Raute julkistaa torstaina kello 9.00 Q3-raporttinsa. Odotamme Rautelta aavistuksen vertailukautta heikompia numeroita, mutta uudet tilaukset jäävät sen sijaan reippaasti yhden jättitilauksen kirittämän vertailutason alapuolelle. Tilauskannassa ei kuitenkaan näy vielä yhtiön lokakuussa kotiuttamaa suurta 55 MEUR:n vaneritehdastilausta Venäjältä, joten Rauten ensi vuoden näkymä on oleellisesti parempi kuin Q3:n lopun tilauskanta ja tilausten suuntaa todennäköisesti antaa ymmärtää. Ohjeistuksensa Raute toistaa. Lokakuussa kotiutettu suurtilaus on luonut merkittäviä nousupaineita vuoden 2021 ennusteisiimme ja myös osakkeen riskiprofiili on laskenut parantuneen näkyvyyden takia. Pitkän ajan sijoittajien perspektiivistä osake ei mielestämme halpa (vrt. 2020-luvun ROE-% 14 % vs. 2020e P/B 2,0x). Siten emme tee muutoksia negatiiviseen näkemykseemme osakkeesta ennen Q3-tulosta ja päivitämme ennusteemme ja tavoitehintamme vasta raportin jälkeen.
Arvioimme Rauten liikevaihdon pudotuksen tasaantuneen Q3:lla ja liikevaihdon laskeneen 3 % kohtuullisesta vertailutasosta 32 MEUR:oon. Raute pääsi Q3:lle 12 % vertailukautta korkeammalla tilauskannalla. Emme usko tämän kääntyneen kasvuksi, sillä koronapandemiasta johtuvat eri maiden matkustusrajoitukset ovat todennäköisesti edelleen viivästyttäneet projektien viimeistelyä ja vaikeuttaneet palveluliiketoiminnan tiettyjä osa-alueita. Arviomme mukaan toimitukset Rauten tilauskantaa dominoivasta Segezhan suuresta vaneriprojektista ovat kiihtyneet, minkä ansiosta odotamme Q3:n liikevaihdon nousseen selvästi H1:n heikoista tasoista. Rauten liikevoiton arviomme laskeneen Q3:lla noin 10 % 1,5 MEUR:oon. Tuloksen pudotusta ajaa liikevaihdon lasku, Venäjän projektin todennäköisesti lievästi ohuehko katerakenne sekä koronapandemian kannattavuudelle luomat rasitteet. Toisaalta yhtiö on saanut ainakin Suomesta 0,5 MEUR kustannustukea ja toimihenkilöitä on ollut lomautettuna, mitkä paikkaavat arviomme mukaan osin pandemian yhtiölle aiheuttamia marginaalirasitteita. Yhtiön rahoituskulujen arviomme olleen Q3:lla noin nollatasolla ja veroasteen jokseenkin normaali. Näin ollen ennustemme Rauten EPS:n pudonneen Q3:lla operatiivista tulosta heijastellen selvästi 0,27 euroon.
Raute ei saanut Q3:lla tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia, mutta lokakuussa kotiutettu suuri vaneritehdaskauppa poisti painetta Q3:n tilausten osalta. Investointeja riivaavaa epävarmuus sekä pandemian tiettyjen palveluiden kysynnän ylle luomat rasitteet huomioiden hyvää tilauskertymää on tuskin odotettavissa Q3:lta, mutta Q2:n heikolta 13 MEUR:n tasolta yhtiön pitäisi mielestämme ponnistaa hieman ylöspäin. Ennusteemme Q3:n tilauskertymälle on 16 MEUR, joten raportoitu tilauskanta on Q3:n lopussa pudonnut reippaasti, mutta todellisuudessa tilauskanta on toki jo vahvalla tasolla ja antaa yhtiölle hyvää näkyvyyttä ensi vuoteen. Kommentit kysynnästä ja tilausnäkymistä kiinnostavat kuitenkin edelleen, sillä hyvän tulostason saavuttaminen ensi vuonna vaatii arviomme mukaan edelleen lisämyyntiä sekä projekteissa että palveluissa myös lähikvartaaleilla.
Raute on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto laskee ja liiketulos heikkenee selvästi viime vuodesta. Viime vuonna Raute teki 151 MEUR:n liikevaihdolla 8,5 MEUR:n liiketuloksen. Arviomme mukaan yhtiö toistaa ohjeistuksensa Q3-raportissa, sillä odotamme nyt yhtiön liikevaihdon laskevan tänä vuonna 22 % 118 MEUR:oon ja liiketuloksen jäävän H1:n tuntuvan tappion takia lievästi negatiiviseksi. Osakkeen kokonaiskuvan kannalta näkymillä ja lähivuosien tulosodotuksilla on mielestämme kuitenkin tämän vuoden tulosta suurempi rooli.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Raute
Raute on vuonna 1908 perustettu viilun, vanerin ja viilupalkin (LVL) tuottajien palvelemiseen keskittynyt konepajayhtiö. Rauten teknologiatarjonta kattaa asiakkaiden koko tuotantoprosessin koneet ja laitteet sekä niihin liitännäiset palvelut. Yhtiö on ydinalueillaan kapean niche-segmenttinsä markkinajohtaja globaalisti. Raute on myös ainoa toimija maailmassa, joka pystyy toimittamaan kokonaisen vaneri- tai LVL-tehtaan vaatimat tuotantokoneet. Yhtiöllä on tuotantoyksiköitä esimerkiksi Aasiassa ja Yhdysvalloissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 151,3 | 123,2 | 120,0 |
kasvu-% | −16,41 % | −18,60 % | −2,56 % |
EBIT (oik.) | 8,5 | −0,6 | 4,6 |
EBIT-% (oik.) | 5,59 % | −0,51 % | 3,87 % |
EPS (oik.) | 1,80 | −0,13 | 0,84 |
Osinko | 1,45 | 0,50 | 0,75 |
Osinko % | 6,13 % | 4,90 % | 7,35 % |
P/E (oik.) | 13,13 | - | 12,10 |
EV/EBITDA | 7,13 | 10,80 | 3,86 |