Sanoma raportoi odotuksiamme hieman heikommat Q2-luvut, mutta tämän taustalla oli pääosin Learningin odotuksiamme voimakkaampi kausiluonteisuus. Tätä heijastellen lähivuosien jatkuvien toimintojen ennusteisiimme tuli kokonaisuutena vain marginaalisia ennustemuutoksia. Tarkistamme Sanoman tavoitehinnan 10,0 euroon (aik. 9,5 euroa) heijastellen arvonluonnin kannalta suuremmassa roolissa olevan Learningin painoarvon kasvua ja toistamme osakkeen lisää-suosituksen.
Ennustealituksen taustalla Learningin odotettua voimakkaampi kausiluonteisuus
Sanoman liikevaihto laski Q2:lla 5 % 246 MEUR:oon alittaen odotukset. Segmenttitasolla Learningin liikevaihdon kasvu jäi selvästi odotuksistamme, mutta tämän taustalla on pääasiassa odotuksiamme voimakkaampi kausiluonteisuus Iddink-yritysoston seurauksena. Media Finlandin liikevaihto jäi niin ikään odotuksistamme muun kuin painetun median odotuksiamme voimakkaamman liikevaihdon laskun seurauksena. Q2:n operatiivinen liikevoitto oli 53,5 MEUR osuen meidän sekä konsensusennusteiden väliin. Suhteessa ennusteisiimme Media Finlandin liikevoitto ylitti odotuksemme mm. festivaaliliiketoiminnan peruuntumisen vakuutuskorvausta ja kustannustason laskua heijastellen. Learningin liikevaihdon siirtyminen Q3:lle sen sijaan näkyi myös tuloksen siirtymisenä. Alemmille riveille yhtiö kirjasi hieman odotuksiamme pienemmät kertaerät, kun taas rahoituskustannukset ja verot olivat kokonaisuutena odotuksiemme mukaisella tasolla. Siten osakekohtainen tulos oli 0,20 euroa alittaen 0,26 euron ennusteemme.
Vuositason ennustemuutokset jäivät pieniksi, huomioimme Oikotien myynnin ennusteissa
Sanoma ei antanut odotuksiemme mukaisesti Q2-raportin yhteydessä uutta ohjeistusta vedoten jatkuvasti ja nopeasti kehittyvään tilanteeseen ja sen vaikeaan ennustamiseen. Positiivista oli kuitenkin, että yhtiö toisti aiemman viestinsä Learningin etenemisestä kohti vuoden 2020 500 MEUR:n liikevaihdon ja 20 %:n operatiivisen kannattavuuden tavoitteita. Media Finlandin näkymien osalta yhtiö arvioi mainosmyynnin elpyvän hitaasti H2:lla. Kokonaisuutena yhtiön näkymissä tai kommenteissa ei ollut yllätyksiä. Siten koko vuoden ennustemuutokset jäivät konsernitasolla maltillisiksi, koska odotamme Learningin Q2-ennusteiden alituksen kompensoituvan Q3:lla. Olemme lisäksi huomioineet ennusteissamme Oikotien myynnin, mistä yhtiö kirjaa Q3:lle 163 MEUR:n myyntivoiton, mutta joka pienentää Media Finlandin tulosta Q3:sta alkaen merkittävästi. Koko vuoden operatiivisen liiketuloksen ennusteemme laski 2 % 150 MEUR:oon. Ensi vuonna mainosmarkkinan elpyessä odotamme operatiivisen liikevoiton kasvavan reilu 14 %.
Kriisin yli katsova sijoittaja saa Sanoman osakkeesta hyvän tuotto-odotuksen maltillisella riskillä
Sanoman arvostustaso on tulospohjaisesti lievästi koholla lyhyellä tähtäimellä (2020e P/E oik. 16x), mutta odottamamme lähivuosien tuloskasvu painaa arvostuskertoimia yli vuoden 2020 katsottaessa. Noin 7-10 %:iin nousevaa kokonaistuotto-odotusta tukee hyvälle tasolle 5-6 %:iin nouseva osinkotuottoennusteemme. Osakkeen arvostusta voi seuraavan 12 kk:n jänteellä tukea myös mahdolliset uudet yritysostot, joita odotamme Sanoman toteuttavan noin 400-500 MEUR:n rahoitusreserveillä.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sanoma
Sanoma on innovatiivinen ja ketterä oppimisen ja median yhtiö, jolla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Learning ja Media Finland. Learningin oppimisen tuotteet ja palvelut tavoittavat 25 miljoonaa oppilasta perus- ja toisen asteen koulutuksessa 12 Euroopan maassa. Media Finlandilla on Suomen johtava monikanavainen mediatarjooma (digitaaliset ja painetut sanomalehdet, aikakauslehdet, TV ja suoratoistopalvelut sekä radio ja audiopalvelut), jonka kautta se tavoittaa 97% suomalaisista joka viikko, mikä mahdollistaa yritysasiakkaille vaikuttavat markkinointiratkaisut. Sanoman liiketoiminnoilla on positiivinen vaikutus miljoonien ihmisten elämään joka päivä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut24.07.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 913,2 | 1 048,2 | 1 127,8 |
kasvu-% | −30,58 % | 14,78 % | 7,60 % |
EBIT (oik.) | 124,1 | 127,0 | 145,0 |
EBIT-% (oik.) | 13,59 % | 12,11 % | 12,85 % |
EPS (oik.) | 0,49 | 0,57 | 0,65 |
Osinko | 0,50 | 0,52 | 0,54 |
Osinko % | 5,29 % | 7,67 % | 7,96 % |
P/E (oik.) | 19,41 | 11,95 | 10,38 |
EV/EBITDA | 9,04 | 3,09 | 3,95 |