Relais H1: Korona ei pysäyttänyt kumipyöriä
Relaisin H1-luvut yllättivät kasvun osalta positiivisesti ja kannattavuuskin oli odottamaamme hyvää luokkaa. Koronaoloissa suoritus oli miltei erinomainen. Vahvan H1’20:n jälkeen olemme nostaneet vuosien 2020-2022 liikevaihto- ja EBITA-ennusteitamme 3-10 %:lla. Yhtiön johdon kommentit potentiaalisiin uhkiin indikoivat riskiprofiilin pysyvän matalalla tasolla. Toistamme osakkeen lisää-suosituksen ja ennustenostojemme myötä kohotamme tavoitehinnan 9,50 (aik. 8,50) euroon, jolla osakkeen arvostus on lähellä keskeisimpiä verrokkeja.
Kaikin puolin hyvä suoritus H1:llä
Relaisin raportoitu liikevaihdon kasvu (+56 % v/v) oli selvästi odotuksiamme (+43 % v/v) nopeampaa. Kasvusta valtaosa tuli toukokuussa 2019 hankituista ruotsalaisista ABR:sta ja Huzellsista ja pieni osa kuluvan vuoden tammi-helmikuun ostoista Tanskasta ja Ruotsista. Relais ei kommentoinut liikevaihdon orgaanista muutosta, mutta arvioimme sen olleen ±0 %...-5 v/v. Konsernin EBITA-marginaali (12,7 %) oli hyvä suoritus ja erittäin lähellä ennustettamme (12,8 %). Kokonaisuutena Relaisin operatiivinen suoriutuminen H1’20:llä oli ensiluokkainen. Negatiivinen yllätys tuli nettorahoituskuluissa, jotka ylittivät selvästi ennusteemme. Uskoaksemme näissä kuluissa oli valuuttakurssitappioita, limiittiprovisioita jne., sillä pelkästään korkokuluna esitetyt rahoituskulut olisivat mielestämme selvästi liian korkeat. Konsernin operatiivinen rahavirta oli kuitenkin hyvä ja taseen tunnusluvut vuoden vaihteen tasolla.
Ennusteita maltillisesti ylöspäin
Relais sanoi koronan edelleen heikentävän näkyvyyttä etenkin mahdollisen toisen aallon vuoksi eikä yhtiö antanut tulosohjeistusta. H1’20:n vahva liikevaihdon kasvu ja hyvä kannattavuus ovat kuitenkin rohkaiseet meitä nostamaan vuosien 2020-2022 liikevaihtoennusteitamme 3-7 %:lla ja EBITA-ennusteitamme 4-10 %:lla. Tällä hetkellä odotamme Relaisin pro forma -liikevaihdon kasvavan 3,6 %:n vuosivauhtia (CAGR) ja pro forma –EBITA:n 5,8 %:n vuosivauhtia 2020-2022. Ennusteisiimme liittyvät riskit ovat hyvin kohtuullisia ja samalla yhtiön riskiprofiili on aiempaa edullisempi, koska 1) H1’20-raportti osoitti yhtiön pärjäävän hyvin myös koronapandemian aikana ja koska 2) H1-ennakko-kommentissamme esitetyt uhkakuvat eli isojen autoliikkeiden oma kasvava varaosamaahantuonti ja mannereurooppalaisten tukkureiden tulo Relaisin markkinoille eivät näytä nyt realisoituvan.
Osake yhä positiivisen suosituksen arvoinen
Uusilla ennusteillamme Relaisin osakkeen vuosien 2020-2021 P/E-kertoimet ovat 23-31 % alle verrokkien mediaanin. Samojen vuosien EV/EBIT(A)-kertoimet ovat 33-35 % verrokkien mediaanin alapuolella. Osakkeen aliarvostus suhteessa verrokkeihin näyttää selvältä. Osakkeen vuosien 2021-2022 kokonaistuotto on 16 % p.a., mikä on hyvä taso ja puoltaa positiivista suositusta. DCF-kassavirtamallimme osakkeelle antamaan arvoon on 27 %:n nousuvara. Kassavirtamallimme osakkeelle antama arvo on noussut 10 %:lla alennettuamme tuottovaatimuksessa käyttämäämme likviditeettiriskipreemiota 2 %:sta 1 %:iin. Tämän taustalla on vapaan kaupankäynnin kohteena olevien osakkeiden hyvä likviditeetti sekä muidenkin osakkeiden luovutusrajoitusten päättyminen pian.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut17.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,9 | 127,7 | 139,1 |
kasvu-% | 36,57 % | 29,06 % | 8,91 % |
EBIT (oik.) | 13,5 | 17,5 | 19,7 |
EBIT-% (oik.) | 13,62 % | 13,72 % | 14,20 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,71 | 0,85 |
Osinko | 0,10 | 0,25 | 0,30 |
Osinko % | 1,21 % | 2,18 % | 2,62 % |
P/E (oik.) | 26,86 | 16,03 | 13,50 |
EV/EBITDA | 12,62 | 12,92 | 10,83 |