Raute Q3: Parempaa tuotto/riskiä saa vielä muualta
Raute julkisti perjantaina Q3-raporttinsa, jonka kokonaiskuva oli mielestämme lievästi positiivinen selvästi voitollisen tuloksen ja hyvänä pysyneen pienten tilausten virran ansiosta. Toistamme kuitenkin Rauten vähennä-suosituksemme ja tarkistamme tavoitehintamme tuottovaatimuksen nousua peilaten 10,00 euroon (aik. 11,00 €). Mielestämme Rauten osakkeen tuotto-odotus jää yhä turhan vaatimattomaksi korkeina pysyviin riskeihin nähden ja parempaa tuotto/riski-suhdetta on nyt tarjolla muualta konepajasektorilta sekä muista pörssiyhtiöistä.
Q3:n tulos ylitti ennusteemme reippaasti, kun kvartaalille osui selvästi odotuksia korkeampi liikevaihto
Raute raportoi tehneensä Q3:lla 41,8 MEUR:n liikevaihdolla 1,4 MEUR:n liikevoiton. Tulos oli selvästi odotuksiamme parempi, mikä johtui etenkin odotuksia korkeammasta liikevaihdosta. Arviomme mukaan Rautelle osui Q3:lle erittäin hyvä kuorma (+10 % v/v), minkä taustalla oli todennäköisesti osin myös ajoituksia (vrt. tilauskanta Q3:lle lähdettäessä -19 % vertailukaudesta) ja myös tuotemix oli palvelupainotteinen. Näin ollen suhtaudumme kasvun ylläpitämiseen skeptisesti tulevilla kvartaaleilla, mutta toisaalta osin jo toteutetut säästötoimet eivät arviomme mukaan näkyneet vielä olennaisesti Q3:n kulurakenteessa. Alemmilla riveillä rahoituskulut olivat normaalit ja verot yhtiö kirjasi plussalle, joten myös EPS ylitti ennusteemme reilusti. Kassavirta sen sijaan oli arviomme mukaan Q3:lla yli 10 MEUR pakkasella projektiajoituksista johtuen. Siten Rauten nettovelkaantumisaste pomppasi Q3:lla plussalle ja taseessa käyttöpääoma on arviomme mukaan yhä poikkeuksellisen suotuisassa asennossa. Näin ollen taseeseen liittyy mielestämme edelleen tiettyjä velkaantumisriskejä, vaikka Q3:n positiivinen tulos oli myös taseen osalta hyvä signaali.
Tilausvirta pysyi edelleen hyvällä tasolla
Raute sai Q3:lla uusia tilauksia 35 MEUR:lla, mikä ylitti ennusteemme reilulla 15 %:lla. Pääosin pienistä puroista kerättynä saavutettu tilausvirta oli hyvä. Siten aktiviteettia on ollut markkinoilla yllättävän hyvin etenkin länsimaissa. Rauten Q3:n lopun tilauskanta oli melko hyvällä tasolla 95 MEUR:ssa, (sis. enää 6 MEUR Venäjän tilauksia). Siten tilauskanta antaa sinänsä Rautelle melko hyvää näkyvyyttä talven yli ja arviomme mukaan myös tilauskannan laatu on paranemassa edelliskvartaaleihin verrattuna. Hidastuvan talouskasvun ja inflaation takia Rauten kysyntään liittyvä lyhyen ajan suhdanneriski on mielestämme silti ilmeinen ja noususuunnassa juuri nyt.
Emme odota yhtiön toipuvan hyville kannattavuustasoille nopeasti, vaikka tehostamisohjelma auttaakin pian
Kesäkuussa annetun ohjeistuksen kuluvan vuoden viime vuotta heikommasta tuloksesta yhtiö toisti odotetusti. Rauten nykyrakenne, heikkenevä suhdanne ja käynnissä olevat investointihankkeet huomioiden emme odota yhtiön kannattavuuden nousevan tyydyttäväksi lähiaikoina, vaikka arvioimmekin mittavan tehostamisohjelman (säästöt yhteensä 4-5 MEUR) vakauttavan yhtiön tuloksen. Ensi vuoden osalta odotamme investointiluonteisten kulujen vähenemisen, inflaation rauhoittumisen sekä tehostustoimien nostavan tuloksen plussalle, mutta hyvään tulokseen emme, hidastuvat suhdanneodotukset huomioiden, usko yhtiön yltävän vielä ensi vuonnakaan. Pidimme Rauten lähiaikojen tulosennusteemme käytännössä muuttumattomina Q3-raportin jälkeen. Pidemmän aikavälin näkemyksemme yhtiön jokseenkin historiallisia toteumia vastaavasta kannattavuuspotentiaalista on ennallaan.
Hinta on mielestämme käyvän arvon alapuolella, mutta kiirehtimiselle löytyy vielä varsin vähän syitä
Ennusteidemme skenaariolla Rauten arvostus on korkea tulospohjaisesti myös ensi vuoden kertoimilla, joten lyhyellä tähtäimellä tulosarvostus ei anna osakkeelle mitään tukea. DCF ja syklin yli arvostus indikoivat osakkeen olevan jo maltillisesti hinnoiteltu eikä Rauten noin 45 MEUR:n markkina-arvo ole mielestämme vaativa yhtiön kestäviin kilpailuetuihin suhteutettuna. Lyhyellä tähtäimellä osakkeelta puuttuvat kuitenkin positiiviset ajurit ja toisaalta riskitasokin säilyy ikävän korkeana sykliriskistä ja tasetilanteesta johtuen. Parempaa tuotto/riski-suhdetta onkin mielestämme tarjolla nyt sekä muualta konepajasektorilta että pörssistä yleisesti. Siten jäämme vielä odottamaan Rautelta vielä konkreettisempia ja pitkäaikaisempia merkkejä tuloskäänteen kulmakertoimesta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.10.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 142,2 | 148,6 | 132,0 |
kasvu-% | 23,66 % | 4,53 % | −11,19 % |
EBIT (oik.) | −2,2 | −14,7 | 2,4 |
EBIT-% (oik.) | −1,58 % | −9,89 % | 1,82 % |
EPS (oik.) | −0,42 | −2,93 | 0,38 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,12 |
Osinko % | 1,21 % | ||
P/E (oik.) | - | - | 27,03 |
EV/EBITDA | 32,66 | - | 7,34 |