PunaMusta Media Q3: Tuloskuoppa jää taakse, mutta arvostus on vaativa
Toistamme PunaMusta Median vähennä-suosituksen ja 5,30 euron tavoitehinnan. Yhtiön perjantaina julkaisemat Q3-luvut olivat odotuksiamme paremmat, mikä heijastui positiivisesti lähivuosien ennusteisiimme. Merkittävien tehostustoimien ja yritysjärjestelyjen myötä ennustamme PunaMusta Medialle lähivuosille yhä merkittävää kannattavuusparannusta, mutta painotoimialan epävarman markkinatilanteen ja osakkeen hyvin haastavan arvostustason takia emme pidä osakkeen tuotto/riski-suhdetta houkuttelevana.
Q3-raportti oli pelättyä parempi
PunaMusta Median perjantaina julkaisemat Q3-luvut olivat odotuksiamme paremmat. Yhtiön Q3-liikevaihto laski vajaa 7 % 24,1 MEUR:oon, ylittäen 12 %:n laskua odottaneen ennusteemme. Tämän taustalla oli etenkin Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan odotuksiamme vauhdikkaammin toipunut liikevaihtotaso. Tätä tuki osin odotuksiamme vahvemmin kehittynyt epäorgaaninen kasvu, kun taas orgaaniseen kasvuun (-15 %) heijastui edelleen selvästi pandemian aiheuttama kysynnän lasku. Odotuksiamme parempi liikevaihto tuki myös operatiivista tulosta ja yhtiön liiketulos kampesi lievälle voitolle (0,2 MEUR vs. ennuste -1,2 MEUR). Tämän taustalla oli Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan odotuksiamme maltillisempi liiketappio ja ennusteita maltillisemmat poistot, kun taas Medialiiketoiminnan kannattavuus oli noin odotuksiemme mukaisella tasolla. Alemmilla tuloslaskelman riveillä nettorahoituskustannukset olivat hieman odotuksiamme maltillisemmin plussalla, minkä taustalla oli todennäköisesti odotuksiamme pienemmät positiiviset arvopaperisalkun arvonmuutokset. Tätä kokonaiskuvaa peilaten Q3:n osakekohtainen tulos nousi 0,03 euroon ylittäen -0,04 eurossa olleen ennusteemme.
Odotamme kysynnän elpymisen ja tehostustoimien nostavan yhtiön ylös tuloskuopasta vuonna 2021
Ohjeistus, jonka mukaan konsernin liikevaihdon (2019: 107 MEUR) ja liiketuloksen (2019: 0,7 MEUR) arvioidaan jäävän vuoden 2019 tasosta toistettiin odotetusti raportissa. Emme tehneet raportin jälkeen olennaisia muutoksia lyhyen tähtäimen ennusteisiimme Q4:lle ja näin ollen odotamme kuluvan vuoden liikevaihdon laskevan vajaa 5 % 102 MEUR:oon. Liiketappion ennusteemme supistui odotuksia parempaa Q3-kehitystä heijastellen -0,8 MEUR:oon. Teimme lieviä positiivisia ennustetarkistuksia lähivuosille, minkä ansiosta käyttökatteen ennusteemme nousivat 3-5%. Ennustamme vuosien 2021-2022 liikevaihdon elpyvän asteittain palautuvaa kysyntää peilaten ja kasvavan keskimäärin reilu 3 %. Suhteellisesti suurempi osuus liikevaihdosta tulee kuitenkin tarjonnan muutosta heijastellen korkeampikatteisista palveluista ja lisäksi odotamme yhtiön poistotason jatkavan supistumista. Näiden ansiosta odotamme liikevoittomarginaalin nousevan 2,4 %:iin vuonna 2021 ja edelleen 3,9 %:iin vuonna 2022.
Osakkeen arvostus on haastava ennustetusta tuloskäänteestä huolimatta
PunaMusta Median osake on voimakkaista tuloskasvuodotuksista huolimatta hinnoiteltu tulospohjaisesti haastavasti (P/E 2021-2022e 29x-19x ja EV/EBIT 2022e 18x). Poistoja maltillisemman investointitason huomioiva P/kassavirta kuitenkin painuu lähivuosina kohtuulliselle 9x tasolle ja lieventää tulospohjaisten arvostuskertoimien laskuvaraa. Lisäksi yhä melko vakavaraisesta taseesta johtuen odotamme yhtiön maksavan lähes koko tuloksensa osinkoina. Tämän ansiosta osake tarjoaa ennusteillamme kohtuullisen hyvää noin 2-5 %n osinkotuottoa lähivuosina, mikä rajaa osakkeen laskupainetta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 107,3 | 102,1 | 107,5 |
kasvu-% | 22,51 % | −4,82 % | 5,23 % |
EBIT (oik.) | 0,7 | −0,8 | 2,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,62 % | −0,83 % | 2,38 % |
EPS (oik.) | 0,18 | −0,15 | 0,20 |
Osinko | 0,25 | 0,10 | 0,15 |
P/E (oik.) | 36,00 | - | 11,88 |
EV/EBITDA | 9,73 | 5,50 | 3,50 |