Nostamme Revenio Groupin suosituksen osta-tasolle (aik. lisää) ja tarkistamme tavoitehintaa 24,0 euroon (aik. 31,0 euroa) laskeneiden ennusteiden ja heikentyneen näkyvyyden myötä. Koronan vaikutukset Revenioon tulevat lyhyellä tähtäimellä pääasiassa myyntitoimintojen vaikeutumisen kautta. Toistaiseksi yhtiön tuotanto ja toimitusketjut toimivat käsityksemme mukaan häiriöttä. Tilanne voi avata jotain positiivistakin Reveniolle. Icaren kanssa kilpailevan ilmapuhkuteknologian on todettu levittäneen koronavirusta Wuhanissa, mikä voi avata merkittäviä mahdollisuuksia Icaren RBT-teknologian markkinaosuusvoitoille. Uskommekin Revenion tulevan kriisistä läpi suhteellisesti vahvempana yhtiönä, minkä takia yhtiöltä kriisin yli katsovalle sijoittajalle nykyarvostus tarjoaa ostopaikan.
Vaikutukset tässä vaiheessa myyntitoimintojen kautta
Käsityksemme mukaan Icaren ja CenterVuen tuotanto toimivat normaalisti ja komponenttien saatavuudessa ei ole toistaiseksi ongelmia. Vaikutukset yhtiöön tulevat siitä, että tärkeinä myyntitapahtumina toimivia alan tapahtumia perutaan ja myyjät eivät pääse liikkumaan. Tästä johtuen arvioimme nyt Revenion vahvan kasvun pysähtyvän ainakin H1’20:llä. Suurin jarrutus voidaan nähdä CenterVuen liiketoiminnassa, sillä yhtiön laitteet ovat suurempia investointeja sairaaloille ja edellyttävät myyntityötä lähellä asiakasta. Käsityksemme mukaan CenterVuen uuden alemman hintaluokan DRS Plus -tuotteen kysyntä on kuitenkin edelleen erittäin hyvää. Lisäksi arviomme mukaan yli 20 % Revenion liikevaihdosta edustavan Icaren anturimyynnin kasvu antaa pientä tukea myynnille.
Kilpaileva teknologia voi ajautua kriisiin
Yhtiöltä saamiemme tietojen mukaan Kiinassa on vahvistettu ilmapuhkumittauksen levittäneen koronavirusta ja terveysviranomaiset ovat julkaisseet suosituksen välttää ilmapuhkun käyttöä tai desinfioida laite jokaisen potilaan jälkeen. Muun muassa Lenscrafters-optikkoketju on toistaiseksi lopettanut ilmapuhkujen käytön Kiinassa. Ilmapuhku on Icaren patentoidun kimmoketonometrian (RBT) kanssa kilpaileva avoin teknologia silmänpaineen mittaukseen ja se on markkinaosuudeltaan Icaren RBT-teknologiaa yleisempi. Icare on jo vuosien ajan voittanut markkinaosuuksia vanhoilta silmänpaineen mittauksen teknologioilta, mutta uutinen voi tarkoittaa haasteita merkittävälle kilpailevalle teknologialle. Emme odota tästä välitöntä positiivista vaikutusta Revenion Icaren myyntiin, mutta kriisin hellittäessä se tarkoittaa Icaren olevan jälleen suhteellisesti merkittävästi vahvempi kilpailijoihinsa nähden.
Tarkistimme ennusteitamme alaspäin, nyt aika varovaisuudelle
Olemme laskeneet Revenion kuluvan vuoden tulosennusteita noin 15 % ja ensi vuoden noin 10 %. Icaren ja CenterVuen myynnin kasvut hidastuvat arviossamme nollatasolle H1’20:llä ja piristyvät lievästi H2:lla. Revenion kannattavuuden arvioimme säilyvän erinomaisella tasolla oikaistun liikevoiton ollessa 34 % vuonna 2020. Vahva kannattavuus, kassavirta ja tase (kassa 27 MEUR) antavat yhtiölle liikkumavaraa epävarmuuden ollessa koholla.
Pitkää peliä ei korona muuta
Laskeneilla ennusteillamme Revenion tämän ja ensi vuoden P/E-luvut ovat 32x ja 24x. Hidasteista huolimatta yhtiöllä on edellytykset tuloskasvuun CenterVue-yrityskaupan ja tuoteportfolion vahvan iskukunnon ansiosta. Sijoittajien kykyä katsoa yhtiötä kriisin yli koetellaan nyt, mutta muistutamme Revenion toimivan todistetusti erittäin kilpailukykyisellä tuoteportfoliolla markkinalla, joilla on vahvat kysyntäfundamentit vuosikymmeniksi. Odotamme Revenion tulevan kriisistä läpi suhteellisesti vahvempana pelurina, eikä korona muuta pitkän aikavälin tarinaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut19.03.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 49,5 | 58,3 | 73,6 |
kasvu-% | 61,36 % | 17,87 % | 26,14 % |
EBIT (oik.) | 15,7 | 19,7 | 25,9 |
EBIT-% (oik.) | 31,81 % | 33,77 % | 35,26 % |
EPS (oik.) | 0,48 | 0,58 | 0,76 |
Osinko | 0,30 | 0,38 | 0,46 |
Osinko % | 1,14 % | 1,50 % | 1,82 % |
P/E (oik.) | 54,71 | 43,97 | 33,41 |
EV/EBITDA | 47,43 | 32,14 | 24,26 |