Raision Q2 jäi hieman odotuksistamme liikevaihdon ja liikevoiton osalta. Viime viikolla peruttu ohjeistus sai meidät laskemaan lähivuosien liikevaihto- ja tulosennusteitamme 2-5 %. Tarkistamme ennustemuutoksia heijastellen tavoitehintamme 3,3 euroon (aik. 3,4 euroa) ja nostamme kurssilaskun takia suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä).
Vahvan alkuvuoden hamstrauspiikin jälkeen Q2:lla nähtiin pientä rauhoittumista
Raision Q2-liikevaihto laski 5 % ja oli 60 MEUR (konsensus 63 MEUR). Laskun taustalla oli Terveelliset elintarvikkeet -segmentti (-8 %), missä Q1:n rajun hamstrauspiikin jälkeen tilanne tasaantui Q2:lla ja kuluttajabrändien myyntivolyymit laskivat kaupan keskittyessä purkamaan varastojaan normaalimmalle tasolle. Ison-Britannian rajoitustoimet iskivät myös Benecol-liiketoimintaan. Terveelliset ainesosat -segmentin liikevaihto pysyi vertailukauden tasolla, kun vahvasta Q1-ennakkomyynnistä Q2:llä kärsineen Raisioaquan laskua paikkasi merkittävä viljatuotteiden myynnin kasvu leipomoille sekä teollisuus- ja suurtalousasiakkaille. Liikevoitto laski 7,0 MEUR:oon (Q2’19: 7,3 MEUR) ja alitti konsensusennusteen (7,6 MEUR). Liikevoiton laskun taustalla oli erityisesti Terveelliset elintarvikkeet -segmentti, missä Ison-Britannian ja Puolan laskenut myynti vaikutti kannattavuuteen. Yhtiö totesi jatkaneen markkinointitoimenpiteiden kriittistä arviointia koronapandemian aikana, minkä takia markkinointikulut laskivat merkittävästi tukien kannattavuutta. Raisioaquan matalat myyntivolyymit vaikuttivat kannattavuuteen negatiivisesti. Myllyjen parantuneet käyttöasteet ja lähinnä toimitusten jaksottumisista johtuneet Benecol-ainesosan lisenssimyynnit vaikuttivat positiivisesti kannattavuuteen.
Viime viikolla peruttu ohjeistus heijastui negatiivisesti tulosennusteisiimme
Raisio perui yllättäen 2020-ohjeistuksensa viime viikolla vedoten Covid-19-pandemian mahdolliseen toiseen aaltoon ja yleisen pandemiatilanteen pitkittymiseen. Yhtiön mukaan pandemian aiheuttamat, odottamattomat vaikutukset kuluttajakäyttäytymisessä tuovat merkittävää epävarmuutta eri markkinoille H2:lla. Epävarmuus liittyy käsityksemme mukaan etenkin Ison-Britannian markkinoilla tehtyjen rajoitustoimien vaikutuksiin, jotka näkyivät jo keväällä negatiivisesti Benecol-liiketoiminnassa. Raisioaquan vahva alkuvuosi sekä Ruotsin ja Puolan uusien asiakkaiden myyntinäkymiin liittyy myös epävarmuutta rajun hintakilpailun keskellä. Keskeisissä toimintavaluutoissa on myös näkynyt negatiivista kehitystä, mikä voi vaikuttaa negatiivisesti raportoituihin lukuihin. Aiemman ohjeistuksen mukaan jatkuvien toimintojen liikevaihdon arvioitiin kasvavan (2019: 236 MEUR) ja vertailukelpoisen liiketuloksen olevan yli 10 % liikevaihdosta (2019: 11,5 %). Liikevaihto kasvoi H1:llä 2 % 115 MEUR:oon ja liikevoitto kasvoi 12 % 13,6 MEUR:oon. Odotamme H2:lla vauhdin hidastuvan vahvasta alkuvuodesta. Emme usko Raisiolla olevan ongelmia saavuttaa yli 10 %:n liikevoittomarginaalia, joten siltä osin ohjeistuksen peruminen oli mielestämme turhaa, mutta liikevaihdon kasvattaminen edellisvuodesta voi tulla tässä markkinassa haastavaksi (mikä vaikuttaa negatiivisesti myös kannattavuuteen). Liikevaihtoennusteemme laski 240 MEUR:oon (aik. 246 MEUR). Liikevoittoennusteemme laski 27,9 MEUR:oon (aik. 29,2 MEUR), mikä tarkoittaa 11,6 %:n EBIT-marginaalia. Laskimme vuosien 2021-2022 liikevaihto- ja tulosennusteitamme Q2-raportin jälkeen noin 3-4 %.
Kurssilaskun jälkeen osakkeesta on jälleen tarjolla riittävää tuotto-odotusta positiiviseen suositukseen
Ennusteidemme mukaiset Raision 2020 ja 2021 P/E-luvut ovat 21x ja 20x. EV//EBITDA-kertoimet ovat 12x ja 11x. Raision osake on arvostettu P/E-luvulla noin 15 % verrokkiryhmän yläpuolelle ja EV-EBITDA-kertoimilla noin 5 % verrokkiryhmän yläpuolelle. P/E-luvut näyttävät suhteessa korkeammilta kuin EV-pohjaiset luvut. Tämä johtuu siitä, että Raisiolla on tuhti nettokassa (Q2 lopussa yli 70 MEUR) ja suosittelemme siksi katsomaan EV-pohjaisia lukuja. Ennustamamme osinkotuotot ovat lähivuosille 4,6 % ja 4,9 %, jotka ovat nykyisessä nollakorkoympäristössä jo houkuttelevalla tasolla.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raisio
Raisio on vuonna 1939 perustettu kansainvälinen elintarvikeyhtiö, joka keskittyy terveelliseen ja vastuullisesti tuotettuun kasvipohjaiseen ruokaan. Yhtiön tunnettuja brändejä ovat mm. Benecol, Elovena, Beanit ja Sunnuntai. Tuotantoa yhtiöllä on Suomessa Raisiossa, Nokialla ja Kauhavalla. Konsernin päämarkkina-alue on Eurooppa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 236,3 | 239,6 | 252,9 |
kasvu-% | 3,50 % | 1,39 % | 5,56 % |
EBIT (oik.) | 27,3 | 27,9 | 28,2 |
EBIT-% (oik.) | 11,54 % | 11,64 % | 11,16 % |
EPS (oik.) | 0,16 | 0,14 | 0,16 |
Osinko | 0,13 | 0,14 | 0,15 |
Osinko % | 3,82 % | 7,35 % | 7,88 % |
P/E (oik.) | 20,96 | 13,26 | 12,27 |
EV/EBITDA | 12,96 | 6,46 | 6,05 |