Olemme nostaneet Privanetin tavoitehinnan 0,92 euroon (aik. 0,67 euroa), koska yhtiö vaikuttaisi löytäneen ratkaisun kireään rahoitustilanteeseensa. Rahoitusjärjestelyn toteutuessa oletuksiemme mukaisesti, se ratkaisee yhtiön likviditeettikriisin mutta tuo mukanaan myös voimakkaan diluution. Tämä huomioiden osakkeen riski/tuotto-suhde on mielestämme tällä hetkellä suhteellisen neutraali, ja toistamme vähennä-suosituksemme.
Rahoitustilanteeseen näyttäisi löytyneen ratkaisu
Privanet julkaisi kutsun ylimääräiseen yhtiökokoukseen, jossa hallitus hakee valtuutusta enintään kuuden miljoonan osakkeen osakeantiin. Samassa kutsussa esitetään myös Kim Wiion nostamista Privanetin hallitukseen ja Privanet on kertonut St1:n osakkeen tarjonnasta. Näistä päätellen edessä on uusi apporttijärjestely, jossa Privanetin osakkeiden vastineeksi yhtiö saa St1 Nordicin osakkeita. Antivaltuutus on todella suuri ja jos koko valtuutusmäärä käytettäisiin, Privanetin osakemäärä kasvaisi noin 39 % (Privanetilla on nyt 15 454 317 osaketta). Diluutio olisi merkittävä, mutta oletettavasti vastineena käytettävien St1-osakkeiden myynnin jälkeen Privanetin rahoitustilanne olisi vakautettu. Yhtiön likviditeettiongelman pitäisi poistua, kunhan St1-osakkeet käyvät kaupaksi hyvällä hinnalla. Tämän jälkeen yhtiön aiemmin liikkeelle laskemat korkeakorkoiset joukkovelkakirjalainat voivat myös kelvata sijoittajille.
Poikkeuksellinen rahoitusjärjestely
Privanetin yhtiökokous tulee antamaan kysytyn valtuutuksen, minkä jälkeen varsinainen rahoitusratkaisu selviää. Aiemmin Kim Wiio (sijoitusyhtiö Mininvest Oy) tuli Privanetin suuromistajaksi suunnatulla osakeannilla, jossa merkittiin 1,4 miljoonaa Privanetin uutta osaketta merkintähinnalla 0,795 euroa. Näin Privanet keräsi noin 1,1 MEUR omaa pääomaa ja teki arviomme mukaan myös voittoa, kun se myi apporttina saamansa St1 Nordic-osakkeet hankintahintaansa korkeammalla hinnalla sijoittajille. Nyt haettavan suuren valtuutuksen perusteella sekä Privanetin että St1 Nordicin osakkeita on tulossa paljon enemmän. Kun oletamme Privanetin uusien osakkeiden määrä olevan viisi miljoonaa, Privanet keräisi vähintään 4 MEUR (aiempi merkintähinta). Osakekurssin nousun jälkeen merkintähinta lienee korkeampi ja arviomme mukaan Privanet saa järjestelyssä lähemmäs 5 MEUR omaa pääomaa. Lisäksi yhtiö tekee arviomme mukaan jälleen voittoa, joka perustuu St1-osakkeiden hankinta- ja myyntihintojen mahdollisesti suureen erotukseen. Arviomme mukaan Privanet voi saada järjestelyistä kassavirtaa yli 8 MEUR, mikä poistaisi yhtiön rahoitusongelmat.
Diluutio tulee olemaan suuri ja näkyy markkina-arvossa
Jos Privanetin osakemäärä nousee viidellä miljoonalla osakkeella kuten nyt oletamme, nousisi osakkeiden kokonaismäärä noin 20,5 miljoonaan. Nykykurssilla Privanetin markkina-arvo olisi 19-20 MEUR, kun alimmillaan tämä oli selvästi alle 10 MEUR. Konkurssiuhan todennäköisesti poistuessa osaketta voi jälleen hinnoitella liiketoiminnan pohjalta, mutta tämä on edelleen haastavaa näkyvyyden ollessa surkea. Tasepohjainen P/B-luku on kuitenkin noin 1,1x, mikä on kohtuullinen pääomaruiskeen jälkeen. Rajun kululeikkauksen jälkeen Privanet pystyy arviomme mukaan tekemään voitollisen tuloksen tänä vuonna ja ensi vuonna yhtiöllä on mahdollisuudet jo paljon parempaan. Rahoitustilanteen vakauttamisen jälkeen sijoittajat odottavat uudelta hallitukselta uusia strategisia linjauksia, sillä tällä hetkellä yhtiön tulevaisuuden suunta on epäselvä. Mielestämme osakkeen riski/tuotto-suhde on tällä hetkellä suhteellisen neutraali, mutta edelleen erittäin korkean epävarmuuden takia arvonmäärityksen pohja on edelleen hatara.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille