Raute: Kiinasta rahallista arvoaan tärkeämpi refenssikauppa
Toistamme Rauten 18,00 euron tavoitehintamme ja nostamme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. myy) osakekurssin painuttua lähelle tavoitehintaamme. Raute kertoi eilen saaneensa Kiinasta pienehkön tilauksen, mikä avaa mielestämme yhtiölle houkuttelevan referenssiprojektin yhtiölle erittäin potentiaaliselle mutta toistuvaksi äärettömän vaikeaksi osoittautuneelle markkinalle. Mielestämme Rauten 12 kk:n tuotto-odotus ei kurssilaskun jäljiltä ole enää selvästi negatiivinen, kun huomioidaan pitkän ajan kohtuullinen arvostus ja osinko. Lyhyen ajan hankala näkymä ja korkea arvostus eivät kuitenkaan houkuttele kantamaan osakkeen riskejä nyt.
Raute sai Kiinasta tilauksen, joka on rahallista arvoaan selvästi tärkeämpi yhtiölle
Raute tiedotti eilen, että yhtiö on saanut tilauksen Guoxu-Springwood Wood Panel Company -nimiseltä yhtiöltä modernin viilunkuivaus- ja ladontateknologian toimittamiseksi Guangxin maakuntaan Etelä-Kiinaan. Toimitukseen sisältyvät viilun kuivaaja, automaattiset ladontalinjat ja analysaattorit viilujen laadun valvontaan ja kosteuden mittaukseen. Arviomme mukaan tilauksen arvo on 2-4 MEUR, joten emme usko sen olevan Rauten mittakaavassa rahallisesti merkittävä yhtiölle. Mielestämme tilaus on Rautelle selvästi rahallista arvoaan tärkeämpi, sillä yhtiö saa toimituksen onnistuessa projektista tärkeän referenssin Kiinaan. Kiina on maailman suurin vanerin tuottajamaa ja globaalista markkinajohtajan asemasta huolimatta Rautella ei ole ollut juuri lainkaan liikevaihtoa Kiinassa. Raute on pitkään yrittänyt murtautua erittäin hintasensitiiviselle ja alikehittyneelle Kiinan markkinalle laihoin tuloksin. Kiinaan panostaminen on mielestämme myös ollut perusteltua, sillä pelkkä sillanpääaseman saavuttaminen Kiinassa voisi nostaa yhtiön liikevaihdon uudelle tasolle ja luoda myös osakkeelle selvän kasvuyhtiöprofiilin (ts. tukea arvostusta). Siten pidämme erittäin positiivisena yhtiö pääsee osoittamaan Kiinassa modernin teknologian tehokkuusetuja käytännössä. Hyvässä skenaariossa onnistunut projekti vauhdittaa toimialan teknologista kehitystä maassa ja poikii yhtiölle lisäprojekteja. Suuremmin yhdestä toimituksesta ei silti mielestämme kannata innostua vielä toistaiseksi.
Emme ole tehneet ennustemuutoksia, lyhyen ajan näkymä on yhä haastava
Emme ole tehneet muutoksia Rauten ennusteisiimme. Arviomme mukaan koronapandemialla on selvä negatiivinen vaikutus Rauten kysyntätilanteeseen ja myös toimituskykyyn. Odotammekin yhtiön liikevaihdon laskevan tänä vuonna 16 % 128 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton yhtiön voimakasta tulosvipua ja koronan luomia operatiivisia rasitteita heijastellen 81 % 1,6 MEUR.oon. Ennusteemme ovat linjassa yhtiön liikevaihdon laskua ja liiketuloksen selvää heikkenemistä indikoivan ohjeistuksen kanssa. Ensi vuoteen Rauten tilauskanta ei anna näkyvyyttä ja markkinanäkymä on muutenkin hyvin sumea globaalia taloustilannetta heijastellen, mutta odotamme yhtiöltä vuonna 2021 tätä vuotta parempaa mutta absoluuttisesti vaisua tulosta myös ensi vuonna.
Tuotto-odotus ei ole vielä hyvä, mutta selkein kurssilaskuvara on jo käytetty
Rauten ennusteidemme mukaiset vuosien 2020-2021 EV/EBIT-kertoimet ovat 43x ja 14x. Kertoimet ovat selvästi yli yhtiön 5 vuoden mediaanien ja ne ovat korkeita Rautelle. Yhtiön tasepohjainen P/B-luku on 5 vuoden mediaaninsa alapuolella (1,8x) ja mielestämme P/B on kohtuullinen yhtiön 2010-luvun keskimääräiseen 14 %:n oman pääoman tuottoon peilattuna. Pidemmän perspektiivin arvostus ja 4-6 %:n osinkotuotto huomioiden osakkeen 12 kk:n tuotto-odotus ei kurssilaskun jäljiltä ole mielestämme enää selvästi pakkasella. Ostoihin Rauten korkeahko arvostus ja vielä jatkuva tuloksen alamäki eivät kuitenkaan mielestämme tässä vaiheessa houkuttele, vaikka emme usko kriisin ainakaan heikentävän Rauten kilpailuetuja, jotka tekevät yhtiöstä kiinnostavan pitkän ajan sijoituksen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.05.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 151,3 | 127,8 | 124,0 |
kasvu-% | −16,41 % | −15,54 % | −2,96 % |
EBIT (oik.) | 8,5 | 1,6 | 4,9 |
EBIT-% (oik.) | 5,59 % | 1,27 % | 3,98 % |
EPS (oik.) | 1,80 | 0,29 | 0,90 |
Osinko | 1,45 | 0,75 | 1,00 |
Osinko % | 6,13 % | 7,46 % | 9,95 % |
P/E (oik.) | 13,13 | 34,37 | 11,22 |
EV/EBITDA | 7,13 | 6,06 | 3,60 |