Qt:n Q3-luvut olivat odotuksiimme nähden alavireiset. Ohjeistuksen toisto jättää loppuvuoden kasvuun kovat paineet ja ennustamme yhtiölle edelleen tulosvaroitusta loppuvuodelle. Tästä huolimatta odotamme yhtiön kasvavan lähivuosina rivakasti, vaikkakin epävarman markkinaympäristön myötä ennusteemme kasvulle ovat edelleen selvästi yhtiön viime vuosien tahtia sekä lähivuosien tavoitteita matalammat. Yhtiön arvostus laskee ennusteillamme nopeasti hyvin houkuttelevalle tasolle (2024-2025e oik. EV/EBIT: 15x-10x) ja näemme osakkeen tuotto/riski-suhteen hyvin houkuttelevana. Toistamme Osta-suosituksen ja 55 euron tavoitehintamme.
Q3-luvut jäivät odotuksistamme ja ohjeistuksen toisto jättää paljon Q4:n varaan
Qt:n Q3-liikevaihto kasvoi valuuttakurssien myötätuulessa 31 % (Inderes: +35 %), jääden ennusteistamme etenkin ylläpitotuottojen laskun takia. Kasvun odotuksia matalampi taso valui myös kannattavuuteen (Q3’22 EBIT-% 18 %; Inderes: 20 %). Yhtiö kommentoi myyntiputkensa näyttävän vahvalta, mutta yllätykseksemme toisti ohjeistuksensa 20-30 %:n vertailukelpoisesta kasvusta (1-9/22 toteuma: 15 %). Näemme selkeät riskit asiakkaiden tuotekehitysbudjettien ja Qt:n tuotteiden kysynnän heikkoudesta loppuvuonna ja suhtaudumme ohjeistukseen varoen.
Markkina on antanut merkkejä voimakkaasta kasvusta
Qt on investoinut etenkin sulautettujen järjestelmien ohjelmistokehitystyökalujen markkinaan, joka kasvaa arviomme mukaan vahvasti graafisten käyttöliittymien yleistyessä arkisissa laitteissa. Viime vuosien pula puolijohteista on nähdäksemme ollut osin oire kasvun kiihtymisestä. Yhtiölle tärkeissä sulautetuissa järjestelmissä kilpailukenttä on arviomme mukaan vasta muodostumassa. Qt on toisaalta jo ottanut markkinalta vahvan aseman ja yhtiön kehittäjälisenssitulot on moninkertaistuneet viime vuosina. Kilpailukentässä on yksittäisiä (erit. Flutter) alustavaa suosiota nopeasti keränneitä kilpailijoita, joista voi nousta merkittäviä kilpailevia toimijoita sulautettujen järjestelmien markkinalle. Odotamme Qt:n kuitenkin säilyttävän aseman yhtenä markkinan tärkeimmistä pelureista myös jatkossa.
Kasvun edellytykset ovat edelleen kunnossa, mutta heikentyvä talousympäristö hillitsee kasvun kulmakerrointa
Laskimme Q3-lukujen pohjalta lievästi lähivuosien ennusteitamme. Ennusteemme Qt:n kasvulle (2022e: +25 %, vertailukelpoisesti ~16 %) sisältää edelleen odotuksen negatiivisesta tulosvaroituksesta. Näemme edelleen selvän riskin varovaisuuden jatkumisesta Qt:n asiakkaiden lisenssihankinnoissa. Kannattavuuden ennustamme pysyvän ohjeistuksen alalaidassa (Inderes EBIT-% 2022e: 21 %). Emme silti näe markkinan pitkän ajan kasvutrendien tai Qt:n kilpailuaseman heikentyneen. Odotamme jakelulisensseistä merkittävää kasvuajuria vuosille 2023-2025 yhtiön teknologiaa sisältävien tuotteiden myyntivolyymien kasvaessa. Ennustamme Qt:n liikevaihdon kasvavan vuosina 2022-2025 noin 25 % vuodessa, saavuttaen 299 MEUR tason 28 %:n liikevoittomarginaalilla vuonna 2025.
Tuotto/riski-suhde on nähdäksemme edelleen hyvin houkutteleva
Lyhyen tähtäimen haasteista huolimatta luotamme Qt:n kykyyn jatkaa tuloskasvua, joka korjaa yhtiön arvostustasoa nopeasti hyvin houkuttelevaksi (24-25e oik. EV/EBIT: 15x-10x). Päivitetyn ennusteemme mukaisella perusskenaariolla arvioimme osakkeen tarjoavan hyvin houkuttelevan noin 20 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen vuoteen 2025. Yhtiötä hinnoitellaan ennusteillamme olennaisesti alle kansainvälisten verrokkien. Päivitetty DCF-arvo 66 euroa osakkeelta tukee myös näkemystämme yhtiön hinnoittelun houkuttelevuudesta pidemmän tähtäimen potentiaalin näkökulmasta. Arvostuksessa on kuitenkin edelleen riskejä erityisesti, mikäli kasvuvauhdin odotuksia joudutaan vielä laskemaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Qt Group
Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 121,1 | 151,5 | 186,7 |
kasvu-% | 52,48 % | 25,03 % | 23,25 % |
EBIT (oik.) | 31,5 | 37,2 | 44,4 |
EBIT-% (oik.) | 26,03 % | 24,54 % | 23,78 % |
EPS (oik.) | 1,01 | 1,46 | 1,52 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,00 |
Osinko % | |||
P/E (oik.) | 132,11 | 47,08 | 45,30 |
EV/EBITDA | 100,93 | 43,70 | 36,20 |