Nostamme Revenio Groupin tavoitehintaa 16,5 euroon (aik. 14,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Revenion arvostus (2019e P/E 35x) on kohtalainen suhteessa lähivuosille ennakoimaamme reilun 30 %:n tuloskasvuun, kun huomioidaan yhtiön tuloksen ja rahavirtojen hyvä ennustettavuus sekä houkutteleva pitkän aikavälin näkymä. Yhtiö teki viime vuoden aikana merkittäviä panostuksia kasvuun, minkä johdosta odotamme vuonna 2019 kasvun kiihtyvän ja kannattavuuden skaalautuvan. Icare on vahvistanut tuoteportfoliotaan viime vuosina selvästi ja sen vahvalle kasvulle ei näy hidasteita, minkä lisäksi Reveniolla on mielenkiintoisia pitkän tähtäimen kasvuaihioita portfoliossaan (HOME, Cutica, Ventica). Absoluuttisesti korkeahkosta arvostuksesta huolimatta pidämme Revenion lähes virheetöntä kokonaisuutta edelleen houkuttelevana.
Revenion Q4-luvut olivat hyvällä tasolla jääden kuitenkin lievästi ennusteistamme. Liikevaihto kasvoi 14 % suhteessa erittäin vahvaan vertailukauteen, kun ennusteissamme oli 17 %:n kasvu. Liikevaihdon jättämän myötä myös tulos jäi lievästi ennusteistamme. Oikaistu liikevoitto oli vertailukauden tasolla 3,0 MEUR:ssa, kun ennusteemme oli 3,3 MEUR. Yhtiö kasvatti viime vuoden aikana selvästi investointeja uusiin tuotteisiin, tuotelanseerauksiin, kliinisiin tutkimuksiin sekä rekrytointeihin, joten kulurakenne oli odotetusti koholla. Revenio on historiassa pystynyt hyvin osoittamaan, että näillä panostuksilla on pystytty luomaan merkittävästi arvoa ja mielestämme on yhtiöltä oikea valinta jatkaa edelleen panostuksia hyvä kannattavuus säilyttäen.
Koko vuoden osalta Revenion liikevaihto kasvoi 15 % ja liikevoitto kasvoi 26 %. Oscare-alaskirjauksesta oikaistuna liikevoitto-% laski 35,5 %:sta 33,3 %:iin. Tämä heijastelee kulurakenteen liikevaihtoa nopeampaa kasvua yhtiön tekemien investointien myötä. Yhtiö esittää osingoksi 0,28 euroa, mikä jäi 0,31 euron ennusteestamme. Yhtiö on nyt viimeisen kahden vuoden aikana alentanut osingonjakosuhdettaan alle 100 %:iin, mikä arviomme mukaan heijastelee varautumista epäorgaanisiin kasvumahdollisuuksiin.
Revenio ohjeisti liikevaihdon kasvavan vahvasti edellisvuodesta ja kannattavuuden säilyvän vahvalla tasolla. Kulujen kasvun pitäisi tasaantua viime vuodesta, minkä takia odotamme kasvun skaalautuvan lievästi kannattavuuteen. Ennustamme Revenion liikevaihdon kasvavan 21 % ja liikevoitto-%:n nousevan 35,5 %:iin (2018: 33,3 %) vuonna 2019. Ennusteissamme kasvua vetää etenkin Icaren perusmallien myynti ja keskihintojen nousu tuotemalliston päivittymisen myötä (mm. ic200) sekä HOME-tuote. Vuosina 2020-2022 arvioimme Revenion kasvun kiihtyvän hieman yli 20 %:n tasolle ja liikevoitto-%:n skaalautuvan 40 %:n ympäristöön yhtiön erittäin skaalautuvan liiketoimintamallin myötä. Suurin ennusteriski liittyy lähivuosina edelleen HOME-tuotteen ylösajon nopeuteen.
Ennusteillamme Revenion 2019 ja 2020 P/E-luvut ovat 35x ja 27x, mikä peilattuna lähivuosien noin 30 %:n tuloskasvuun ja yhtiön pitkän aikavälin näkymiin on kohtalainen arvostus. Osinkotuotto liikkuu 2-3 %:n tuntumassa lähivuosille.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Revenio Group
Revenio Group on suomalainen oftalmologisten laitteiden ja ohjelmistoratkaisujen kärkiyhtiö, jonka vahvuudet ovat etenkin silmäsairauksien tunnistamiseen ja hoitoon liittyvissä laiteteknologioissa. Yhtiön nykyinen tarjooma kattaa kaikki glaukooman seulontaan ja hoitoon tarvittavat laitteet sekä ohjelmistoratkaisut. Lisäksi yhtiön laitteita käytetään diabeettisen retinopatian sekä silmänpohjan rappeuman tunnistamiseen ja hoitoon. Revenio keskittyy toiminnassaan tuotekehitykseen sekä myyntiin ja yhtiön kaikki valmistustoiminnot on ulkoistettu.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut15.02.2019
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 30,7 | 37,0 | 45,8 |
kasvu-% | 14,55 % | 20,78 % | 23,62 % |
EBIT (oik.) | 10,2 | 13,1 | 17,7 |
EBIT-% (oik.) | 33,27 % | 35,27 % | 38,59 % |
EPS (oik.) | 0,34 | 0,44 | 0,58 |
Osinko | 0,28 | 0,36 | 0,46 |
Osinko % | 2,23 % | 1,46 % | 1,87 % |
P/E (oik.) | 36,92 | 56,37 | 42,20 |
EV/EBITDA | 27,10 | 41,22 | 30,35 |