Nostamme Qt Groupin tavoitehinnan 35,0 euroon (aik. 26,0 euroa) ja toistamme lisää-suosituksen. Koronan isku yhtiön kasvunopeuteen näyttää jäävän melko pieneksi ja vastaavasti koronan johdosta hidastuvan kulujen kasvun takia tulosvipu tulee nyt voimalla läpi. Yhtiön lähivuosien kannattavuuspotentiaali on osoittautumassa aiempia arvioitamme (EBIT-% noin 20 %) korkeammaksi ja pidämme nyt 25-30 % liikevoittotasoa realistisena riippuen yhtiön valitsemasta kasvuinvestointien aggressiivisuudesta. Osakkeen lyhyen tähtäimen arvostus alkaa olla kireä, mutta kohtalaisen hyvä näkyvyys lähivuosien vahvaan tuloskasvuun antaa arvostukselle jo selkeää tukea muutaman vuoden päähän katsottaessa (2022e EV/EBIT 24x).
Q2:n kannattavuus odotuksia vahvempi
Qt:n Q2-liikevaihto kasvoi vahvat 29 % (ennusteemme 32 %) koronasta huolimatta. Yhtiön viimeisen 12 kuukauden toteutunut liikevaihdon kasvu on ollut jopa 52 %, mikä heijastelee strategian siirtymää kiihtyvän kasvun vaiheeseen. Myös kannattavuus skaalautui Q2:lla kauniisti liikevoitto-%:n noustessa 20 %:iin (Q2’19: 5 %) osin sen takia, ettei yhtiö pystynyt tekemään suunniteltuja kasvupanostuksia. Tulos ylitti noin 40 %:lla odotuksemme. Kommentit loppuvuoden näkymistä olivat suhteellisen luottavaisia ja hidastuneita kasvupanostuksia pyritään kiihdyttämään. Taseen ennakkomaksut kasvoivat Q2:lla 19,8 MEUR:oon ja 29 % edellisvuodesta, mikä ennakoi kasvunopeuden pysyvän hyvänä. Lähivuosien tulosennusteemme nousivat Q2-raportin pohjalta keskimäärin reilut 15 %.
Kannattavuuspotentiaali osoittautumassa odotuksia vahvemmaksi
Arviomme mukaan Qt:lla on nykyisen kasvunäkymän valossa hyvät edellytykset yltää 2022-2025 strategiakaudellaan 25-30 % liikevoittotasoon, kun aiemmat ennusteemme olivat 20-25 % tasolla. Näkemys perustuu tuloksen vahvaan skaalautuvuuteen sekä siihen, että yhtiö saa kasvupanostuksiin käytetyistä euroista jatkuvasti parempia tehoja irti. Yhtiön omat tavoitteet (liikevoitto yli 15 % 2021-2024 ja yli 20 % vuonna 2025) ovat selvästi maltillisempia, mikä arviomme mukaan heijastelee kasvuinvestoinneille jätettyä liikkumavaraa.
Pitkä peli etenee
Arviomme mukaan markkinatrendit ovat edelleen vahvasti Qt:n puolella, kun graafiset käyttöliittymät tulevat kiihtyvällä tahdilla osaksi arkisia laitteita. Nykyisestä talouden kysyntäshokista huolimatta yhtiön markkinanäkymät ovat vahvat ja vuosina 2017-2019 tehtyjen onnistuneiden investointien ansiosta Qt on hyvin asemoitunut hyötymään sulautettujen järjestelmien markkinan kasvupotentiaalista. Korona jarruttaa lyhyellä tähtäimellä Qt:n jakelulisenssien myyntiä, mutta asiakkaat näyttävät jatkavan tuotekehityshankkeitaan pääosin normaalisti, mikä on hyvä merkki alla olevan markkinan terveydestä.
Näkyvyys paranee ja tuotto-odotus riittää edelleen positiiviseen suositukseen
Näkyvyys Qt:n strategian toimivuuteen paranee jatkuvasti yhtiön lyödessä pöytään kovia lukuja ja Qt:n tarinasta on entistä vaikeampi löytää heikkouksia nyt, kun kannattavuuspotentiaaliakin on todistettu. Arvioimme yhtiön saavuttavan vuonna 2025 strategiakauden lopulla 174 miljoonan euron liikevaihtotason ja 28 %:n liikevoiton. Olettaen, että yhtiötä hinnoiteltaisiin tuolloin 6x EV/liikevaihto ja 20x EV/EBIT -kertoimilla, tarjoaisi osake seuraavan vajaan 5 vuoden aikana noin 8 %:n vuotuisen tuotto-odotuksen. Osakkeen hinnoittelua tukee myös Qt:n vertailuryhmän viimeisen kolmen kuukauden aikana railakkaasti (noin 30 %) noussut arvostus.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Qt Group
Qt Group on vuonna 1994 perustettu yhtiö, joka tarjoaa globaalin myyntiverkoston avulla ohjelmistokehittäjille alustariippumatonta sovelluskehitysympäristöä ja siihen liittyviä työkaluja.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut10.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 58,4 | 73,5 | 92,5 |
kasvu-% | 28,04 % | 25,87 % | 25,83 % |
EBIT (oik.) | 0,2 | 10,8 | 19,2 |
EBIT-% (oik.) | 0,37 % | 14,73 % | 20,82 % |
EPS (oik.) | −0,01 | 0,37 | 0,70 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,25 |
P/E (oik.) | - | 208,97 | 108,92 |
EV/EBITDA | 175,28 | 137,38 | 87,11 |