Relaisin ruotsalainen verrokkiyhtiö Mekonomen julkisti perjantaina pahasti viivästyneen Q1-raporttinsa. Yhtiön Q1-liikevaihto laski vain hieman, mutta tulos niiasi pahasti, osittain koronapandemian ja osittain yhtiöön kohdistuneen vakavan tietomurron seurauksena. Mekonomen odottaa Q2’20:lta huomattavaa liikevaihdon ja EBIT-marginaalin laskua vuotta aiemmasta, mutta toisaalta merkittävää kannattavuuden paranemista Q1’20:ltä. Relaisin osalta uskomme 26.3. tulosvaroituksen jälkeen alentamiemme ennusteiden olevan yhä riittävän varovaisia. Relaisin osakkeen arvostus on myös edelleen edullinen. Osakkeen lisää-suosituksemme ja 7,00 euron tavoitehintame ovat ennallaan.
Mekonomenin Q1-liikevaihto laski vain 1 %:n v/v 2874 MSEK:iin, mutta oikaistu EBIT-marginaali romahti 3,4 %:iin (Q1’19: 7,4 %). Kannattavuutta rasittivat maaliskuusta eteenpäin suunnilleen samansuuruisilla vaikutuksillla 1) koronapandemian liikkumisrajoituksia seuranneet alemmat volyymit ja 2) valuuttakurssien epäsuotuisa kehitys. Viime mainituissa korostui etenkin Norjan kruunun alamäki. Vuonna 2019 Norja vastasi 24 %:sta Mekonomenin liikevaihtoa (Relais: 3 % pro forma) ja maaliskuussa NOK valui 11 % vuotta alemmalle tasolle suhteessa SEK:iin. Maaliskuun lopulla Mekonomen joutui lisäksi vakavan tietomurron kohteeksi, mistä seurasi merkittävää vahinkoa IT-järjestelmille ja operatiivisille toiminnoille huhtikuun puoliväliin asti. Tämän arvioitua tulosvaikutusta Mekonomen ei kuitenkaan julkistanut.
Q2’20:lta Mekonomen odottaa merkittävää liikevoiton ja EBIT-marginalin laskua Q2’19:lta. Yhtiön mukaan sen huhtikuun liiikevaihto laski 17 % v/v johtuen sekä koronasta että em. tietomurrosta. Toisaalta liikevaihto toipui huomattavasti toukokuussa kaikilla yhtiön markkina-alueilla Puolaa lukuunottamatta. Q2:n kannattavuuden uskotaan paranevan merkittävästi Q1:ltä tehtyjen säästötoimenpideiden seurauksena ja keskeisten valuuttojen toipuessa.
Koska Norjan merkitys Relaisille on melko vähäinen ja koska muut yhtiölle keskeiset valuutat (etenkin SEK) eivät ole liikkuneet merkittävästi euroon nähden, ei Mekonomenin valuuttaongelma juurikaan koske Relaisia eivätkä tietenkään myöskään em. tietomurrosta johtuneet hankaluudet. Relaisin tulosvaroituksen jälkeen alentamamme 2020-ennusteet vastaavat pro forma -lukuina liikevaihdon 18 %:n v/v laskua ja EBITA-marginaalin pudotusta 12,8 %:iin vuoden 2019 13,6 %:sta. Viime mainitun osalta tulee muistaa Relaisin varsin alhainen operatiivinen vipu. Pidämme näitä ennusteita edelleen riittävän varovaisina.
Relaisin arvostuskertoimet ovat yhä houkuttelevia. Vuosien 2020-2021 EV/EBITDA-kertoimet (10x ja 8x) ovat 16-19 % alle verrokkien mediaanin ja samojen vuosien P/E-kertoimet (12x ja 10x) 18-32 % alle verrokkien. Kertoimet ovat myös absoluuttisesti varsin alhaisia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Relais Group
Relais Group on vuonna 2010 perustettu ajoneuvojen jälkimarkkinoilla erilaisia liiketoimintoja pitkäjänteisesti omistava ja kehittävä konserni. Konsernin nykyiset liiketoiminnot muodostuvat varaosien ja sähkövarusteiden tukkumyyntiä sekä hyötyajoneuvojen korjaamo- ja huoltoliiketoimintaa harjoittavista yhtiöistä, jotka toimivat Pohjoismaissa ja Baltiassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut27.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 98,9 | 107,5 | 121,2 |
kasvu-% | 36,57 % | 8,68 % | 12,75 % |
EBIT (oik.) | 13,5 | 13,8 | 16,5 |
EBIT-% (oik.) | 13,62 % | 12,81 % | 13,60 % |
EPS (oik.) | 0,31 | 0,57 | 0,71 |
Osinko | 0,10 | 0,24 | 0,28 |
P/E (oik.) | 26,86 | 20,91 | 16,73 |
EV/EBITDA | 12,62 | 15,09 | 11,97 |