Toistamme Rovion 7,5 euron tavoitehinnan, mutta kurssilaskun myötä nostamme suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää). Lähivuosille ennustamallamme vakaalla tuloksella Rovion osakkeen arvostus näyttää jo hyvin matalalta ja näemme siinä nousuvaraa. Arvostuksen merkittävä korjaus ylöspäin vaatii kuitenkin tuloskasvunäkymän vahvistumista, johon Roviolla on myös edellytyksiä kehitteillä olevien pelien, AB Journeyn jatkokehittämisen sekä vahvan taseen mahdollistamilla yritysostoilla. Rovion nykyisen peliportfolion vuolaat kassavirrat antavat yhtiölle hyvin aikaa uusien menestyspelien luomiseen. Samalla osakkeeseen ladatut kasvuodotukset ovat maltillisia, mikä rajaa osakkeen laskuvaraa skenaariossa, missä seuraavat pelijulkaisut eivät lähde lentoon. Siten pidämme osakkeen tuotto/riski-suhdetta nykytasolla houkuttelevana, vaikka lyhyellä aikavälillä haastava markkinatilanne voi aiheuttaa vihaisten lintujen lentoradalle vastatuulta. Yhtiöstä julkaistu laaja raportti on luettavissa täällä.
Vakaa peliyhtiö, jonka siipien suojissa kehittyy uusia kasvuaihioita
Rovio on vuoden 2021 alussa aloittaneen toimitusjohtaja Alex Pelletier-Normandin alaisuudessa muuntautunut selvästi kasvuhakuisempaan suuntaan, mikä on myös jo näkynyt viime aikojen liikevaihdon kasvussa (2021-2022e: 5-12 %). Yritysostojen ja uusien pelistudioiden perustamisen myötä yhtiöllä on siipiensä suojassa kehittymässä useita kasvuaihioita, jotka voivat onnistuessaan kiihdyttää selvästi Rovion kasvua keskipitkällä aikavälillä. Sijoittajan näkökulmasta haasteeksi muodostuu arvioida Rovion tasapainoilua kasvun ja kannattavuuden välillä. Uusien kasvupelien skaalaaminen painaa yleensä lyhyellä aikavälillä Rovion kannattavuutta. Lopulta menestyvien pelien kasvu heijastuu myös tulokseen, kun ne pääsevät elinkaaressaan kypsään vaiheeseen. Tämä dynamiikka heijastuu myös Rovion taloudellisissa tavoitteissa, joissa yhtiö tavoittelee oikaistun käyttökatteen kasvavan linjassa liikevaihdon kasvun kanssa.
Rovion kasuaalipeleihin painottuva portfolio sopii hyvin nykyiseen haastavaan markkinatilanteeseen
Jo yli 100 miljardin dollarin kokoluokkaan kasvanut mobiilipelimarkkina on tänä vuonna haukannut happea ja esimerkiksi Roviolle tärkeä USA:n markkina laski H1:llä lähes 10 %. Heikon kehityksen taustalla on koronapandemian jälkeisen kysyntäpiikin normalisoitumisen lisäksi Applen IDFA-muutoksen aiheuttamat haasteet kohdennetulle käyttäjähankinnalle sekä yleisesti heikentynyt talousympäristö. Rovion kasuaalipeleihin painottuva portfolio sopii hyvin nykyiseen markkinatilanteeseen, kun pelien potentiaalinen pelaajakunta on hyvin laaja. Lisäksi Angry Birds -brändin vahva tunnettuus generoi peleille paljon orgaanisia latauksia sovelluskaupoissa. Uskomme myös markkinan haasteiden olevan väliaikaisia ja pelialan jatkavan kasvuaan hieman pidemmällä aikavälillä.
Matala arvostus ei vaadi yhtiöltä ihmeitä
Ennusteillamme odotamme Rovion tulostason jäävän lähivuosina käytännössä vakaaksi ja liikevoiton olevan noin 41-43 MEUR:n haarukassa. Kuluvan vuoden ennusteellamme tämä tarkoittaa 7x tasolla olevaa EV/EBIT-kerrointa ja vahvan kassavirran myötä vastaavat kertoimet painuvat vuosina 2023-2024 6x-5x tasolle. Kertoimet ovat absoluuttisesti matalia ja näemme niissä nousupotentiaalia. Matala arvostus myös näkemyksemme mukaan rajaa osakkeen laskuvaraa nykyisessä turbulentissa markkinaympäristössä. Samalla hyvässä skenaariossa, jonkin Rovion siipien suojassa olevan kasvuoption realisoituessa, olisi osakkeessa selvää nousuvaraa kasvunäkymän vahvistuessa. Seuraava potentiaalinen kasvuaihio on Ruby Gamesin koemarkkinoilla oleva Hunter Assassin 2, jonka julkaisu voi tapahtua vielä tämän vuoden aikana.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille