Nostamme Qt Groupin tavoitehinnan 45,0 euroon (aik. 35,0 euroa) ja suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Qt:n kasvu- ja kannattavuuspotentiaali ovat jälleen osoittautumassa aiempia rohkeitakin arvioitamme suuremmiksi, minkä johdosta jouduimme tarkastelemaan arvostusta uudestaan. Yhtiön kehitys oli erittäin vahvaa Q3:lla koronan hidasteista huolimatta. Qt:n seuraava iso versiojulkaisu sekä uusi hinnoittelumallin muutos tukevat arviomme mukaan kehittäjälisenssien kasvua, minkä lisäksi jakelulisensseissä kasvun kiihtyminen on vielä edessä. Osakkeen korkea arvostus pitää pitkän aikavälin tuotto-odotuksen matalana, mutta riskit huomioiden meille riittävänä.
Uskomattomia lukuja koronan hidasteista huolimatta
Qt:n liikevaihto kasvoi Q3:lla 36 % valuuttaoikaistuna ja liikevaihto oli 19,2 MEUR ylittäen selvästi 17,2 MEUR:n ennusteemme. Yhtiön mukaan jakelulisenssimyynti jäi koronan takia odotuksista ja rekrytointi sekä myynti ovat vaikeutuneet. Luvut olivat tästä huolimatta erinomaisia, mikä viestii Qt:n iskukunnosta. Odotuksia vahvemman liikevaihdon lisäksi kulurivit olivat ennusteitamme pienemmät, mikä johti rajuun tulosylitykseen. Liikevoitto nousi 5,1 MEUR:oon (Q3’19: 0,1 MEUR), kun ennusteemme oli 2,1 MEUR. Luku vastaa jopa 26,5 %:n liikevoittomarginaalia.
Jakelulisenssien tuoma kiihdytys vielä näkemättä
Käsityksemme mukaan Qt:n kasvuajurina tällä hetkellä on ohjelmiston kehittäjälisenssien myynti, eikä jakelulisenssien kasvu ole koronan hidasteista johtuen vielä kiihtynyt. Kehittäjälisenssien myynti toimii ennakoivana indikaattorina jakelulisenssien myynnille, joka realisoituu asiakkaan tuotteen tullessa markkinoille. Siten arvioimme, että jakelulisenssien merkittävä kasvun kiihtyminen on edessä vasta tulevina vuosina tarjoten yhtiölle erittäin vahvan kasvunäkymän pitkälle tulevaisuuteen.
Hinnoittelumallin muutos ajaa kasvun kiihtymistä
Qt kertoi siirtyvänsä toistuvaislaskutteisen kehittäjälisenssin myyntiin, minkä pitäisi tukea kasvua niin lyhyellä kuin pitkällä aikavälillä. Käytännössä hinnoittelumallin muutos tarkoittaa hintojen nostamista sekä siirtymää luonteeltaan toistuvampaan liikevaihtoon, mitkä molemmat ovat sijoittajan näkökulmasta hyviä uutisia. Aiemmin asiakkaat ostivat kehittäjälisenssin ja pystyivät pitämään lisenssiä voimassa maksamalla suhteellisen pieniä ylläpitomaksuja. Nyt lisenssin voimassa pitäminen edellyttää jatkuvaa tilausta. Muutos on otettu käyttöön uusille asiakkaille ja vanhoja asiakkaita yhtiö houkuttelee siirtymään malliin uudella Qt 6.0 -versiolla, joka on saatavissa ainoastaan jatkuvan tilauksen lisenssillä.
Kasvu- ja tulospotentiaali aiempia arvioitamme suurempi
Nostimme tuntuvasti ennusteitamme Q3-raportin jälkeen. Yhtiön strategisena tavoitteena on edelleen 100 MEUR liikevaihto vuonna 2021 (uusi ennusteemme 95 MEUR), mikä viestii luottamusta vahvaan kasvuun myös ensi vuonna. Arvioimme nyt yhtiön liikevaihdon kasvavan 200 MEUR:oon strategiakauden lopulla vuonna 2025 (aik. 180 MEUR) liikevoitto-%:n ollessa 34 % (aik. 29 %). Näemme osakkeessa rajallisesti negatiivisia ajureita yhtiön takoessa toistuvasti erinomaisia kasvulukuja. Lisäksi tulospohjaiset kertoimet alkavat antaa arvostukselle tukea (2022e EV/EBIT 27x). Päivitetyn ennusteemme mukaisella kehityksellä arvioimme osakkeen tarjoavan noin 8 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen vuoteen 2025.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Qt Group
Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut30.10.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,4 | 75,7 | 95,5 |
kasvu-% | 28,04 % | 29,64 % | 26,17 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 14,7 | 21,3 |
EBIT-% (oik.) | 0,37 % | 19,38 % | 22,32 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,48 | 0,78 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,25 |
Osinko % | 0,37 % | ||
P/E (oik.) | - | 140,73 | 87,56 |
EV/EBITDA | 175,28 | 94,41 | 70,16 |