Sanoman perjantaina julkaisema Q4-raportti oli kausiluonteisesti hiljaisemman neljänneksen lukujen osalta odotuksien mukainen ja yhtiö myös korotti osinkoaan odotetusti. Teimme pieniä ennusteiden tarkistuksia alaspäin yhtiön ohjeistusta ja käsillä olevaa kustannusten nousupainetta mukaillen. Osakkeen arvostus on lähivuosien tuloskasvunäkymien valossa maltillinen. Siten arvostuksen nousuvara yhdessä korkean osinkotuoton kanssa nostaa tuotto-odotuksen houkuttelevaksi. Tarkistamme tavoitehintamme 14,5 euroon (aik. 15,5 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme.
Kausiluonteisesti hiljaisemman Q4:n kehitys odotuksiemme mukaista
Sanoman liikevaihto kasvoi Q4:llä 11 % 252 MEUR:oon ollen linjassa odotustemme kanssa. Konsernitasolla vertailukelpoinen liikevaihto kasvoi noin 6 %, jonka taustalla oli Learningin vahva orgaaninen kasvu Hollannissa ja Puolassa. Liikevaihdon kasvua epäorgaanisesti tuki Learningin Santillana Spain -yrityskauppa. Media Finlandin kasvu oli varsin hyvin linjassa odotustemme kanssa. Operatiivista liiketulosta (ilman PPA-poistoja) Sanoma teki tuloksen muodostumisen kannalta melko merkityksettömällä kvartaalilla -5,2 MEUR, mikä oli aavistuksen odotuksiamme maltillisempi liiketappio. Segmenteistä operatiivista tulosylitystä ennusteisiimme nähden veti etenkin Media Finlandin hieman odotuksiamme parempi kannattavuus digitaaliseen mainosmyynnin kasvun seurauksena. Osinkoa Sanoma jakaa 0,54 euroa/osake vuodelta 2021, mikä vastaa odotuksiemme mukaista noin 4 %:n korotusta edellisvuodesta.
Kustannusten nousupaine heijastui tulosennusteisiimme
Sanoma antoi vuodelle 2022 ohjeistuksen, jonka mukaan se odottaa liikevaihtonsa olevan 1,25-1,3 miljardia ja sen operatiivisen liikevoitto-%:n ilman hankintamenojen poistoja olevan 15-16 %. Liikevaihdon osalta ohjeistus oli odotuksiemme mukainen ja säilytimme noin 3 %:n kasvun ennusteemme pitkälti ennallaan. Kannattavuuden osalta ohjeistus sen sijaan jäi odotuksiamme maltillisemmaksi, minkä taustalla on kustannusinflaation aiheuttama tulospaine sekä arviomme mukaan myös oppimisliiketoiminnan liikevaihdon jakauman maakohtaiset muutokset. Tätä mukaillen teimme tulosennusteisiimme tarkistuksia alaspäin, jotka olivat kokonaisuutena noin 4-5 % lähivuosien osalta. Sanoma on viime vuosina ollut konservatiivinen ohjeistuksessaan alkuvuodesta, ja tätä mukaillen ennusteemme ovatkin haarukoiden keskivaiheen yläpuolella. Sanoma vahvisti tuloksen yhteydessä sillä olevan aiemmin kaavailtu 300-400 MEUR:n kapasiteetti yritysostoihin ja ennakoimme yhtiön kaavailevan oppimisliiketoiminnan kasvattamista yritysostoilla jälleen lähitulevaisuudessa.
Tuotto-odotus muodostuu osingosta ja tuloskasvusta
Sanoman tulospohjainen arvostus on linjassa pidemmän aikavälin historiallisten arvostuskertoimien kanssa ja on näkemyksemme lyhyellä tähtäimellä mukaan melko neutraalilla tasolla (2022e P/E oik. 18x ja EV/EBIT 16x). Ennustamamme tuloskasvun ansiosta lähivuosien arvostuksessa on kuitenkin näkemyksemme mukaan lievästi nousuvaraa. Arvostuksen nousuvara yhdessä lähivuosien kasvavaa voitonjakoa heijastelevan 4-5 %:n keskimääräisen osinkotuoton kanssa nostaa tuotto-odotuksen mielestämme hyvälle tasolle. Sanoman historiallisten näyttöjen valossa pidämme odotettavaa epäorgaanista kasvua myös tuotto-odotusta tukevana, mikä niin ikään puoltaa positiivista näkemystämme.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Sanoma
Sanoma on innovatiivinen ja ketterä oppimisen ja median yhtiö, jolla on kaksi liiketoimintasegmenttiä: Learning ja Media Finland. Learningin oppimisen tuotteet ja palvelut tavoittavat 25 miljoonaa oppilasta perus- ja toisen asteen koulutuksessa 12 Euroopan maassa. Media Finlandilla on Suomen johtava monikanavainen mediatarjooma (digitaaliset ja painetut sanomalehdet, aikakauslehdet, TV ja suoratoistopalvelut sekä radio ja audiopalvelut), jonka kautta se tavoittaa 97% suomalaisista joka viikko, mikä mahdollistaa yritysasiakkaille vaikuttavat markkinointiratkaisut. Sanoman liiketoiminnoilla on positiivinen vaikutus miljoonien ihmisten elämään joka päivä.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut11.02.2022
2021 | 22e | 23e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 1 251,6 | 1 290,2 | 1 326,8 |
kasvu-% | 17,88 % | 3,09 % | 2,84 % |
EBIT (oik.) | 158,2 | 162,8 | 180,0 |
EBIT-% (oik.) | 12,64 % | 12,62 % | 13,56 % |
EPS (oik.) | 0,71 | 0,72 | 0,82 |
Osinko | 0,54 | 0,58 | 0,60 |
P/E (oik.) | 19,08 | 9,44 | 8,34 |
EV/EBITDA | 8,08 | 4,49 | 4,14 |