Laskemme Qt Groupin tavoitehintaa ennusteiden koronapäivityksen myötä 22,0 euroon (aik. 26,0 euroa) ja nostamme suosituksen osta-tasolle (aik. lisää). Työnnämme globaalin talouden epävarmuudesta johtuen lyhyen aikavälin kovia kasvuodotuksia eteenpäin loivemmalle kurville, mutta arviomme mukaan Qt pysyy kasvu-uralla myös läpi epävarmuuden ja vuoteen 2025 ulottuva strategia pysyy raiteillaan. Yhtiön vahvoista näytöistä sekä suotuisista pitkän aikavälin markkinatrendeistä johtuen pystymme nojaamaan näkemyksessämme pitkän aikavälin potentiaaliin.
Korona iskee kysynnän kautta pienellä viiveellä
Koronakriisillä ei arviomme mukaan vielä alkuvuonna ole tuntuvaa vaikutusta Qt:n liiketoimintaan. Yhtiö lähti vuoteen vahvassa kysyntätilanteessa ja keskeiset toiminnot pyörivät etätyön kautta. Ylläpitotuotot (31 % liikevaihdosta) tuovat vakautta myyntiin. Vahvan kassan (12 MEUR) ansiosta yhtiön taloudellinen liikkumavara on hyvä. Negatiivisten vaikutusten arvioimme alkavan näkyä Q3:lla liikevaihdon kasvun hidastumisena, kun nykyinen tilanne vaikeuttaa myyntiä ja heikentää kysyntää. Etenkin jakelulisenssien myynti kärsii asiakkaiden lopputuotteiden myynnin laskusta ja konsultointimyyntiin (alle 20 % liikevaihdosta) iskee joidenkin asiakkaiden tuotekehityshankkeiden jarrutus.
Laskimme lyhyen aikavälin ennusteita
Qt on pitänyt ennallaan yli 20 % valuuttaoikaistua kasvua sekä voitollista liiketulosta ennakoivan ohjeistuksen vuodelle 2020 ja ennakoimme ohjeistuksen pitävän epävarmuudesta huolimatta. Leikkasimme kuitenkin tämän ja ensi vuoden kasvuennusteitamme noin 5 %:lla. Arvioimme nyt vuoden 2020 liikevaihdon kasvavan 24 % (aik. 30 %) ja liikevoiton olevan 6,7 MEUR (aik. 8,6 MEUR). Vuodesta 2022 eteenpäin kasvuennusteemme ovat hieman nousseet ja tulosennusteet laskeneet, sillä yhtiön uudessa strategiassa kasvun ja kannattavuuden välinen painopiste oli odotuksiamme enemmän kasvun puolella. Arviomme mukaan kriisin hellittäessä Qt:n asiakastoimialat jatkavat digitalisaatiopanostusten kiihdyttämistä niiden tuotteiden arvon siirtyessä laitteista ohjelmistoihin.
Pitkä peli ennallaan
Qt:n tavoitteena on 100 miljoonan euron liikevaihto vuonna 2021 ja yli 15 %:n liikevoitto (ennusteemme 91 MEUR ja 18 %). Strategiakaudella 2022-2025 tavoitteena on vähintään 15 prosentin vuotuinen liikevaihdon kasvu koko strategiakauden ajan, mikä vastaa yli 175 miljoonan euron liikevaihtoa vuodelle 2025 (ennusteemme 171 MEUR). Qt:n sulautettuihin järjestelmiin ja jakelulisensseihin pohjautuva strategia käynnistettiin vasta vuonna 2016, joten strategia on vielä käynnistysvaiheessa ja markkinatrendit voimistuvat tulevina vuosina, kun graafiset käyttöliittymät tulevat kiihtyvällä tahdilla osaksi arkisia laitteita. Nykyisestä talouden kysyntäshokista huolimatta tavoitteen saavuttaminen ei jää markkinapotentiaalista kiinni ja vuosina 2017-2019 tehtyjen investointien tuottamien tulosten ansiosta Qt:lla on myös hyvä kyvykkyys investoida pitkän aikavälin kasvuun. Siten pidämme yli 15 %:n kasvutavoitetta realistisena.
Vakuuttavasti etenevään laatuyhtiöön voi luottaa läpi epävarmuuden
Qt on tukevilla urilla etenevä pitkän aikavälin kasvuyhtiö, minkä takia yhtiötä voidaan katsoa yli nykyisen epävarmuuden. Pidämme katseet edelleen vuodessa 2025, jolloin arvioimme yhtiön saavuttavan 170 miljoonan euron liikevaihtotason ja 25 %:n liikevoiton. Olettaen, että yhtiötä hinnoiteltaisiin tuolloin 5x EV/liikevaihto ja 20x EV/EBIT -kertoimilla, tarjoaisi osake seuraavan 5 vuoden aikana noin 15 %:n tuotto-odotuksen. Kannattavuuden skaalautuvuuden käynnistyessä alkaa myös tulospohjainen arvostus (2021e EV/EBIT 25x) antaa osakkeelle tukea.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Qt Group
Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut02.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,4 | 72,6 | 90,8 |
kasvu-% | 28,04 % | 24,36 % | 25,05 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 6,7 | 16,6 |
EBIT-% (oik.) | 0,37 % | 9,29 % | 18,27 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,25 | 0,61 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,25 |
P/E (oik.) | - | 311,49 | 126,42 |
EV/EBITDA | 175,28 | 201,96 | 99,85 |