Tarkistamme Sammon tavoitehintamme 35,0 euroon (aik. 34,0 euroa) lievästi kohonnutta osien summa -laskelmaamme heijastellen ja toistamme osta-suosituksemme. Kruununjalokivi Ifin tuloskunto jatkui Q2:lla vahvana ja Hastings-kaupan myötä Sammon sijoittajatarinassa käännetään uusi sivu. Osien summan luoma nousuvara yhdessä vahvan osinkotuoton kanssa tarjoavat näkemyksemme mukaan sijoittajalle edelleen hyvän riski/tuotto-suhteen.
Ifiltä erinomainen Q2-tulos
Sampo julkaisi eilen markkinaodotusten kanssa linjassa olleen Q2-tuloksen. Ifin tulos ennen veroja oli Q2:lla 254 MEUR, mikä oli linjassa 250 MEUR:n konsensusennusteen kanssa, mutta hieman korkealle viritettyjä ennusteitamme heikompi. Ifin vakuutustekninen tulos oli kuitenkin erinomainen ja yhtiö ylsi Q2:lla 80,5 %:n yhdistettyyn kulusuhteeseen (Q2’20e: 82,0 % ja Varan konsensus: 83,0 %). Kokonaisuudessaan Sammon tulos ennen veroja oli Q2:lla lopulta 407 MEUR, kun konsensusodotukset olivat 410 MEUR:ssa ja meidän ennusteemme 455 MEUR:ssa. Hyvän Q2-tuloksen kruunasi Ifin yhdistetyn kulusuhteen tarkastaminen koko vuoden osalta 82-85 %:iin (aik. 84-87 %).
Hastingsista tehtiin odotetusti ostotarjous
Sampo tiedotti ennen Q2-tulostaan tekevänsä ostotarjouksen vahinkovakuuttaja Hastingsista. Ostotarjous ei tullut yllätyksenä, sillä markkinahuhut mahdollisesta järjestelystä lähtivät liikkeelle jo viime viikolla. Sampo ja Hastingsin nykyinen pääomistaja RMI ovat perustaneet Hastings-hankintaa varten erillisen yhtiön ja kaupan loppuunsaattamisen jälkeen Sammolla olisi 70 %:n omistus ja RMI:llä 30 %:n osuus Hastings-omistusta varten perustetusta yhtiöstä. Omistusrakenne ei ole järjestelyssä mielestämme kaikista optimaalisin ja pidämmekin mahdollisena, että Sampo tulee kasvattamaan omistustaan yhtiössä myöhemmin. Suhtaudumme järjestelyyn edelleen varovaisen positiivisesti ottaen huomioon Hastingsin laadukkaalta vaikuttavan liiketoiminnan ja Sammon historialliset yritysjärjestelynäytöt. Huomautamme sijoittajille, että kauppa on Sammon mittakaavassa suhteellisen pieni ja näkemyksemme mukaan järjestelyn symbolinen arvo onkin selvästi itse kaupan kokoluokkaa merkittävämpi, sillä kaupan myötä Sammon sijoittajatarina ottaa askeleen kohti puhtaan vakuutuskonsernin suuntaan.
Ennusteisiin vain maltillisia tarkistuksia
Pääasiassa Nordean luottotappiovarausten pilaamasta Q2-tuloksesta johtuen kuluvan vuoden tulosennusteemme ovat laskeneet noin 5 %:lla. Nordean konsensusennusteet ovat kääntyneet kuitenkin operatiivisesti hyvän Q2-tuloksen jälkeen selvään nousuun ja kohonneiden tulosennusteiden perusteella markkinat vaikuttavat alkavan luottamaan vähitellen Nordean käänteeseen. Vuosien 2021-2022 osalta tulosennusteemme ovat nousseet 3-4 %. Olemme huomioineet Topdanmarkin osingonmaksun toisen osan lykkäyksen ennusteissamme ja tämän myötä kuluvan vuoden osinkoennusteemme laski 1,7 euroon (aik. 1,8 euroa).
Osake on edelleen aliarvostettu
Nykyisellä kurssitasolla pidämme Sampoa edelleen aliarvostettuna. Emme pidä perusteltuna, että Sampoa hinnoitellaan alle sen osien summan ja odotammekin kurssin korjaavan asteittain kohti osien summaa, kunhan markkinan fokus siirtyy muotoa hakevasta sijoitustarinasta osakkeen fundamentteihin. Osien summan luoma nousuvara yhdessä lähes 6 %:n osinkotuoton kanssa tarjoavat näkemyksemme mukaan sijoittajalle edelleen hyvän riski/tuotto-suhteen.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sampo
Sampo on Pohjoismaiden suurin vahinkovakuuttaja, joka tarjoaa palveluja kaikissa Pohjoismaissa sekä asiakas- ja tuotesegmenteissä. Konserni on myös merkittävä toimija Ison-Britannian kasvavilla digitaalisilla vahinkovakuutusmarkkinoilla. Vakuutustoimintaa konsernissa harjoittavat tytäryhtiöt If, Topdanmark ja Hastings. Sammolla on yli 7 miljoonaa asiakasta ja sen bruttomaksutulo on lähes 9 miljardia euroa. Konsernilla on yli 13 000 työntekijää Pohjoismassa, Isossa-Britanniassa ja Baltiassa. Sampo on listattu Helsingin ja Tukholman pörssiin.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut06.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 8 748,0 | 8 740,3 | 8 886,4 |
kasvu-% | 10,62 % | −0,09 % | 1,67 % |
EBIT (oik.) | 1 541,4 | 1 525,2 | 1 815,9 |
EBIT-% (oik.) | 17,62 % | 17,45 % | 20,43 % |
EPS (oik.) | 2,04 | 2,15 | 2,59 |
Osinko | 1,50 | 1,70 | 1,90 |
Osinko % | 4,24 % | 4,19 % | 4,68 % |
P/E (oik.) | 17,39 | 18,92 | 15,70 |
EV/EBITDA | 14,13 | 15,95 | 13,13 |