaaliennusteemme ko. vuosille ovat muuttumattomat 11,5-11,9 %:ssa. Kuten aiemminkin, odotamme Ponssen tilauskertymän ”supersyklin” normalisoituvan vuonna 2022 ja tilausten laskevan noin 20 %:lla v/v vuoden 2021 70 %:n v/v nousun jälkeen. Jos markkinan kasvu jatkuukin voimakkaana, tulee Vieremän tehtaan kapasiteetti todennäköisesti asettamaan lähivuosina rajat Ponssen kasvulle ja markkinaosuuden haalimiselle.
Arvostus taas melko lailla tapissa
Ponssen osakkeen kokonaistuotto-odotus jää vuoden 2022 kertoimilla alle reilun 8 %:n tuottovaatimuksemme. Osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei siten ole houkutteleva. Osakkeen vuoden 2022 P/E- ja EV/EBIT-kertoimet ovat 8-17 % yli verrokkiryhmän mediaanin. Kertoimet ovat myös samalla tai hieman korkeammalla tasolla kuin yhtiön omat historialliset kertoimet. Kokonaisuutena kerroinpohjainen arvostus ei anna merkkejä perustellusta nousuvarasta. Nousuvara kassavirtamallimme (DCF) indikoimaan arvoon on melko vaatimaton 9 %. Vaikka malli on herkkä terminaalijakson oletuksille, voidaan Ponssen osaketta tälläkin perusteella pitää suunnilleen täyteen hinnoiteltuna.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 636,6 | 760,7 | 865,0 |
kasvu-% | −4,61 % | 19,49 % | 13,71 % |
EBIT (oik.) | 57,1 | 85,3 | 99,2 |
EBIT-% (oik.) | 8,98 % | 11,21 % | 11,47 % |
EPS (oik.) | 1,58 | 2,26 | 2,78 |
Osinko | 0,60 | 1,00 | 1,30 |
Osinko % | 2,05 % | 4,27 % | 5,56 % |
P/E (oik.) | 18,53 | 10,38 | 8,41 |
EV/EBITDA | 9,89 | 5,66 | 4,73 |