Relais H2 torstaina: Katse eteenpäin
Relais Group julkistaa H2’20-raporttinsa torstaina 25.2. klo 9. Raportoitu kasvu on jatkunut alkuvuoden 2020 yritysostojen ansiosta, mutta odotamme orgaanisen kasvun olleen koronan vuoksi negatiivista. Korona lienee myös painanut marginaaleja jonkin verran, vaikka toisaalta tehdyt akvisitiot ovat niitä tukeneet. Alkuvuoden 2021 isot yritysostot ovat muuttaneet Relaisin rakennetta merkittävästi ja sijoittajien huomio keskittyy 2021-ohjeistukseen ja sen yksityiskohtaisuuteen. Säilytämme osakkeen vähennä-suosituksen sekä 16,50 euron tavoitehintamme ennen raporttia.
Relais ei ole antanut ohjeistusta vuodelle 2020. Korona on kuitenkin edelleen painanut markkinoita. Suomessa tieliikennemäärät olivat H2’20:llä 7 % vuotta aiempaa alemmat (lähde: Fintraffic). Ruotsissa liikennemäärien kehityksestä antaa kuvaa moottoribensiinin ja dieselin toimitusmäärien 12 %:n v/v lasku H2’20:llä (lähde: SCB). Toisaalta liikennemäärien lasku oli voimakasta jo H1’20:llä eikä tämä näkynyt kovin selvästi Relaisin numeroissa. Ennusteemme H2’20:n liikevaihdon kasvuksi on 11 % v/v, jonka kasvun pääosan muodostaa TD Tunga Delarin ja SEC Scandinavian konsolidointi vuoden 2020 alkupuolella. Arvioimme alla olevan markkinan muutokseksi -4 % v/v. Vaikka TD Tunga Delarin konsolidointi tukee rakenteellisesti Relaisin EBITA-marginaalia noin 0,4-0,5 %-yksiköllä, odotamme konsernin EBITA-marginaaliin 0,9 %-yksikön laskua vuoden takaisesta. Ennusteemme ovat siten edelleen hyvin varovaisia pyrkiessämme varautumaan koronan aiheuttamiin ikäviin yllätyksiin. Raportoidun ja oikaistun EPS:n ero selittyy FAS:n mukaisilla liikearvopoistoilla (ennusteemme -4,0 MEUR H2’20:llä). Odotuksemme osingoksi on 0,24 euroa eli 35 % oikaistusta osakekohtaisesta tuloksesta, mikä merkitsisi vaatimatonta noin 1,5 %:n osinkotuottoa.
Vuoden 2021 markkinanäkymät ovat vuotta 2020 paremmat bkt:n kasvun ja sen myötä nousuvien ajosuoritteiden vuoksi, etenkin hyötyajoneuvoissa mutta myös henkilöautopuolella. Oletuksemme vuoden 2021 markkinakasvuksi on ennallaan 4 %:ssa. Relaisin vuoden 2021 ennusteisiin ovat vaikuttaneet tammikuiset Strands Groupin ja etenkin Raskonen hankinnat. Käsittelimme Raskonen kauppaa yhtiökommentissamme 1.2. Vuoden 2021 liikevaihdon 68 %:n kasvuennusteessamme orgaanista kasvua on 6 %-yksikköä. Raskonen muuta konsernia alempi rakenteellinen kannattavuus painaa ennusteessamme vuoden 2021 EBITA-marginaalin 12,9 %:iin vuoden 2020 13,4 %:sta.
Relaisin vuoden 2021 ohjeistuksen muotoilu ei ole tiedossamme. Jos yhtiö ainoastaan ennakoi liikevaihdon ja EBITA:n selvää kasvua jää tämän informaatioarvo vähäiseksi. Toiveissamme onkin numeeristen ennustehaarukoiden esittäminen, mutta pidämme tätä melko epätodennäköisenä. Olemme myös kiinnostuneet kuulemaan kilpailutilanteen kehityksestä sekä mahdollisesta konsernin kasvutavoitteiden päivityksestä. Raskone-kauppa vie Relaisin jo lähelle aiempaa 240 MEUR:n liikevaihtotavoitetta vuonna 2024.
Relaisin osake on vuosien 2021-2022 kertoimilla arvostettu 16-21 % alle verrokkien mediaanin. Kun huomioidaan Relaisin mediaaniverrokkia selvästi pienempi koko ja hitaampi odotettu (orgaaninen) tuloskasvu, on osake verrokkeihin nähden kuitenkin lähes täyteen hinnoiteltu. Kokonaistuotto-odotus eri periodeille laskettuna heiluu tuottovaatimuksen molemmin puolin ja nousuvara DCF-arvoon on melko vaatimaton. Kokonaisuutena osaketta ei voida tällä hetkellä pitää ylihinnoiteltuna, mutta nousuvara on pieni.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut01.02.2021
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,9 | 127,0 | 213,2 |
kasvu-% | 36,57 % | 28,32 % | 67,89 % |
EBIT (oik.) | 13,0 | 17,0 | 27,5 |
EBIT-% (oik.) | 13,11 % | 13,42 % | 12,90 % |
EPS (oik.) | 0,53 | 0,68 | 1,18 |
Osinko | 0,10 | 0,24 | 0,40 |
Osinko % | 1,21 % | 2,09 % | 3,48 % |
P/E (oik.) | 15,68 | 16,83 | 9,75 |
EV/EBITDA | 12,62 | 12,94 | 9,34 |