Rapala VMC -päivitys - hybridilainan lunastaminen nostaa luottamustamme
Toistamme Rapalan tavoitehintamme 3,3 euroa, mutta nostamme suosituksemme tasolle lisää (aik. vähennä). Rapala tiedotti torstaina lunastavansa takaisin 25 MEUR:n hybridilainansa yhtiön saatua neuvoteltua pankkien kanssa uudet rahoituspaketit. Rahoittajien kohentunut luottamus antaa lievän positiivisen signaalin liiketoiminnan kehittymisestä myös alkuvuodesta oikeaan suuntaan ja nostaa luottamustamme tulosparannuksen etenemiseen. Myös kurssilaskun seurauksena osakkeen tuottoriskisuhde on aiempaa houkuttelevampi.
Rapala tiedotti torstaina lunastavansa takaisin 2 vuotta sitten liikkeelle laskemansa 25 MEUR:n hybridilainan sen erääntyessä toukokuun lopussa. Yhtiö hankki hybridilainan alun perin rahoittaakseen strategiaprosessinsa vaatimia panostuksia. Yhtiö on tiedotteen perusteella saanut pankkien kanssa neuvoteltua uusia rahoituspaketteja yhteensä 51 miljoonan euron arvosta. Tämän seurauksena tuloslaskelmassa hybridilainan korkokulut muuttuvat H2’19 alkaen vieraan pääoman koroiksi, jotka arviomme mukaan ovat hybridilainan korkoa (5,375 %) noin 2 % matalampia. Rahoitusjärjestely oli meille lievästi positiivinen yllätys, sillä johtuen strategian odotuksiamme hitaammasta etenemisestä sekä varastotasojen noususta H2’18:lla olimme odottaneet yhtiön joutuvan uusimaan hybridilainansa.
Olemme pitäneet Rapalan liikevaihto- ja liikevoittoennusteemme ennallaan ja ennustamme edelleen selvää tulosparannusta strategian edetessä suunnitellusti. Tulosparannuksesta arviomme mukaan merkittävin osa muodostuu Batamin tappioiden pienentymisestä johtuen osan tuotannon systemaattisista ulkoistuksista alihankkijoille. Merkittävin 2019-2020 ennusteisiimme liittyvä epävarmuus on Shimano-yhteistyön päättyminen, jota olemme käsitelleet tarkemmin täällä. Tiedotetun rahoitusjärjestelyn seurauksena emoyhtiön omistajille kuuluvat osakekohtaiset tulosennusteemme nousivat lievästi vuodelle 2019 0,24 euroon (aik. 0,23 euroa) sekä vuodelle 2020 0,35 euroon (aik. 0,34 euroa). Lievää ennustenostoamme merkittävämpää on kuitenkin se, että luottamuksemme tulosparannusta kohtaan on kasvanut, sillä rahoittajat eivät arviomme mukaan olisi suostuneet hybridin poismaksuun, jos yhtiön lainojen kovenantit (nettovelka/käyttökate 3,8x) olisivat olleet uhattuina. Tällä hetkellä ennusteemme odottaa nettovelka/käyttökatesuhteen olevan vuoden 2019 lopussa 2,8x. Vuoden 2018 lopussa suhde olisi ollut noin 4,2x, jos hybridilaina olisi laskettu vieraaksi pääomaksi.
Toteutuneella vertailukelpoisella tuloksella Rapalan 2018 P/E-kerroin on absoluuttisesti korkealla 18x tasolla (EV/EBIT 12x), eikä siinä ole nousuvaraa. Ennustamamme tulosparannuksen myötä 2019e P/E-kerroin laskee kuitenkin defensiiviselle kuluttajayhtiölle edulliselle 13x tasolle (EV/EBIT 10x) ja on selvällä alennuksella verrokkeihin (-35 %). Rapalan yltäessä ennusteisiimme sijoittajan tuotto-odotus koostuu ennustamamme tuloskasvun ohella myös yhtiön kertoimissa olevasta nousuvarasta (noin 15x tasolle). Yhtiön tuloskasvun kulmakertoimen jäädessä odotuksistamme, on laskuvara arviomme mukaan rajallinen, sillä markkinoiden odotukset yhtiötä kohtaan ovat matalat. Kokonaisuutena osakkeen tuottoriskisuhde on sekä kohonneen luottamuksemme että laskeneen osakekurssin myötä kääntynyt jälleen lievästi positiiviseksi.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Rapala VMC
Rapala on vuonna 1936 perustettu maailman johtava uistimien, kolmihaarakoukkujen, kalastajan tarvikkeiden ja fileointiveitsien valmistaja sekä myyjä. Yhtiön myynti muodostuu konsernin omista tuotteista ja kolmansien osapuolten tuotteiden jakelusta yhtiön globaalin jakeluverkoston läpi. Rapala toimii lähes 40 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 262,4 | 265,0 | 262,7 |
kasvu-% | 3,59 % | 0,97 % | −0,87 % |
EBIT (oik.) | 16,7 | 19,1 | 23,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,36 % | 7,20 % | 8,76 % |
EPS (oik.) | 0,17 | 0,24 | 0,35 |
Osinko | 0,06 | 0,10 | 0,15 |
Osinko % | 1,97 % | 3,51 % | 5,26 % |
P/E (oik.) | 17,58 | 11,76 | 8,12 |
EV/EBITDA | 8,32 | 6,94 | 5,85 |