Toistamme Rauten 22,00 euron tavoitehintamme ja vähennä-suosituksemme. Pitkällä perspektiivillä Raute on kiinnostava sijoituskohde kestävien kilpailuetujensa ja vahvan markkina-asemansa takia, mutta 12 kk:n tähtäimellä yhtiölle ennustamamme tulostrendin käänne on mielestämme jo hinnoiteltu järkevästi osakkeeseen sisään. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Raute on kestävillä kilpailueduilla varustettu sektorinsa markkinajohtaja
Raute on vaneri- ja LVL-teollisuudelle laitteita ja palveluita toimittava konepajayhtiö. Rautella on Mielestämme kestävä teknologiaan ja globaaliin myynti- sekä palveluverkostoon perustuva kilpailuetu ja vankka markkina-asema etenkin sektorin vaativassa yläsegmentissä ja Euroopassa sekä Venäjällä. Yhtiön liikevaihdosta 60-70 % tulee erittäin syklisistä projektitoimituksista ja loput 30-40 % vakaammista palveluista. Rautelle relevantti laitemarkkina on arviolta 600-750 MEUR/v, josta markkinajohtaja Rauten osuus on noin 15-20 %. Vaikeasti määritettävä palvelumarkkina on yhtiölle toistaiseksi rajaton. Rauten päähaasteena pidämme syklistä kysyntää, joka voi heiluttaa yhtiön liikevaihtoa ja kannattavuutta rajusti.
Suurin potentiaali on Kiinassa, nykymarkkinat tarjoavat maltillista kasvua ajan yli
Rauten kysynnän perustana ovat puurakentamista tukevat ajurit, kuten elintason nousu ja uusiutuvuus. Siten Rautella on kohtalainen vähintään BKT:n kasvun tasolla oleva pitkän ajan kasvukuva. Rauten suurin mahdollisuus nousta uuteen kokoluokkaan ja profiloitua kasvuyhtiöksi on maailman suurimmassa vanerintuottajamaassa Kiinassa, jossa yhtiön markkinaosuus on olematon. Läpimurtoa Rautelle vaikeaksi osoittautuneelle hintasensitiiviselle Kiinan markkinalle ei ole näköpiirissä, vaikka vuoden 2020 aikana yhtiö eteni maassa. Muista kehittyvistä maista Raute tarvitsee pian onnistumisia, sillä kysynnän painopiste on siirtynyt niihin viime vuosina 2014-2018 vahvasti vetäneestä Euroopasta. Tähän liittyen Raute hienosääti strategiaa ja organisaatiota vuonna 2019 ja jatkaa viime vuonna pääosin aloitettuja kohdennettuja R&D- sekä myynti- ja markkinointipanostuksia.
Vuosi 2020 oli yhtiölle vaikea ja tulosta lähdetään kampeamaan ylös syvältä
Rauten pääsi vuoteen 2021 terveellä tilauskannalla. Siten yhtiön lyhyen ajan näkymät ovat kohtuulliset, vaikka epävarmuus investointikysynnän laajemman toipumisen kulmakertoimen suhteen on vielä korkealla. Viime vuonna Rauten tulos sakkasi tappiolle koronapandemian rasitteiden takia, mutta odotamme yhtiön saavan tuloksensa lähivuosina selvään nousuun kilpailukykyisen tarjoamansa, investointien piristymisen ja palveluiden kasvun ansiosta. Kasvu tukee merkittävän tulosvivun omaavan Rauten kannattavuutta. Rauten lähivuosien pääriskit ovat mielestämme vaisun investointisykliin pitkittyminen ja yhtiön kilpailuedun ytimestä poispäin siirtyneen kysynnän hallitsemisen onnistuminen.
Kurssiin on jo leivottu sisään tuntuva tulostason parannus
Rauten on historiallisesti hinnoiteltu markkinoilla matalilla kertoimilla, mikä johtuu mielestämme etenkin voimakkaan syklisyyden myötä korkeasta riskiprofiilista. Rauten ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat noin 18x ja 13x, kun taas vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 13x ja 9x. Kertoimet ovat keskipitkän ajan tasojensa yläpuolella ja suhteellisesti osake on hinnoiteltu oikeutetusti alennuksella. Siten tuntuvaa tuloskasvua on mielestämme hinnoiteltu jo sisään osakkeeseen eikä lähivuosien 4-5 %:n osinko-% ole yksin riittävä korvaus syklisestä yhtiöstä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut08.03.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 115,0 | 131,0 | 134,0 |
kasvu-% | −23,99 % | 13,92 % | 2,29 % |
EBIT (oik.) | −1,9 | 6,6 | 8,9 |
EBIT-% (oik.) | −1,61 % | 5,05 % | 6,64 % |
EPS (oik.) | −0,21 | 1,20 | 1,61 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
P/E (oik.) | - | 8,57 | 6,37 |
EV/EBITDA | 42,48 | 3,86 | 2,82 |