Raute julkisti eilen Q2-raporttinsa, jonka numerot olivat melko hyvin linjassa ennusteidemme kanssa. Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia, joten toistamme Rauten vähennä-suosituksemme 22,50 euron tavoitehinnalla. Rauten tuotto-odotus on vuoden tähtäimellä yhä pääosin osingon varassa. Tämä ei vielä houkuttele ottamaan osakkeeseen liittyviä syklisiä riskejä, vaikka uutisvirta voikin tukea osaketta lähiaikoina.
Erittäin korkea palveluliikevaihto siivitti kannattavuuden yli odotusten Q2:lla
Raute raportoi tehneensä Q2:lla 37 MEUR:n liikevaihdolla 2,3 MEUR:n liiketuloksen. Liikevaihto putosi vahvasta viime vuodesta 17 % ja alitti ennusteemme, sillä projektitoimitukset jäivät osin viivästyneistä toimituksista johtuen alhaiseksi. Sen sijaan palveluliikevaihto oli korkealla tasolla 19 MEUR:ssa. Yhtiön liiketulos oli ennusteistamme jääneestä liikevaihdosta huolimatta lähellä odotuksiamme, sillä todennäköisesti korkeiden katteiden palvelujen suuri osuus rajoitti osin liikevaihdon laskusta ja projektihaasteista aiheutunutta negatiivista tulosvipua. Alariveillä Rauten rahoituskulut olivat hieman positiiviset ja myös veroaste oli lievästi ennusteitamme alempi. Siten Rauten Q2:n 0,44 euron EPS ylitti ennusteemme jo selvemmin.
Tilauskertymäosui ennusteisiimme ja tilauskanta pysyi selvässä paineessa
Raute sai Q2:lla uusia tilauksia 26 MEUR:lla, mikä oli myös ennusteemme. Kvartaalille ei osunut suurempia kauppoja ja mielestämme pienistä puroista kerättynä Q2:n tilauskertymä on Rautelle kohtuullisen hyvä. Lisäksi palveluiden tilauskertymä oli melko vakaalla tasolla 15 MEUR:ssa. Kysyntään liittyvä epävarmuus on yleistä taloustilannetta heijastellen nousussa. Lisäksi kysyntä painottuu vaikeammin ennakoitaviin asiakkaisiin sekä toisaalta pieniin parannuksiin sekä suuriin strategisiin hankkeisiin. Rauten tilauskanta oli Q2:n lopussa 43 % vertailukauden erittäin korkeaa tasoa alempana 72 MEUR:ssa. Tilauskannan taso on Rautelle vielä siedettävä, joskin tilauskanta on ajallisesti normaalia pidempi. Potentiaalia suurille tilauksille on etenkin Venäjällä emmekä olisi yllättyneitä, jos hyvän markkina-aseman Venäjällä omaava Raute saisi itärajan takaa 1-2 suurempaa projektia lähikvartaaleilla (esim. vaneritehdastilaus Segezhan Q4:lla käynnistyvästä projektista). Kokonaisuutena markkinakommenteissa ei ollut suurempia muutoksia suhteessa yhtiön aiempiin näkemyksiin.
Emme tehneet raportin jälkeen oleellisia ennustemuutoksia
Raute toisti Q2-raportissa kesäkuun tulosvaroituksessa antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto laskee ja liikevoitto heikkenee tänä vuonna viime vuodesta. Tämä oli odotusten mukaista. Laskimme Q2-raportin jälkeen Rauten kuluvan vuoden liikevaihtoennusteitamme tilauskannan arvioimaamme ajoitusta heijastellen hieman, mikä painoi lievästi myös tulosennusteita. Lähivuosille emme tehneet toistaiseksi oleellisia ennustemuutoksia. Odotamme Rauten tekevän tänä vuonna 147 MEUR:n liikevaihdolla 9,8 MEUR:n liikevoiton. Vuoteen 2020 näkyvyys on vielä hyvin rajallinen, mutta emme lähtökohtaisesti odota tuloskunnon kääntyvän nopeasti takaisin nousuun.
Kertoimet keskipitkän ajan mediaanien tasoilla, 12 kuukauden tuotto-odotus pääosin osingon varassa
Rauten ennusteidemme P/E-luku ja EV/EBIT-kerroin kuluvalle vuodelle ovat 12x ja 8x. Kertoimet ovat lievästi yli yhtiön 5 vuoden mediaanitasojen emmekä pidä näitä tasoja erityisen houkuttelevina yhtiöllä toistaiseksi, kun huomioidaan yleistalouteen liittyvä epävarmuus ja laskeneen tilauskannan myötä lyhentynyt näkyvyys. Siten Rauten vuoden tuotto-odotus on arviomme mukaan pääosin noin 7 %:n osinkotuoton varassa. Rauteen liittyviä tuntuvia syklisiä riskejä tämä tuotto-odotus ei mielestämme houkuttele kantamaan.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut31.07.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 181,0 | 147,9 | 134,0 |
kasvu-% | 22,24 % | −18,26 % | −9,42 % |
EBIT (oik.) | 14,9 | 9,8 | 9,7 |
EBIT-% (oik.) | 8,24 % | 6,65 % | 7,24 % |
EPS (oik.) | 2,78 | 1,82 | 1,74 |
Osinko | 1,40 | 1,45 | 1,50 |
P/E (oik.) | 7,66 | 5,66 | 5,93 |
EV/EBITDA | 4,50 | 2,21 | 2,03 |