Reka Industrial Q1: Metallien nousseista hinnoista tuulta purjeisiin
Nostamme Reka Industrialin tavoitehinnan 3,5 euroon (aik. 3,0 euroa) ja toistamme myy-suosituksemme. Reka Industrialin Q1-liiketoimintakatsauksen luvut ylittivät selvästi ennusteemme. Taustalla vaikutti huomattavana ajurina metallien hintojen voimakas nousu, mutta myös suotuisa kysyntäkuva ja etenkin kumitoimialan vahva kannattavuus. Osakkeen absoluuttiset arvostuskertoimet eivät ole suhteellisesti korkeat, mutta suhteessa kassavirtaan on arvostus erittäin korkea. Lisäksi yhtiön korkea velkaantuneisuus heikentää tuotto/riski-suhdetta huomattavasti.
Metallien hintojen nousu ajurina, alla positiivista kehitystä
Reka Industrialin Q1-liikevaihto kasvoi voimakkaasti (39 %) vertailukaudesta 36 MEUR:oon. Kasvun taustalla vaikutti Kaapelitoimialan voimakas ja etenkin metallien hintojen nousun vetämä kasvu. Karkean arviomme mukaan Kaapelitoimialan noin 14 %:n kasvusta noin 2/3 tuli metallien hintojen vaikutuksesta ja loput toimitusmäärien kasvusta. Toinen kasvun ajuri oli viime kesänä toteutettu laajentuminen kumitoimialalle, jonka kysynnän elpyminen on edennyt alkuvuonna vahvasti. Liikevaihdon kasvua peilaten Q1:n käyttökate kohosi 2,7 MEUR:oon ja selvästi yli ennusteemme. Yhtiön mukaan metallien hintojen nousun vaikutus oli käyttökatetasolla noin 0,8 MEUR eli huomattava. Kumitoimialan käyttökate-% taas oli historialliseen tasoon suhteutettuna erittäin vahvalla tasolla. Kevennetyn Q1-raportoinnin vuoksi näkyvyys alemmille riveille on rajallinen, mutta arviomme mukaan alempien rivien lievempää tulosylitystä selittää ennusteitamme korkeammat poistot sekä rahoituskustannukset. Etenkin huomattavasti nousseita metallien hintoja peilaten arvioimme käyttöpääoman sitoutumisen painaneen liiketoiminnan rahavirtaa, joka oli Q1:llä -0,9 MEUR.
Hyvä kysyntäkuva ennallaan, nostimme ennusteitamme
Reka Industrial toisti odotetusti ohjeistuksensa ja odottaa edelleen vuoden 2021 käyttökatteen pysyvän samalla tasolla tai paranevan (2020 9,4 MEUR). Markkinakommenttien mukaan molempien toimialojen kysyntäkuva on hyvä. Kustannusten osalta yhtiö taas kommentoi hintojen nousseen voimakkaasti. Kokonaisuutena yhtiön näkymät olivat linjassa odotuksiemme kanssa. Teimme kuitenkin positiivisia ennustemuutoksia, joiden taustalla oli kumitoimialan osalta aiempia arviotamme voimakkaampi kysynnän palautuminen ja liiketoiminnan vahva kannattavuus. Vastaavasti kaapelitoimialan osalta huomiomme etenkin metallien hintojen nousun vaikutuksen ennusteissamme, sillä hinnat ovat jatkuneet myös viime aikoina nousuaan. Huomioitavaa on kuitenkin, että metallien hintojen vaikutuksen ennustaminen on hyvin haastavaa ja suunnan muutokset voivat olla ripeitä myös toiseen suuntaan. Ennusteemme vuoden 2021 käyttökatteeksi kohosi 10,7 MEUR:oon (aik. 9,5 MEUR).
Perinteisissä arvostuksen mittareissa sudenkuoppia
Reka Industrialin arvostusta tarkasteltaessa on huomioitava perinteisten arvostuskertoimien sudenkuopat. Vuoden 2021e P/E-kerroin on 13x, mikä ei ole pörssin kontekstissa korkea. On kuitenkin huomioitava, että kerroin ei huomioi taseen suurta velkamäärää ja tulosta tukee ei kassavirtavaikutteinen metallien hintojen nousu. Vastaavasti vuoden 2021e EV/EBIT-kerroin on 10x. EV-pohjaiset kertoimet huomioivat taseen merkittävän velkamäärän, mutta samalla on huomioitava, että liikevoitto antaa kassavirrasta liian positiivisen kuvan mm. merkittävien rahoituskustannusten vuoksi. Suhteessa arvioimaamme vapaan rahavirran tasoon nykyarvostus onkin korkea, mikä yhdessä velkaantuneisuuden kohottaman riskiprofiilin kanssa pitää tuotto/riski-suhteen heikkona.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Reka Industrial
Reka Industrial on sijoitusyhtiö. Nykyään yhtiö sijoittaa pääasiassa teollisuusyrityksiin, joiden toiminta keskittyy lopputuotteisiin tai puolivalmiisiin tuotteisiin. Visio on omistaa yritykset pitkällä aikavälillä ja tuottaa omistaja-arvoa. Sijoitussalkku koostuu pääasiassa Pohjoismaiden markkinoilla toimivista noteeraamattomista yrityksistä. Yhtiö tunnettiin aiemmin nimellä Neo Industrial, ja sen pääkonttori sijaitsee Hyvinkäällä.
Lue lisää yhtiösivulla