Raision Q4 ylitti odotuksemme liikevaihdon ja tuloksen osalta. Vuoden 2021 ohjeistus oli kasvun osalta rohkea, mutta kannattavuus kokee painetta kasvuinvestoinneista johtuvien etupainotteisten kulujen takia. Osakkeen nousu on tehnyt arvostuksesta jo kireän tuloskasvuennusteisiimme peilattuna ja laskemme siksi suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää). Ennakoitua paremmin sujunut vuosi 2020 lisäsi luottamustamme liiketoiminnan ohjattavuudesta ja reagointikyvystä, mikä yhdessä lievästi nousseiden ennusteidemme kanssa saivat aikaan tavoitehinnan noston 3,40 euroon (aik. 3,20 euroa).
Q4-tulos kasvoi hieman vertailukaudesta ja ylitti odotuksemme
Raision Q4 oli vahva toimintaympäristön haasteista huolimatta. Q4-liikevaihto laski 1 %:n ja oli 53,9 MEUR (konsensus 50,6 MEUR). Terveelliset elintarvikkeet -segmentti jatkoi vahvaa suorittamista etenkin kotimarkkinoilla, lisäarvokauran myynti jatkui vahvana ja Benecol-ainesosan myynti näytti elpymisen merkkejä. Liikevaihdon laskusta huolimatta yhtiö onnistui tiukan kulukurin avulla nostamaan vertailukelpoisen Q4-liikevoiton 4,4 MEUR:oon (Q4’19: 4,3 MEUR). Osinkoehdotus pysyi odotustemme mukaisesti viime vuoden tasolla (0,13 euroa per osake), mikä tarkoittaa ~90 %:n jakosuhdetta.
Ohjeistus vuodelle 2021 oli liikevaihdon kasvun osalta rohkea, mutta kasvupanostukset painavat kannattavuutta
Raisio arvioi 2021 liikevaihdon kasvavan vertailukaudesta, mutta kasvuinvestointien etupainotteisten kulujen aiheuttavan painetta kannattavuuteen. Koronapandemiasta johtuvan epävarman markkinatilanteen ja suuren tuotantolaitosinvestoinnin takia tarkkoja lähitulevaisuuden näkymiä on juuri nyt haastava antaa. Yhtiön rohkeus antaa tässä tilanteessa ohjeistus liikevaihdon kasvusta vakuuttaa meidät positiivisista näkymistä uuden tuotantolaitoksen osalta ja myös muun portfolion kasvunäkymät ovat tälle vuodelle hyvät. Nostimme vuoden 2021 liikevaihtoennusteemme 245 MEUR:oon, mikä tarkoittaa 5 %:n kasvua edellisvuodesta. Pidimme kuitenkin oikaistun liikevoittoennusteemme ennallaan 27 MEUR:ssa (EBIT 11,0 %) vaisun kannattavuusnäkymän vuoksi, jota painavat uuden tehtaan ylösajoon ja tuotteiden lanseeraamiseen liittyvät kulut.
Strategiakauden 2019-2021 taloudelliset tavoitteet näyttävät haastavilta ja niihin odotetaan päivitystä H1’21 aikana
Raisio julkisti 2018 lopussa strategian ja taloudelliset tavoitteet vuosille 2019-2021. Yhtiön tavoite oli tehdä vuonna 2021 liikevaihtoa 260 MEUR ja liikevoittoa 32 MEUR (Inderes ennusteet 245 MEUR ja 27 MEUR). Tässä vaiheessa alkaa näyttää siltä, ettei yhtiö pääse strategiakauden tavoitteisiinsa ja odotamme yhtiön päivittävän strategiaa ja taloudellisia tavoitteita H1’21 aikana. Raisiolla on käynnissä yksi yhtiön historian isoimmista investoinneista (45 MEUR) kasvipohjaisten lisäarvotuotteiden kehitys- ja tuotantolaitokseen. Tehdasprojekti on edennyt suunnitellussa aikataulussa ja ensimmäisiä tuotteita odotetaan Suomessa kaupan hyllyille H2’21. Odotamme uuden tehtaan tuovan hyvää kasvua 2021-2023 aikana ja liikevaihdon kasvuennusteemme ovat lähivuosille ~5-6 %/v. Tehtaan käynnistäminen luo lyhyellä aikavälillä painetta kannattavuudelle (EBIT 2021e: 11,0 % vs. EBIT 2020: 11,9 %), mutta käyttöasteen parantuessa odotamme sen tukevan Raision tuloskasvua ja suhteellista kannattavuutta vuodesta 2022 eteenpäin (EBIT 2022e: 11,7 %; EBIT 2023e: 12,3 %).
Tulospohjainen arvostus on noussut kireäksi ja alle 4 %:n osinko ei enää täytä riittävän tuotto-odotuksen raameja
Vuosien 2021 ja 2022 ennusteillamme Raision P/E-luvut ovat ~24x EV/EBITDA-kertoimet 14x ja 13x. Luvut ovat verkkaisesti kasvavalle elintarvikeyhtiölle kireät, joskin Raisio kuuluu alan menestyjiin. P/E-luvulla Raisio on arvostettu 50-60 % verrokkiryhmän yläpuolelle ja EV/EBITDA:n osalta preemio on noin 20 %. Nykytasolla näemme tulospohjaisissa kertoimissa laskuvaraa. Raision osinkotuotto on 2021 ennusteillamme laskenut alle 4 %:iin (osingonjakosuhde ~100 %) eikä osakekurssia perinteisesti tukenut korkea osinkotuotto nykytasolla enää täytä riittävän tuotto-odotuksen raameja.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raisio
Raisio on vuonna 1939 perustettu kansainvälinen elintarvikeyhtiö, joka keskittyy terveelliseen ja vastuullisesti tuotettuun kasvipohjaiseen ruokaan. Yhtiön tunnettuja brändejä ovat mm. Benecol, Elovena, Beanit ja Sunnuntai. Tuotantoa yhtiöllä on Suomessa Raisiossa, Nokialla ja Kauhavalla. Konsernin päämarkkina-alue on Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 233,6 | 244,5 | 257,8 |
kasvu-% | −1,16 % | 4,70 % | 5,43 % |
EBIT (oik.) | 27,7 | 27,0 | 30,3 |
EBIT-% (oik.) | 11,88 % | 11,02 % | 11,74 % |
EPS (oik.) | 0,14 | 0,14 | 0,16 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 4,08 % | 7,47 % | 8,00 % |
P/E (oik.) | 22,52 | 13,24 | 11,76 |
EV/EBITDA | 11,96 | 5,81 | 5,46 |