Toistamme PunaMusta Median myy-suosituksen ja 5,30 euron tavoitehinnan. Yhtiö antoi eilen (5.8.) tulosvaroituksen, kun liiketoiminnot ovat kärsineet kevään ja kesän aikana rajusti koronasta, eikä yritysostot, viime vuosina toteutetut tehostustoimet ja väliaikaiset kustannussopeutukset ole riittäneet kompensoimaan heikkoutta. Heikentyneen tuloskehityksen ja poikkeuksellisen epävarmojen näkymien valossa pidämme osakkeen arvostustasoa edelleen haastavana.
Korona on heikentänyt rajusti markkinointiin ja tapahtumiin liittyvää kysyntää
PunaMusta Media laski koronaviruksen aiheuttaman voimakkaan kysynnän laskun ja epävarmuuden takia tulosohjeistustaan vuodelle 2020. Aiemmin yhtiö odotti liikevaihtoon ja liiketulokseen kasvua vertailukaudesta, mutta uuden ohjeistuksen mukaan yhtiön liikevaihto (2019: 107,4 MEUR) ja liikevoitto (2019: 0,7 MEUR) jäävät vertailukauden tasosta. Käsityksemme mukaan koronaviruksen kysyntävaikutukset ovat osuneet erityisen kovaa korkeamman bruttokatteen tuottoihin (mediamainonta, suurkuvatulostus, tapahtumapalvelut), minkä vuoksi yhtiön viimeisen vuoden aikana tekemät yritysostot (Hämeen Kirjapaino ja Pixmill Group), mittavat kustannustehostusohjelmat, sekä väliaikaiset kustannussopeutustoimet (koko henkilöstöä koskevat lomautukset vuonna 2020) eivät ole riittäneet kompensoimaan koronan negatiivisia vaikutuksia. Median tilaustuottojen ja rullapainamisen kehitys on arviomme mukaan ollut koronasta huolimatta suhteellisen vakaata, joiden yhdessä arvopaperisalkun osinkotuottojen kanssa pitäisi säilyttää yhtiön operatiivinen kassavirta selvästi positiivisena.
Pitkään odotettua tuloskäännettä joudutaan odottamaan entistä kauemmin
Laskimme tulosvaroituksen myötä vuoden 2020 liiketulosennusteen nyt lievästi tappiolliseksi (-1,1 MEUR), kun korona heikentää voimakkaasti PunaMusta Median ilmoitusmyynnin ja painopalveluiden kasvua erityisesti Q2-Q3’20 jaksolla. Odotamme yhtiön lähivuosille ennakoidun tuloskäänteen olevan nyt kulmakertoimeltaan entistä loivempi, sillä arvioimme painoalan kysynnän elpyvän koronasta melko hitaasti ja pidämme todennäköisenä että osa koronaa edeltäneestä kysynnästä siirtyy pysyvästi digitaalisiin ratkaisuihin. Kysynnän elpymisen, yritysostojen, tehostustoimien, sekä kustannusjoustojen pitäisi kuitenkin riittää nostamaan vuosien 2021-2022 liiketulokset selvästi positiiviseksi (2,6-4,3 MEUR, 2,3-3,9 % liikevaihdosta) ja operatiivisen kassavirran noin 9 %:iin liikevaihdosta. Kohtuullisen hyvä kassavirta yhdessä vahvan rahoitusaseman kanssa mahdollistaa arviomme mukaan tulostasoon (EPS 2020e-2021e -0,21 euroa, +0,20 euroa) nähden vuolaan osingon maksamisen (2020e-2021e 0,15-0,20 euroa/osake).
Sijoittajat joutuvat tyytymään nykyarvostuksella heikkoon tuotto-odotukseen
PunaMusta Median osake on horisontissa häämöttävästä tuloskäänteestä huolimatta hinnoiteltu erittäin haastavasti (P/E 2020-2021e neg.-29x, EV/EBIT neg.-34x, EV/S 0,9x-0,8x). Näemme osakkeen arvostuskertoimissa huomattavaa laskuvaraa, mikä syö ennustetun tuloskasvun positiiviset vaikutukset osakkeen kokonaistuottoon. Vahvistuvasta kassavirrasta ja vakavaraisesta taseesta johtuen osake tarjoaa ennusteellamme kohtuullista, noin 3 % osinkotuottoa, mutta tämä ei riitä mielestämme kompensoimaan koronan myötä kohonnutta tuloskasvuodotusten epävarmuutta, osakkeen heikkoa likviditeettiä ja korkeiden arvostuskertoimien muodostamaa riskiä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut05.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 107,3 | 105,0 | 110,2 |
kasvu-% | 22,51 % | −2,11 % | 4,87 % |
EBIT (oik.) | 0,7 | −1,1 | 2,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,65 % | −1,07 % | 2,33 % |
EPS (oik.) | 0,18 | −0,21 | 0,20 |
Osinko | 0,25 | 0,15 | 0,20 |
Osinko % | 3,85 % | 6,52 % | 8,70 % |
P/E (oik.) | 35,38 | - | 11,31 |
EV/EBITDA | 9,69 | 6,58 | 4,16 |