PunaMusta Media Q4: Odotetun tulosparannuksen kulmakerroin loiventui
PunaMusta Median perjantaina julkaisemat Q4-luvut olivat kokonaisuutena hyvin linjassa odotuksiemme kanssa. Yhtiön tulosohjeistus vuodelle 2022 riitti myös täyttämään odotuksemme, mutta olemme tarkastaneet tulosennusteitamme tuntuvasti alaspäin kustannusten nousupaineita heijastellen. Odotamme yhtiöltä edelleen selvästi vahvistuvaa operatiivista tulosta ja kassavirtaa, mutta osakkeen arvostus mielestämme jo peilaa tätä. Siten toistamme vähennä-suosituksemme ja laskemme tavoitehintamme 5,6 euroon (aik. 5,8 euroa).
Luvut olivat linjassa odotuksiemme kanssa, pirteää menoa näkyvyyspalveluissa
PunaMusta Median Q4-liikevaihto kasvoi 10 % 31,6 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa. Medialiiketoiminnan liikevaihto laski hieman vertailukaudesta ja alitti hieman ennusteemme, mutta Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan liikevaihto kasvoi Q4:lla yli 13 % ja ylitti hieman odotuksemme. Kasvua veti näkyvyyspalvelut, jonka kasvu jakautui puoleksi epäorgaaniseen ja orgaaniseen kasvuun. Yhtiön Q4-liikevoitto oli 0,3 MEUR, mikä alitti aavistuksen ennusteemme. Osin tähän vaikutti 0,5 MEUR:n alaskirjaus, ja Medialiiketoiminnan kannattavuus oli hieman odotuksiamme heikommalla tasolla liikevaihdon laskua ja kohonneita kustannuksia peilaten. Näkyvyys- ja painoliiketoiminnan kannattavuus ylitti ennusteemme paremman myynnin jakauman ansiosta. Alemmilla tulosriveillä nettorahoitustuotot olivat odotuksiamme suuremmat, minkä taustalla oli arvopaperisalkun kehitys. Näitä tekijöitä peilaten Q4:n osakekohtainen tulos oli 0,08 euroa ylittäen 0,05 euron ennusteemme. Osinkoa yhtiö esitti jakavansa 0,18 euroa osakkeelta.
Tarkistimme tulosparannuksen kulmakerrointa selvästi loivemmaksi
PunaMusta Media antoi vuodelle 2022 ohjeistuksen, jonka mukaan sen liikevaihdon ja liiketuloksen arvioidaan kasvavan. Ennen raporttia odotimme vakaata liikevaihdon kehitystä ja olemmekin tarkistaneet liikevaihdon ennusteitamme lievästi ylöspäin etenkin näkyvyyspalveluiden osalta. Olemme kuitenkin samalla laskeneet tulosennusteitamme, sillä odotamme alkuvuoden rasittaman korona-aallon painavan lyhyen tähtäimen tulosta selvästi. Lisäksi tulosennusteitamme painoi etenkin inflaation seurauksena kohonneet kustannusennusteet. Odotamme vuodelta 2022 4 %:n liikevaihdon kasvua 111 MEUR:oon. Tämän kasvun odotamme yhdessä parantuvan myynninjakauman kanssa nostavan liiketuloksen voitolle 1 MEUR:oon. Lähivuosien operatiivisen tuloksen odotamme vahvistuvan edelleen näkyvyysliiketoiminnan kasvun ja poistojen laskun vetämänä, vaikka painoliiketoiminnan jatkuva rakenteellinen lasku tulostasoa ennusteissamme rasittaakin.
Kassavirtapohjainen arvostus on kohtuullinen korkeasta tulospohjaisesta arvostuksesta huolimatta
PunaMusta Median osake on huomattavista tulosparannusodotuksista huolimatta hinnoiteltu tulospohjaisesti haastavasti lähivuosien arvostuskertoimilla (2022-2023e P/E-kertoimet 2022-2023e > 30x). Poistoja maltillisemman investointitason huomioiva P/vapaa kassavirta on mielestämme kuitenkin kohtuullisella 11x (2022e) tasolle, mikä mielestämme lieventää arvostuksen laskuvaraa. Lisäksi kohtuullisen vakavaraisesta taseesta ja tulosta vahvemmasta kassavirrasta johtuen odotamme yhtiön maksavan avokätisesti osinkoja lähivuosina, mikä nostaa osinkotuoton hyvälle tasolle ~3,5 %:iin. Nämä tekijät mielestämme rajaavat osakkeen laskuvaraa nykytasolta, mutta tuloskäänteeseen ja etenkin sen kulmakertoimeen liittyvä epävarmuus huomioiden emme pidä riski/tuotto-suhdetta nykykurssilla houkuttelevana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
PunaMusta Media
PunaMusta Media on vuonna 1874 perustettu Suomeen keskittynyt kahdesta liiketoimintaosasta, näkyvyysratkaisuista ja Pohjois-Karjalan alueella toimivasta medialiiketoiminnasta, koostuva konserni. Konsernissa on Sanomalehti Karjalaisen lisäksi kuusi muuta sanomalehtiyhtiötä ja kaksi paikallisradiokanavaa. Konsernin painotoimialaan kuuluvan PunaMusta Oy:n liiketoiminta koostuu mm. aikakaus-, sanomalehti- ja digipainamisesta ja yritysnäkyvyyden luomisesta.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut26.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 106,0 | 110,6 | 110,0 |
kasvu-% | 3,12 % | 4,34 % | −0,54 % |
EBIT (oik.) | −1,8 | 1,0 | 2,5 |
EBIT-% (oik.) | −1,71 % | 0,92 % | 2,30 % |
EPS (oik.) | 0,36 | 0,16 | 0,18 |
Osinko | 0,18 | 0,20 | 0,20 |
Osinko % | 3,27 % | 8,70 % | 8,70 % |
P/E (oik.) | 15,30 | 13,98 | 12,56 |
EV/EBITDA | 12,56 | 5,06 | 4,20 |