Raute julkisti torstaina Q1-raporttinsa, joka taipui markkinoiden piristymisen takia lievästi positiiviseksi alkuvuoden isosta tappiosta huolimatta. Toistamme Rauten vähennä-suosituksemme, mutta tarkastamme toimintaympäristöön liittyvien riskien laskua ja pieniä ennustenostoja peilaten yhtiön tavoitehintamme 24,00 euroon (aik. 22,00 euroa). Pohjat tuloksen suhteen ovat takana, mutta arvostus painuu vasta vuosina 2022-2023 maltilliseksi isoista tuloksen parannusodotuksista huolimatta. Siten syvältä lähtevä tuloskäänne on mielestämme hinnoiteltu kurssiin oikein. Maaliskuussa julkaistu laaja raportti Rautesta on luettavissa täältä.
Alkuvuodelta tuli iso tappio alhaisen liikevaihdon takia
Raute raportoi tehneensä Q1:llä 25 MEUR:n liikevaihdolla 2,5 MEUR:n liiketappion. Siten yhtiön vauhti parantui niin ikään raskaasti tappiollisesta vertailukaudesta vain hieman ja numerot alittivat ennusteemme roimasti. Tappion taustalla oli tilauskannan ajoituksesta johtuneet tekijät, jotka jättivät Rauten liikevaihdon yhtiölle tyypilliseen kulurakenteeseen peilattuna kestämättömän alhaiselle tasolle. Alariveillä rahoituserät olivat nollissa ja verot yhtiö kirjasi negatiiviksi. Siten Rauten Q1:n -0,58 euron EPS alitti ennusteemme selvästi ja vertailuluvunkin lievästi.
Tilausten ja markkinoiden piristyminen paikkasi alkuvuoden rumia numeroita
Raute sai Q1:llä uusia tilauksia 30 MEUR:lla, mikä ylitti ennusteemme lievästi ja tyydyttävän vertailuluvun reippaasti. Mielestämme uusien tilausten taso on Rautelle pienistä puroista kerättynä hyvä ja se indikoi markkinoiden piristyneen vihdoinkin laajamittaisemmin. Aktiviteettia oli etenkin varaosamyynnissä, modernisoinneissa ja pienissä projekteissa, mutta arviomme mukaan Rautella on isompiakin hankkeita kiikarissa etenkin Venäjällä. Myös kommentit markkinoista ja kysynnästä olivat melko selvästikin edelliskvartaaleja positiivisempia, vaikka pandemian negatiiviset vaikutukset eivät vielä täysin takana olekaan. Q1:n lopun tilauskanta oli hyvällä ja 7 %:n vertailukautta korkeammalla tasolla 98 MEUR:ssa. Siten yhtiön liikevaihto kiihdyttää selvästi jo Q2:lla ja samalla tuloksen teon lähtökohdat paranevat merkittävästi sekä kvartaali- että vuositason vertailussa jo Q2:lla.
Emme tehneet oleellisia muutoksia lähivuosien ennusteisiimme
Raute toisti kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihdon odotetaan kasvavan ja tuloksen parantuvan tänä vuonna. Tämä oli tässä vaiheessa odotustemme mukaista. Rauten tilauskannan ja piristyneen markkinan ansiosta pidämme ohjeistuksen saavuttamista varmana. Kuluvan vuoden ennusteemme laskivat Q1:lle osuneen montun takia, mutta lähikvartaalien ja lähivuosien tulosennusteitamme nostimme uusien tilausten ja markkinakommenttien ajaman liikevaihtoennusteiden nousun takia lievästi. Rullaavan 12 kuukauden aikana ja vuosina 2022-2023 yhtiöllä on mielestämme edellytyksiä parantaa tulostaan merkittävästi, kunhan yleinen taloustilanne kehittyy odotetun suotuisasti ja tietyt marginaalirasitukset kasvu- ja kehityspanostuksista rauhoittuvat.
Paluu hyvälle tulostasolle ensi vuonna on hinnoiteltu mielestämme osakkeeseen oikein
Rauten ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosilla 2021 ja 2022 ovat 40x ja 13x, kun taas vastaavat vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 26x ja 10x. Kuluvan vuoden kertoimet ovat korkeat, mutta vuoden 2022 ennusteilla arvostus on mielestämme melko neutraali. Suhteellisesti arvostus on kuluvan vuoden kertoimilla preemiolla ja ensi vuoden kertoimilla alennuksella. Ennusteissa olevat merkittävät parannukset huomioiden osakkeen riskikorjattu tuotto-odotus ei mielestämme ole seuraavalle 12 kk:lle ylitä tuottovaatimusta, mutta 4 %:n osingon ja oikeaan suuntaan etenevän tuloksen ansiosta tuotto-odotus on mielestämme plussalla. Tätä kokonaiskuvaa tukee myös pidemmän ajan DCF-mallimme, joka ei ylitä osakkeen nykyhintaa olennaisesti.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut29.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 115,0 | 130,8 | 140,0 |
kasvu-% | −23,99 % | 13,75 % | 7,03 % |
EBIT (oik.) | −1,9 | 3,7 | 9,3 |
EBIT-% (oik.) | −1,61 % | 2,86 % | 6,62 % |
EPS (oik.) | −0,21 | 0,59 | 1,74 |
Osinko | 0,80 | 0,90 | 1,00 |
Osinko % | 3,72 % | 8,53 % | 9,48 % |
P/E (oik.) | - | 18,01 | 6,05 |
EV/EBITDA | 40,13 | 5,65 | 3,11 |