Ponssen Q4-raportti oli tilauskertymän ja liikevaihdon osalta positiivinen yllätys, mutta kannattavuus jäi odotuksista. Marginaalien notkahduksen takana oli vaihtokonevarastojen tyhjennys. Pidämme markkinanäkymiä lupaavina ja siksi Ponssen vuoden 2021 tulosohjeistus tuntuu varovaiselta. Ennusteemme vuosille 2021-2022 ovat suunnilleen ennallaan. Osakkeen arvostus on melko tiukka ja kurssipotentiaalin syntyminen edellyttäisi näyttöjä selvästi odotuksiamme nopeammasta kasvusta tai korkeammista marginaaleista. Niitä odotellessa uusimme osakkeen vähennä-suosituksemme, vaikka nostammekin tavoitehinnan 33,00 (aik. 31,00) euroon.
Sekä uusien että vaihtokoneiden kauppa kävi Q4:llä
Ponssen Q4-tilauskertymä oli erittäin vahva (+52 % v/v) ja ylitti odotuksemme selvästi. Kauppa kävi loppuvuonna kiihtyvään tahtiin ja Venäjän markkinat olivat kaikkein aktiivisimmat. Lisäksi Ponsse pystyi kasvattamaan markkinaosuuttaan. Ponsse sai Q4:llä myös tukea aktiivisesta vaihtokonemyynnistään, joka toi tilauskasvusta arviolta 5-7 %-yksikköä. Q4:n liikevaihto (+1 % v/v) oli tilausten tavoin selvästi odottamaamme korkeampi. Kotimaan liikevaihto supistui, mutta muualla Euroopassa nähtiin 15-20 %:n kasvua ja myös Amerikoissa liikevaihto kasvoi. Q4-kannattavuus jäi selvästi alle odotusten, mihin oli syynä aktiivinen vaihtokonevarastojen tyhjennys. Ponssen nettorahoituskulut ja verot olivat Q4:llä positiiviset ja EPS olikin hieman ennustamaamme parempi. Ehdotettu osinko (0,60 euroa) vastasi odotuksiamme ja merkitsee 1,8 %:n vaatimatonta tuottoa.
Metsäkonemarkkinan toipuminen oli jo huomioitu ennusteissamme
Totesimme jo Q4-ennakkokommentissamme, että vuoden 2021 puunhakkuuvolyymien kehitysnäkymät ovat positiivisia. Euroopan rakentamisen arvioidaan kasvavan 4-5 % ja sellun globaalien tuotantovolyymien 2-3 %. Lisäksi indikaatiot Venäjän hakkuuvolyymien ja siten metsäkoneiden kysynnän osalta ovat toiveikkaita. Ponsse kuitenkin ohjeistaa vuodelle 2021 vain hieman suurempaa euromääräistä liiketulosta kuin vuoden 2020 toteuma. Ohjeistusta voi pitää varovaisena. Epävarmuus liittyy kilpailijoiden mahdollisesti kasvavaan aggressiivisuuteen markkinoilla sekä etenkin komponenttien hintoihin ja ehkä jopa saatavuuteen. Omat ennustemuutoksemme ovat pieniä. Odotamme edelleen Ponssen liikevaihdon kasvavan 12 % v/v sekä v. 2021 että v. 2022. Vastaavat EBIT-marginaaliodotuksemme ovat 10,4 % ja 10,7 % eli kannattavuus olisi parempi kuin vuonna 2019 (10,1 %).
Nykyennusteillamme kurssinousuvara vähissä
Osakkeen kokonaistuotto on vain noin 6-7 % eli alle tuottovaatimuksen. Riskikorjattuna tuotto-odotus ei siten ole tällä hetkellä houkutteleva. Osakkeen vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimet sekä EV/EBIT-kertoimet ovat kaikki vain 5-10 % alle verrokkiryhmän mediaanin. Kertoimet ovat myös osakkeen omien historiallisten mediaanikertoimien tasolla. Tämä vahvistaa näkemystämme, että osake on tällä hetkellä suunnilleen täyteen hinnoiteltu. Kassavirtamallimme indikoima nousuvara Ponssen osakkeelle on vain 7 %. Mallin parametreihin ja etenkin ikuisuusolettamaan liittyviin riskeihin verrattuna potentiaali on vaatimaton.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Ponsse
Ponsse Oyj on vuonna 1970 perustettu tavaralajimenetelmään perustuvien metsäkoneiden myyntiin, tuotantoon, huoltoon ja teknologiaan erikoistunut yritys. Ponsse kehittää ja valmistaa puunkorjuuratkaisuja asiakastarpeiden mukaisesti. Yhtiön tuotteiden valmistus on keskitetty Suomeen ja yhteen tehtaaseen Vieremällä. Yhtiöllä on kansainvälinen palveluverkosto.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 636,6 | 712,3 | 796,4 |
kasvu-% | −4,61 % | 11,89 % | 11,81 % |
EBIT (oik.) | 57,1 | 73,8 | 85,6 |
EBIT-% (oik.) | 8,98 % | 10,37 % | 10,74 % |
EPS (oik.) | 1,58 | 1,98 | 2,31 |
Osinko | 0,60 | 0,85 | 1,05 |
P/E (oik.) | 18,53 | 11,94 | 10,22 |
EV/EBITDA | 9,89 | 6,49 | 5,53 |