Nostamme Reka Industrialin tavoitehinnan 2,8 euroon (aik. 2,5 euroa) ja toistamme vähennä-suosituksemme. Käsityksemme mukaan yhtiön kysyntäkuva on säilynyt hyvänä. Olemme huomioineet ennusteissamme käynnissä olevan investoinnin, joka tuo tuntuvaa lisäkapasiteettia hyvän kysyntänäkymän omaavalle tuulivoiman rakentamisen markkinalle. Ennusteiden noususta huolimatta yhtiön arvostus on edelleen korkea, mikä yhdessä korkean velkaantuneisuuden kanssa pitää riski/tuotto-suhteen mielestämme heikkona.
Kysyntäkuva on säilynyt odotetun hyvänä
Käsityksemme mukaan Reka Industrialin kaapelitoimialan kysyntäkuva on säilynyt vakaan hyvänä loppuvuonna 2020. Tämän taustalla on etenkin edelleen jatkuvat maakaapelointi-investoinnit. Lisäksi suuntaa antava Sähköteknisen kaupan liiton tilasto tukkukaupan kehityksestä Q4’20:lla osoittaa kysynnän kasvaneen kohtuullisesti vertailukaudesta (+ 4 %), mutta rakentamisen hidastumisen odotamme heijastuvan kysyntään viiveellä. Kumitoimiala on arviomme mukaan kärsinyt loppuvuonna Q1’20:lla alkaneesta raskaiden ajoneuvojen ja teollisuuden tilauskirjojen romahduksesta. Siten lyhyellä tähtäimellä odotamme sen kysynnän säilyvän heikkona, mutta etenkin raskaiden ajoneuvojen valmistajien tilauskirjojen ripeä elpyminen Q3’20:lla valaa uskoa Kumitoimialan odotuksiemme mukaiseen kysynnän tuntuvaan palautumiseen kuluvana vuonna.
Kaapeleiden lisäkapasiteetti tulee tarpeeseen
Reka Industrial kertoi loppuvuonna 2020 investoivansa kasvattaakseen kaapeleiden tuotantoa. Näkemyksemme mukaan kapasiteetti-investointi on oikea ratkaisu, sillä tuulivoimarakentamisen odotetaan kasvavan yhtiön kohdemarkkinoilla voimakkaasti tällä vuosikymmenelle. Käsityksemme mukaan käynnissä olevan investoinnin pitäisi valmistua Q2’21:n aikana ja näin ollen yhtiö saa arviolta noin 9 MEUR:n vuositason kapasiteetista olennaisen osan myyntiin vuonna 2020. Siten olemassa olevaa tehdastilaa hyödyntävällä arviolta noin 2 MEUR:n investoinnilla on arviomme mukaan varsin hyvä tuottopotentiaali. Sisällytimme ennusteisiimme investoinnin, jonka odotamme olevan tuotannossa Q2’21:sta alkaen. Siten nostimme vuoden 2021 liikevaihdon ennusteitamme 5 % 135 MEUR:oon ja vuoden 2022 ennusteita niin ikään 5 % 139 MEUR:oon. Lisäkapasiteetin suhteellisen hyvää marginaalipotentiaalia peilaten lähivuosien liikevoiton ennusteemme nousivat 4-13 % 3,7 (v. 2021) ja edelleen 4,4 (2022) MEUR:oon.
Arvostus on nousseista ennusteista huolimatta korkea
Peilaamme osakkeen arvostusta jo ensi vuoteen, sillä se huomioi kumitoimialan tuloksen koko vuodelta. Ennusteillamme Reka Industrialin vuoden 2021e P/E-kerroin on 20x ja EV/EBIT-kerroin 13x, mitkä ovat erittäin korkeat. Vastaavat vuoden 2022e kertoimet ovat selvästi maltillisemmat 13x ja 10x, mutta mielestämme etenkin korkean velkaantuneisuuden huomioiva EV-pohjainen arvostus säilyy pidemmälläkin perspektiivillä yli perustellun tason. Näin ollen liiketoiminnan oikean suuntaisesta kehityksestä huolimatta osakkeenomistajan kannalta riski/tuotto-suhde on mielestämme yhä epätyydyttävä, kun lähivuosien kassavirta kanavoituu arviomme mukaan pääosin investointeihin, vuokravastuiden maksuun ja rahoituskustannuksiin. Tämä pitää velkatason korkeana, mikä heijastuu myös osakkeen riskitasoon.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla