Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.

Puuilo seurannan aloitus: Morjensta seurantaan

Analyytikon kommentti 12.10.2021 6:24 Puuilo
Yhtiö: Puuilo
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 8.50 EUR
Kurssi: 7.77 EUR
Kurssi hetkellä: 12.10.2021 - 6:09

Aloitamme Puuilon seurannan lisää-suosituksella ja 8,5 euron tavoitehinnalla. Puuilo on vahvasti kasvava ja toimialan parasta kannattavuutta tekevä toimija Suomen halpakaupan markkinoilla. Näemme yhtiöllä hyvät mahdollisuudet jatkaa kannattavaa markkinaosuuden valtaustaan. Ennustamamme pidemmän ajan vahvan tuloskasvun (13 %/v) myötä on osakkeen tuotto-odotus varsin hyvä, sillä tähän peilaten nykyinen arvostus (2021e P/E 21x) on maltillinen ja investointitarpeiden ollessa rajalliset nousee osinkotuotto myös 3-5 %:iin. Yhtiöstä julkaistu seurannan aloitus -raportti on luettavissa täällä.

Puuilo on yksi johtavista Suomen halpakaupan toimijoista pitkällä historialla

Vuonna 1982 perustetun Puuilon myymäläverkoston valtakunnallinen laajentuminen toteutettiin vuosina 2011-2020 kahden eri pääomasijoittajan toimesta (Sentica ja Adelis). Yhtiö listautui pörssiin kesällä 2021. Puuilolla on 34 myymälää (+oma verkkokauppa) ja se työllistää noin 700 henkilöä. Viimeisten viiden vuoden aikana yhtiön kasvu on ollut voimakasta (noin 25 %/v), mikä on ylittänyt myös halpakaupan markkinoiden jo itsessään pirteän noin 5 %:n kasvun (markkinan koko 2,4 mrd €) Puuilon suurin asiakasryhmä ovat kuluttajat ja se palvelee erityisesti tee-se-itse-asiakkaita. Monistettavan konseptin arvolupaus nojaa edullisiin hintoihin, verrattain laajan valikoimaan sekä helppoon asiointiin. Vahvaa kannattavuutta selittävät kulttuurissa syvällä oleva kustannusten hallinta sekä skaalautuvasti järjestetyt keskitetyt toiminnot ja tehokas myymälän avaus.

Tavoitteet ovat mielestämme realistiset ja ennusteemme ovat vain lievästi niiden alapuolella

Puuilo tavoittelee tilikauteen 2025 mennessä yli 400 MEUR:n liikevaihtoa ja 17-19 %:n EBITA-marginaalia. Tämä edellyttää  ~10 %:n vuotuista liikevaihdon kasvua ja kannattavuuden säilyttämistä lähellä pandemian nostattamaa ennätystasoa (2020: EBITA 18,1 %). Liikevaihdon kasvua tukee myymälämäärän kasvu kohti 60 myymälän tavoitetta sekä nykyisen nuoren myymäläverkoston ylösajopotentiaali. Kannattavuutta tukevat kasvavan koon myötä skaalautuvat kiinteät kulut sekä neuvotteluvoiman kasvu. Myös korkeamman katetason omien tuotteiden suhteellisen osuuden kasvattamista myyntimixista jatketaan (2020: 16 %). 2021 ennusteemme liikevaihdolle on 262 MEUR (2020: 239 MEUR) ja oikaistulle EBITA:lle 44,1 MEUR (marginaali 16,9 %). 2025 ennusteemme liikevaihdolle on 398 MEUR ja EBITA:lle 69,6 MEUR (marginaali 17,5 %).

Tuotto-odotus on etenkin pitkällä perspektiivillä houkutteleva

Ennusteidemme mukaiset vuosien 2021 ja 2022 P/E-kertoimet ovat 21x ja 19x. Kertoimet ovat absoluuttisesti maltilliset suhteessa ennustamaamme tuloskasvuun (2021-2024 13 % CAGR). Suhteellisesti tulospohjainen arvostus on linjassa kaupan alan toimijoiden verrokkien kanssa, minkä arvioimme perustelluksi lähtökohdaksi. Tuloskasvun realisoituminen toimii sijoittajan tuotto-odotuksen keskeisenä ajurina ja yhdessä 3-5 %:n osinkotuoton kanssa se nostaa tuotto-odotuksen pidemmällä tähtäimellä hyvin houkuttelevaksi (+17 %/v). Pandemian vauhdittamia vahvoja vertailukauden lukuja sulatellaan ennusteessamme kuitenkin seuraavan 12kk:n aikana, jolloin odotamme tuloskasvun pysähtyvän väliaikaisesti.  Arvioimmekin, että seuraavan 12kk periodilla tuotto-odottama on pitkää aikaväliä matalampi, mutta silti positiivinen. Emme laita vielä kaikkia pelimerkkejä pöydälle, mutta kyytiin kannattaa mielestämme nousta jo vähintäänkin varovasti.

Analyytikko / Kirjoittaja

Olli Vilppo

Olli Vilppo

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 238,7 262,2 290,8
- kasvu-% 40,0% 9,9% 10,9%
Liikevoitto (EBIT) 41,5 39,0 47,3
- EBIT-% 17,4% 14,9% 16,3%
EPS (oik.) 0,36 0,36 0,41
Osinko 0,00 0,25 0,33
P/E (oik.) 0,0 21,4 19,0
EV/EBITDA 2,9 15,4 13,0
Osinkotuotto-% nan% 3,3% 4,2%
Uusimmat ennusteet

Yhtiöpäivitykset

inderesTV

Puuilo tunnetaan erityisesti laajasta tuotevalikoimasta, edullisista hinnoista sekä myymälöiden hyvistä sijainneista ja helposta asiointikokemuksesta. Puuilo on keskittynyt erityisesti tee-se-itse-, kodintarvike- ja lemmikkituotteisiin.