Copyright © 2021. Inderes Oyj. All rights reserved.
Käyttäjätili

Hei!

Luo ilmainen tili jotta voit seurata yrityksiä, osallistua foorumin keskusteluun sekä kommentoida meidän sisältöä. Valitse sinulle sopivin tili.

Oliko sinulla jo tili?

Kirjaudu sisään

Qt Q1: Arvostuksen kipurajat käyty testaamassa

Analyytikon kommentti 23.04.2021 8:27 Qt
Yhtiö: Qt
Suositus: Lisää
Tavoitehinta: 105.00 EUR
Kurssi: 96.10 EUR
Kurssi hetkellä: 23.4.2021 - 8:12

Toistamme Qt:n lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehintaamme 105 euroon (aik. 95 euroa) ennustenostojen myötä. Qt:n operatiivinen suoritus jatkuu vahvana, näkymät ovat hyvät ja yhtiö etenee strategian mukaisessa uusille alueille laajentumisessa. Osakkeen arvostustaso on edelleen kireä emmekä näe kertoimissa venymisen varaa, mutta ennusteemme mukaisen vahvan suorituksen jatkuessa aika korjaa arvostusta.

Ennusteiden mukainen vahva neljännes

Qt:n Q1-liikevaihto kasvoi 27 % ja valuuttaoikaistuna 34 % vahvana jatkuneen kehittäjälisenssimyynnin ansiosta. Liikevoitto oli 4,8 MEUR ja 21 % (Q1’20: 12 %). Luvut olivat täysin linjassa ennusteidemme kanssa. Korona ja joidenkin asiakkaiden komponenttipula aiheuttavat lievää epävarmuutta lyhyellä aikavälillä jakelulisenssien myyntiin. Yhtiö etenee kuitenkin tehokkaasti kasvupolullaan sekä strategian mukaisessa laajentumisessa uusille alueille.

Froglogic-kauppa istuu palettiin hyvin

Qt:n viime viikolla tiedottama froglogic-yrityskauppa oli odotettu, sillä yhtiö kertoi jo aiemmin etsivänsä kohteita, joilla täydentää tuoteportfolio kattamaan laajempi osuus asiakkaiden ohjelmistokehitysprosesseista. Yritysosto toteutetaan nähdäksemme houkuttelevalla arvostustasolla (2020 EV/EBIT 11-13x). Karkeasti neljännes Qt:n asiakkaista on jo froglogicin asiakkaita. Kyseessä vaikuttaa olevan pieni teknologiavetoinen yritys, jolla on hyvin kilpailukykyinen tuote, jonka myyntiin ei ole merkittävästi panostettu. Siten Qt:n myyntivoiman kautta froglogicilla on hyvät edellytykset kasvattaa nopeasti korkean marginaalin liikevaihtoaan (2020: liikevaihto 6,5 MEUR, EBIT 41 %). Arviomme mukaan Qt on nyt saavuttanut markkina-aseman ja kehitysvaiheen, joka mahdollistaa froglogicin kaltaisten tuoteportfolion laajennusten tekemisen tehokkaasti ja kannattavasti jatkossakin.

Ohjeistukseen odotettavissa tarkennuksia ylöspäin

Yhtiö ohjeistaa edelleen vuoden 2021 liikevaihdon kasvavan vertailukelpoisin valuutoin 25-35 % ja liikevoittomarginaalin olevan vähintään 15 %. Ohjeistus on mielestämme konservatiivinen ja se ei sisällä froglogic-yrityskauppaa, joten yhtiö tulee todennäköisesti nostamaan ohjeistustaan myöhemmin. Ennusteemme vuoden 2020 kasvulle on 43 % ja liikevoitolle 23 %. Kuluvan vuoden kasvua rokottaa valuuttakurssit, mutta sitä tukevat froglogic-yrityskauppa, kehittäjälisenssien myynti ja uuden lisensointimallin antama piristysruiske. Yhtiön kasvunäkymät lähivuosille ovat edelleen lupaavat suotuisten markkinatrendien sekä jakelulisenssien vielä edessä olevan piristysruiskeen myötä. Arvioimme yhtiön liikevaihdon kasvun olevan noin 30 %:n tasolla 2021-2025 liikevoitto-%:n noustessa 40 %:n tasolle vuonna 2025. Lähivuosien tulosennusteemme nousivat noin 10 % froglogic-kaupan myötä.

Tuotto-odotus on käynyt ohueksi, mutta vahvat ajurit puoltavat kyydissä istumista

Qt:n kurssireaktio (-5 %) kohtalaisen hyviin lukuihin osoittaa, että arvostuksesta on otettu löysät pois ja sijoittajien rima on korkealla. Itsellämme on vahva luotto Qt:n kykyyn jatkaa vahvaa kasvua, mutta sijoittajat joutuvat kantamaan lyhyellä aikavälillä riskiä nykyisten arvostuskertoimien kestävyydestä. Jatkuva tuloskasvu ja aika kuitenkin korjaavat arvostusta (2024e EV/EBIT 23x) ja yhtiön laajentaessa nyt aktiivisemmin uusiin kohdemarkkinoihin (froglogic, Qt Ventures) on osakkeessa kiinnostavia optioita kasvun kiihdyttämiselle. Ennusteemme mukaisella perusskenaariolla arvioimme osakkeen tarjoavan noin 7 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen vuoteen 2025, jolloin arvioimme yhtiön saavuttavan kypsän kehitysvaiheen ja 305 MEUR liikevaihdon sekä 122 MEUR liikevoiton.

Käy kauppaa. (Qt)

Analyytikko / Kirjoittaja

Mikael Rautanen

Mikael Rautanen

Toimitusjohtaja, analyytikko

Lisätiedot
Antti Luiro

Antti Luiro

Analyytikko

Lisätiedot
Tunnusluvut 2020 2021e 2022e
Liikevaihto 79,4 113,5 149,0
- kasvu-% 36,1% 42,9% 31,2%
Liikevoitto (EBIT) 17,0 25,9 49,4
- EBIT-% 21,4% 22,8% 33,1%
EPS (oik.) 0,53 0,86 1,55
Osinko 0,00 0,51 0,55
P/E (oik.) 108,8 111,8 62,0
EV/EBITDA 70,7 82,4 47,0
Osinkotuotto-% 0,0% 0,5% 0,6%
Uusimmat ennusteet

Yhtiöpäivitykset

inderesTV

Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja. Qt on sekä visuaaliseen suunnitteluun että koodaukseen tarkoitettu työkalu, jonka loppukäyttäjiä ovat käyttöliittymiä kehittävät koodaajat tai palvelumuotoilijat. Teknologian avulla voidaan kehittää sovelluksia sulautettuihin järjestelmiin, työasemiin ja mobiiliin.