QPR:n Q2-luvut jäivät odotuksistamme niin liikevaihdon kuin tuloksenkin osalta. Syynä oli konsultoinnin pehmeä suoritus, kun taas ohjelmistomyynti ja erityisesti strategian keskiössä olevat SaaS-tuotot kasvoivat odotetun voimakkaasti. QPR toisti liikevaihdon kasvua ennakoivat näkymänsä, joskin vaisun alkuvuoden jälkeen tämä vaatii H2:lla konsultoinnin selvää piristymistä ja mahdollisesti suurempia lisenssikauppoja. QPR:n arvostus (2022e: EV/S 1,6x) ei ole enää erityisen vaativa, mutta nykyisessä tappiollisille kasvuyhtiöille epäsuotuisassa markkinasentimentissä emme näe vielä kiirettä ostoksille. Toistamme vähennä-suosituksen ja laskemme tavoitehintaa 0,90 euroon (aik. 1,10 EUR).
Odotuksiamme heikompi liikevaihto johti myös tulosalitukseen
QPR:n liikevaihto laski 6 % 2,0 MEUR:oon ja alitti 2,4 MEUR:n ennusteemme. Matalaksi jäänyt liikevaihto näkyi myös liikevoitossa (Q2’22: -0,5 MEUR). Laskua selitti erityisesti konsultoinnin liikevaihdon lasku (-21 %), jossa Suomen julkishallinnon kysyntävaihtelu sekä rekrytointihaasteet aiheuttivat hidasteita. Ohjelmistomyynti oli vahvaa niin lisensseissä (+27 %) kuin strategisesti tärkeissä pilvipalveluissa (+38 %). Isossa kuvassa neljännes meni vielä pitkälti QPR:n uuden kasvustrategian perustan rakentamisessa osakeannin, johtoryhmän vahvistamisen ja uusien kumppanuuksien kanssa. Jatkossa katse on yhä enemmän strategian toimeenpanossa ja myynnin edistämisessä.
Ohjeistukseen yltäminen vaatisi kasvun selvää kiihtymistä loppuvuonna
QPR toisti kuluvalle vuodelle SaaS-tuottojen vauhdittamaa liikevaihdon kasvua ennakoivan ohjeistuksensa. Odotuksista jääneiden Q2-lukujen myötä lähivuosien liikevaihtoennusteemme laskivat noin 3 %. Odotamme nyt QPR:n liikevaihdon laskevan tänä vuonna 1 %:n, eli ennakoimme yhtiön liikevaihdon jäävän lievästi alle nykyisen kasvuohjeistuksen. QPR:n liikevaihdon tulisi kasvaa H2:lla yli 20 %, jotta ohjeistus olisi saavutettavissa. Ohjeistuksen saavuttaminen vaatisi arviomme mukaan konsultoinnissa hyvin onnistuneita rekrytointeja lähikuukausina sekä mahdollisesti suurehkojen yksittäisten lisenssikauppojen kotiuttamista loppuvuoden aikana. Isossa kuvassa kasvunäkymien tarkennus alaspäin ei olisi kuitenkaan kovin dramaattista, sillä kyseessä on QPR:lle pitkälti jälleenrakentamisen vuosi. Nyt tehtävät panostukset myyntiin ja kumppanikanavan kehittämiseen alkavat onnistuessaan näkyä vahvemmin luvuissa vasta tulevien vuosien aikana kiihtyvän SaaS-kasvun myötä.
Nykyisessä markkinaympäristössä pelkän liikevaihtokertoimen antama tuki arvostukselle on pienentynyt
Ennusteellamme QPR:n vuosien 2022-2023 EV/Liikevaihto-kertoimet ovat 1,6x, jotka näyttävät jo absoluuttisesti melko matalilta. Kasvuyhtiöiden tänä vuonna heikentyneessä hinnoitteluympäristössä kertoimet eivät kuitenkaan ole vielä erityisen houkuttelevia, kun huomioidaan ennusteellamme lähivuosina kokonaisuutena matalaksi jäävä kasvun ja kannattavuuden yhdistelmä sekä konsultoinnin suuri painoarvo liiketoiminnassa. Osien summa -laskelmamme indikoi QPR:n osakkeelle 1,1 euron arvoa 0,9-1,3 euron haarukalla. Pelkän liikevaihtokertoimen antama tuki arvostukselle on kuitenkin pienentynyt ja siten tavoitehintamme painottuu nyt osien summan antaman haarukan alalaidalle. Vuoteen 2026 katsovien skenaarioiden valossa osakkeessa on pitkän aikavälin arvonluontipotentiaalia uuden strategian onnistuessa, mutta siihen nojaaminen käännematkan alkumetreillä ei ole mielestämme vielä perusteltua. Viilentyneessä markkinasentimentissä usean vuoden päähän nojaaviin skenaarioihin on myös vaikea tukeutua ilman vahvoja näyttöjä strategian edistymisestä.
Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
QPR Software
QPR Software Oyj (QPR) on vuonna 1991 perustettu yksityisen ja julkisen sektorin organisaatioiden toiminnan kehittämiseen suunnattujen ohjelmistojen, ratkaisujen ja konsultointipalveluiden tarjoaja. Yhtiö on erikoistunut prosessilouhinta-, mallinnus- ja suorituskykyjohtamisen ohjelmistoihin ja ratkaisuihin. QPR on toimittanut tuotteitaan yli 50 maahan jälleenmyyjien kautta, mutta yhtiön jalansija on vahvimmillaan Suomessa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut04.08.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 9,1 | 9,0 | 9,6 |
kasvu-% | 1,87 % | −1,23 % | 6,18 % |
EBIT (oik.) | −0,9 | −1,3 | −1,0 |
EBIT-% (oik.) | −9,57 % | −13,85 % | −10,44 % |
EPS (oik.) | −0,08 | −0,08 | −0,05 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | - | - | - |
EV/EBITDA | 92,09 | - | - |