Robitin kysyntä- ja tulosajurit ovat tuoreimpien markkinaennusteiden valossa edelleen hyvässä asennossa vuosina 2022-2023. Osakkeen kurssipotentiaalin realisoituminen edellyttää vielä sijoittajilta kärsivällisyyttä, mutta vuoden 2023 kertoimilla riskikorjattu tuotto-odotus samoin kuin suhde verrokkien arvostukseen ovat jo houkuttelevia. Osakkeen lisää-suosituksemme sekä 4,50 euron tavoitehintamme ovat ennallaan.
Kaivossektorin näkymät jatkuvat myönteisinä
Robitin liikevaihdosta noin 60 % kertyy kaivossektorista (pääosin Top Hammer -porakalustoa), jossa tärkeimmät metallit ovat kulta, rautamalmi, kupari, sinkki ja nikkeli. Australian hallituksen tuoreimman Resources and Energy Quarterly -raportin perusteella edellä mainittujen metallien sekä ryhmän ”muut” globaali kaivostuotanto kasvaa 3,5-4 % p.a. (2022-2023 painotettu keskiarvo). Arviossa ei ole kuitenkaan otettu huomioon malmioiden köyhtymisen vaikutusta, joksi Wood Mackenzie on arvioinut 0,5-2,0 % vuodessa. Viime mainittu nostaa vaadittuja louhintamääriä ja siten kulutusosien kysyntää. Edellä esitettyjen lukujen perusteella Robitin kohdemarkkinan kasvu kaivossektorilla on edelleen 4-6 % vuodessa 2022-2023.
Myös rakentamisen kohdesegmentit kasvavat edelleen
Loput 40 % Robitin liikevaihdosta tulee rakennussektorilta, jossa yhtiö toimittaa maanrakentamisen, tunnelinporauksen ja kaivonporauksen porakalustoa. Arvioimme maanrakentamisen ja tunnelinporauksen kulutusosien markkinoiden kasvavan samaa tahtia koko infrarakentamisen kanssa. Euroconstructin marraskuisessa raportissa arvioitiin infrarakentamisen kasvavan Euroopassa 3 % p.a. 2022-2023 kun taas FMI arvioi Pohjois-Amerikan infrarakentamisen kasvuksi peräti 6 % p.a. samalla jaksolla. Kokonaisarviomme Robitin maanrakentamisen ja tunnelinporauksen porakalustomarkkinan vuosikasvuksi on yhä 3 % p.a. 2022-2023. Arviota painaa hieman infrarakentamisen vaisu näkymä Robitin lähialueilla eli Suomessa ja Ruotsissa. Suomessa RT odottaa infrarakentamisen supistuvan 1 %:lla vuonna 2022 ja Ruotsin koko rakennussektoria uhkaa sementtipula. Kaivonporauksen (6-8 % Robitin liikevaihdosta) kalustomarkkinan 9 %:n globaali vuosikasvu 2022-2023 kuitenkin parantaa näkymiä jonkin verran. Jo aiemmin esittämämme ennuste Robit-konsernin kohdemarkkinoiden painotetuksi volyymikasvuksi (4-5 % p.a. vuosina 2022-2023) on joka tapauksessa edelleen kurantti.
Kannattavuus kohoaa ja vuoden 2021 ohjeistusrima ylitetään helposti
Robitilla on jo pitkään ollut käynnissä monia hankkeita, joilla se pyrkii strategiseen 13 %:n EBITDA-marginaalitavoitteeseensa. Keskeiset keinot ovat systemaattisesti parannettu hinnoittelun hallinta, alemman kustannustason maiden osuuden selvä kasvattaminen alihankinnassa sekä operatiivisen tehokkuuden nostaminen mm. design-to-value –prosessilla. Myös operatiivisesta vivusta saadaan marginaaleille tukea. Ennusteemme vuosien 2022 ja 2023 oikaistuksi EBITDA-marginaaliksi ovat vastaavasti 10,1 % ja 11,6 % (2021e: 8,5 %). Yhtiön vuodelle 2021 antama ohjeistus ei ole vaativa ja esimerkiksi käyttökateriman (≥7,0 MEUR) ylittämiseen tarvittaisiin Q4’21:llä vain reilun 4 %:n käyttökatemarginaali. Uskomme Robitin halunneen ohjeistuksessaan säilyttää joustokohdan logistiikkaongelmien pahenemisen varalta. Monia konepajayhtiöitä vaivaavien komponentti-ongelmien uhkaa pienentävät Robitissa omat puskurivarastot sekä se, että yhtiöllä ei ole toiminnan kannalta kriittisiä toimittajia joiden korvaaminen kohtuullisessa aikataulussa olisi vaikeaa.
Arvostus kääntyy houkuttelevaksi
Robitin osakkeen kokonaistuotto-odotus ylittää vuoden 2023 kertoimilla tuottovaatimuksemme eli riskikorjattu tuotto kääntyy houkuttelevaksi. Kerroinpohjaisessa hinnoittelussa Robitille parhaiten soveltuva EV/EBITDA on jo vuoden 2022 ennusteilla alhainen (9x) ja samalla 2 % diskontolla suhteessa verrokkien mediaaniin. Vuoden 2023 EV/EBITDA:lla diskontto on jo 12 %. Osakkeen nousuvara kassavirta-arvoon on kohtuullinen 16 %.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Robit
Robit on vahvasti kansainvälistynyt kasvuyhtiö, joka myy kulutusosia eli porakalustoa globaalisti asiakkailleen kaivosteollisuudessa, rakentamisessa, geotekniikassa sekä kaivonporauksessa. Yhtiö kuuluu alallaan maailman viiden suurimman joukkoon ja sillä on 8 omaa myynti- ja palvelupistettä sekä yli 100 jakelijan globaali myyntiverkosto. Tuotantoyksiköt sijaitsevat Suomessa, Etelä-Koreassa, Australiassa ja Englannissa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.11.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 91,6 | 100,8 | 109,9 |
kasvu-% | 5,95 % | 10,03 % | 9,02 % |
EBIT (oik.) | −0,9 | 2,6 | 6,0 |
EBIT-% (oik.) | −0,95 % | 2,56 % | 5,42 % |
EPS (oik.) | −0,14 | 0,06 | 0,22 |
Osinko | 0,00 | 0,00 | 0,08 |
P/E (oik.) | - | 26,72 | 7,51 |
EV/EBITDA | 19,17 | 6,34 | 4,50 |