Revenio-päivitys - hengähdystauon paikka
Nostamme Revenio Groupin tavoitehinnan 14,2 euroon (aik. 13,33 euroa) ja laskemme suosituksemme vähennä-tasolle (aik. lisää) osakkeen kurssinousun jälkeen (+18 % vuoden alusta). Revenion liiketoiminta etenee kuin juna ja yhtiön tulevaisuus näyttää edelleen valoisalta. Icaren vahvan kasvukehityksen jatkuminen on kuitenkin jo pitkälti hinnoiteltuna osakkeeseen. Pitkäaikaisen omistajan näkökulmasta Revenion kyydissä on mielestämme hyvä pysytellä yhtiön jatkaessa arvonluontia vahvan tuloskasvun myötä, mutta emme näe osakkeessa seuraavan 12 kuukauden aikana nousuvaraa nykyisellä arvostustasolla (2018 P/E 37x). Revenion osakkeen arvonnousun jatkuminen nojaa entistä enemmän uusien tuotteiden (Cutica, Ventica) tai yhtiön seuraavien strategisten liikkeiden (kuten yrityskauppa) onnistumiseen, minkä takia näemme nyt paikan hengähdystauolle.
- Revenion liikevaihto kasvoi Q1:llä 15,9 % ylittäen 12,5 %:n ennusteemme. Valuuttaoikaistuna kasvu oli erinomainen 23,5 %, mutta yhtiö kertoi saaneensa alkuvuonna myötätuulta suurista neljännekselle osuneista toimituksista. Neljänneksen laitemyyntiä vauhditti yhtiön mukaan uusi eläinten silmänpainemittari Tonovet Plus sekä HOME-silmänpainemittarin myynti. HOME-tuotteen maininta kasvuajurina viittaa siihen, että kyseisen Revenion tulevaisuuden potentiaalille merkittävän tuotteen lanseeraus etenee hyvin. Yhtiön liikevoitto kasvoi 26 % Q1:n aikana ja kannattavuus oli vahva (EBIT-% 30,5 %), mutta tulos jäi lievästi ennusteestamme. Yhtiö on selkeästi lisännyt kasvupanostuksia alkuvuonna, mikä näkyy muun muassa uusina rekrytointeina myyntihenkilöstöön. Myös uusiin tuotteisiin liittyvät kliiniset tutkimukset aiheuttavat tuntuvasti lisää kustannuksia tällä hetkellä.
- Reveniolla on viime vuosien aikana tehtyjen investointien ansiosta kaikki rakennuspalikat siihen, että vakaa kasvukehitys jatkuu myös tänä vuonna Icaren vetämänä. Yhtiö on uudistanut tuoteportfoliotaan (mm. ic100, ic200, Tonovet Plus ja HOME sekä mHOME), mikä tukee keskihintoja ja korvauslaitemyyntiä. Lisäksi yhtiö on panostanut myyntiorganisaation vahvistamiseen ja uusiin markkinoihin (kuten Kiina), mikä on tukenut myös kasvua. Laitekannan kasvaessa yhtiön anturimyynti on ollut vahvassa kasvussa ja uusi tuotantolinja on parantanut antureiden katerakennetta. Näköpiirissä ei ole tekijöitä, joiden perusteella vauhti olisi hidastumassa.
- Icaren tuoma vahva tulovirta antaa Reveniolle hyvät edellytykset investoida sen pitkän aikavälin kasvun ja kilpailukyvyn turvaamiseen. Q1-raportin perusteella Revenio on tänä vuonna kiihdyttämässä panostuksiaan Icareen ja uusiin tuotteisiin, mikä nostaa kustannustasoa lyhyellä aikavälillä hieman aiempaa arviotamme enemmän (2018 tulosennusteemme -6%). Kyseessä on normaali tasapainoilu lyhyen aikavälin kannattavuuden ja pitkän aikavälin kasvun välillä ja emme ole huolissamme kustannusten noususta. Yhtiön kehitysaihioista ihosyöpä- (Cutica) tai astmalaitteesta (Ventica) ei ole odotettavissa liikevaihtoa vielä tänä vuonna. Suurin mielenkiintomme Revenion osakkeen näkökulmasta kohdistuu kuitenkin mahdollisiin suurempiin strategisiin liikkeisiin (kuten yrityskauppa), joista odotamme kuulevamme tämän vuoden aikana tarkemmin.
- Revenion seuraavan 3 vuoden tuloskasvunopeus on noin 30 %:n tasolla ennusteessamme. Yhtiössä on lisäksi poikkeuksellisen hyvä näkyvyys tuloskasvuun ja kassavirtoihin sekä houkutteleva pitkän aikavälin kasvupotentiaali, mikä puoltaa korkeaa hyväksyttävää arvostustasoa. Ennusteillamme Revenion tämän ja ensi vuoden P/E-luvut ovat 37x ja 28x sekä vastaavat EV/EBIT-luvut 28x ja 21x. Vaikka tuloskasvu painaa nopeasti arvostuskertoimia alemmiksi, emme näe niissä tällä hetkellä venymisen varaa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2018
2017 | 18e | 19e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 26,8 | 31,3 | 37,3 |
kasvu-% | 14,33 % | 17,10 % | 19,00 % |
EBIT (oik.) | 9,5 | 11,6 | 15,2 |
EBIT-% (oik.) | 35,52 % | 36,95 % | 40,83 % |
EPS (oik.) | 0,90 | 0,39 | 0,50 |
Osinko | 0,78 | 0,33 | 0,40 |
Osinko % | 6,50 % | 1,40 % | 1,68 % |
P/E (oik.) | 13,40 | 61,86 | 47,48 |
EV/EBITDA | 8,61 | 46,20 | 34,66 |