Ponssen Q3-raportti ei tarjonnut kurssinousulle tukea tilauskertymän petettyä pahasti. Osakkeen myös ollessa eri arvostusmittareilla varsin täyteen hinnoiteltu, säilytämme vähennä-suosituksen. Markkinoiden hyväksyessä hieman aiempaa korkeammat arvostuskertoimet säilytämme 27,0 euron tavoitehinnan ennusteleikkauksista huolimatta.
Tilauskertymä petti Q3:lla, muutoin luvut olivat kohtuulliset
Ponssen saadut tilaukset (-47 % v/v) jäivät selvästi ennusteestamme (-13 % v/v) ja kyseessä oli tilauksissa heikoin kvartaali sitten Q3’16:n. Suhdanteen kääntymisestä kertoo sekin, että kumulatiiviset tilaukset Q1-Q3’19:llä olivat nekin jo 12 % jäljessä vuotta aiempaa. Q3:n liikevaihto kasvoi 19 %, mutta jäi sekin ennusteestamme (+31 % v/v). Liikevaihto kasvoi kaikilla maantieteellisillä alueilla, mutta vertailukausi Q3’18 oli melko heikko. Keski-Euroopan metsätuhojen synnyttämä metsäkoneiden kysynnän kasvu ei ainakaan vielä näkynyt Ponssessa. Liiketoiminta-alueista huoltopalvelujen (18 % konsernista) kasvu jatkui kun taas vaihtokoneliiketoiminta (noin 15 %) laski hieman. Viimeksi mainitun liiketoiminnan ollessa matalakatteista merkitsi tämä Ponssen myyntimixin paranemista. Q3-liikevoittomarginaali oli 10,9 % eli melko selvästi odotustamme (10,2 %) parempi. Parannus vuoden takaisesta 7,9 %:sta oli huomattava, mutta vuosi sitten katteita painoi Vieremän investoinnin ylösajon intensiivisempi vaihe. Liiketoiminnan muiden kulujen (mm. käyttö- ja ylläpitokulut, vuokrat, hallinto, t&k) osuus liikevaihdosta on palannut normaalille 8,6 %:n tasolle Vieremän investoinnin ylösajon nostettua osuutta yli 9 %:n Q3’18-Q2’19:llä.
Heikko tilauskertymä ennustelaskujen taustalla
Emme ole muuttaneet vuoden 2019 liikevaihtoennustettamme, sillä Q3’19:n heikko tilauskertymä ei ehdi vaikuttaa vielä siihen. Ponsse säilytti koko vuoden 2019 ohjeistuksensa hieman vuotta 2018 suuremmasta liikevoitosta. Yhtiön Q1-Q3’19:n liikevoitto oli 18 % edellä vuotta aiempaa, joten ohjeistus on uskottava. Ponssen Q3’19:n tilauskertymä jäi ennusteestamme määrällä, joka vastaa noin 90 MEUR:n liikevaihtoa. Jaettuna vuosille 2020-2021 merkitsisi tämä noin 6 %:n leikkausta aiempiin ennusteisiimme. Olemme tehneet hieman tätä pienemmät eli noin 4-5 %:n negatiiviset tarkistukset liikevaihtoennusteisiimme. Ponssen operatiivinen vipu on varsin pieni, joten vaikutukset liikevoittoennusteisiin ovat suhteessa samansuuruiset. Vuosien 2020-2021 ennusteidemme perusolettama on edelleen, että tavaralajimenetelmän metsäkoneiden globaali markkina supistuu vuonna 2020 noin 6 %:lla 4100 koneeseen, mutta Ponsse pystyy tehostuneen tuotantonsa ja päivitetyn mallistonsa avulla kasvattamaan hieman markkinaosuuttaan. Keventynyt kulurakenne edesauttaa liikevoittomarginaalin säilyttämistä ennustamassamme 11,3 %:ssa. Vuosien 2020-2021 odotettu osakekohtaisen tuloksen kasvuvauhti (CAGR) on kohtuullisen hyvä 9 %.
Osakkeella ei nousuajureita – vähennä-suositus säilyy
Ponssen osake on käyttämillämme mittareilla (verrokkihinnoittelu, kassavirtamalli, kokonaistuottolaskelma) varsin täyteen arvostettu tai nousupotentiaali ei ole houkuttelevan suuri. Ennustamamme tuloskasvu on kohtuullisen haastava ja perustuu markkinaosuuden ottamiseen kilpailijoilta vaativassa toimintaympäristössä. Koska käyttämämme arvostusmittarit eivät tällä hetkellä tarjoa kurssinousulle perusteita, uskomme markkinan vaativan positiivista uutisvirtaa yhtiöstä ja/tai markkinoista sekä näyttöjä tuloskasvun jatkumisesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 612,4 | 695,2 | 717,2 |
kasvu-% | 6,22 % | 13,52 % | 3,17 % |
EBIT (oik.) | 61,7 | 75,0 | 81,2 |
EBIT-% (oik.) | 10,08 % | 10,79 % | 11,32 % |
EPS (oik.) | 1,56 | 1,97 | 2,18 |
Osinko | 0,80 | 0,95 | 1,05 |
Osinko % | 3,23 % | 4,11 % | 4,55 % |
P/E (oik.) | 15,84 | 11,75 | 10,60 |
EV/EBITDA | 9,16 | 6,84 | 5,99 |