Q4-raportti oli erinomainen ja linjassa odotustemme kanssa, eikä poikkeuksellisen vahva vertailukausi hidastanut tulosparannuksen jatkumista. Laskimme kuitenkin hieman lähivuosien ennusteitamme, sillä odotuksemme kuluttajien luottamuksen ja ostovoiman kehityksestä on heikentynyt aiemmasta. Uskomme Puuilon pärjäävän silti keskimääräistä kaupan alaa paremmin defensiivisellä ja matalan keskihinnan tuotetarjoomallaan. Ennustamamme pidemmän ajan tuloskasvun (11 %/v) myötä osakkeen tuotto-odotus on houkutteleva, sillä tähän peilaten laskenut arvostus (2022e P/E 16x) on maltillinen ja investointitarpeiden ollessa rajalliset nousee osinkotuotto myös 5 %:iin. Laskemme tavoitehintamme 8,5 euroon (aik. 10,0 €), mutta nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää).
Matala kulurakenne piti pintansa kustannusinflatorisessa ympäristössä
Puuilon Q4:n (tilikausi marras-tammikuu) liikevaihto kasvoi 15 %:lla 62,3 MEUR:oon ollen lähellä ennustettamme (61,8 MEUR). Myös vertailukelpoinen myynti (+3,1 %) oli edelleen pirteää, vaikka vastassa olivat poikkeuksellisen vahvat vastaluvut. Myös myyntikatemarginaali jatkoi parantumistaan 36,3 %:iin (Q4’20: 36,0 %) huolimatta merirahtien ja raaka-aineiden kallistumisesta. Puuilon mukaan merkittävimmät tekijät katteen kasvulle olivat omien tuotteiden osuuden kasvu, kaupallisten ostoehtojen neuvottelu sekä ostolaskuautomaation käyttöönotto. Liiketoiminnan kulutaso oli myös vertailukauden tasolla 16,4 %:ssa liikevaihdosta, eikä kustannusinflaatio siten ollut alkanut nakertaa yhtiön matalan kulurakenteen tukemaa vahvaa kannattavuutta. Oikaistu EBITA-liikevoitto nousi 9,8 MEUR:oon (ennuste 9,6 MEUR), mikä oli 15,7 % liikevaihdosta (Q4’20: 15,5 %). Raportoitua EPS oli 0,08 euroa ja osinkoehdotus 0,30 euroa, mitkä olivat täsmälleen linjassa odotustemme kanssa.
Teimme ennusteisiimme tarkennuksia alaspäin talousympäristön heikennyttyä edellisestä päivityksestä
Puuilo tavoittelee tilikauteen 2025 mennessä yli 400 MEUR:n liikevaihtoa ja 17-19 %:n EBITA-marginaalia. Tämä edellyttää ~10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden säilyttämistä lähellä nykyistä vahvaa tasoa (2021: EBITA 17,9 %). Liikevaihdon kasvua tukee myymälämäärän kasvu kohti 60 myymälän tavoitetta sekä nykyisen nuoren myymäläverkoston ylösajopotentiaali. Kannattavuutta tukevat kasvavan koon myötä skaalautuvat kiinteät kulut sekä neuvotteluvoiman kasvu. Myös korkeamman katetason omien tuotteiden suhteellisen osuuden kasvattamista myyntimixista jatketaan (2021: osuus 17,6 % vs. tavoite 30 %). Talousnäkymät ovat edellisestä päivityksestämme heikentyneet ja laskimmekin siksi tilikauden 2022 ennustettamme liikevaihdolle 2 %:lla 294 MEUR:oon (2021: 270 MEUR) ja oikaistun EBITA:n ennustettamme 5 %:lla 50,1 MEUR:oon (marginaali 17,1 %). Pidemmän ajan 2025 ennusteemme liikevaihdolle on nyt 391 MEUR ja EBITA:lle 69,1 MEUR (marginaali 17,7 %).
Tuotto-odotus on houkutteleva suhteessa maltilliseen riskiprofiiliin
Ennusteidemme mukaiset vuosien 2022 ja 2023 P/E-kertoimet ovat 16x ja 14x. Kertoimet ovat ennustelaskujamme selvemmän kurssilaskun myötä painuneet hyvin maltillisiksi, kun niitä vertaa ennustamaamme pidemmän ajan tuloskasvuun (2022-2025 11 % CAGR). Myös suhteellisesti arvostus on 2022-P/E-kertoimilla jo noin 10 %:n alennukselle kaupan alan toimijoiden verrokkeihin nähden, kun olemme arvioineet perustelluksi lähtökohdaksi verrokkien tasolla olevan hinnoittelun. Arvostuskertoimien lievän nousuvaran ohella pidemmän ajan tuloskasvun realisoituminen toimii tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina ja yhdessä osinkotuoton (5 %) kanssa se nostaa tuotto-odotuksen houkuttelevaksi (yli 15 %/v) suhteellisen matalariskisessä osakkeessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Puuilo
Puuilo on vuonna 1982 perustettu Suomessa toimiva vähittäiskauppayhtiö. Puuilo tunnetaan erityisesti laajasta tuotevalikoimasta, edullisista hinnoista sekä myymälöiden hyvistä sijainneista ja helposta asiointikokemuksesta. Puuilo on keskittynyt erityisesti tee-se-itse-, kodintarvike- ja lemmikkituotteisiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.03.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 270,2 | 293,8 | 323,2 |
kasvu-% | 13,18 % | 8,74 % | 10,00 % |
EBIT (oik.) | 47,4 | 49,0 | 54,8 |
EBIT-% (oik.) | 17,54 % | 16,67 % | 16,94 % |
EPS (oik.) | 0,41 | 0,43 | 0,48 |
Osinko | 0,30 | 0,35 | 0,38 |
P/E (oik.) | 22,73 | 23,06 | 20,90 |
EV/EBITDA | 15,94 | 15,05 | 13,79 |