Sappi myy kolme paperitehdasta Euroopassa pääomasijoittajalle
Etelä-Afrikkalainen metsäyhtiö Sappi tiedotti torstaina, että se myy Lohjan Kirkniemessä, Saksan Stockstadtissa ja Hollannin Maastrictissa sijaitsevat paperitehtaansa pääomasijoitusyhtiö Aurelius Investment Lux Onelle. Tehtaiden vuotuinen tuotantokapasiteetti on yhteensä reilut 1,2 miljoonaa tonnia graafisia papereita. Tehtaiden kauppahinta tulee olemaan noin 272 MEUR. Kaupan odotetaan toteutuvan Q1’23:llä, kunhan kilpailuviranomaiset ehtivät hyväksyä järjestelyn.
Sappin mukaan tehtaiden käyttökate 31.3.2022 päättyneellä jaksolla oli 58 MEUR ja nettotulos 6,5 MEUR negatiivinen, kun taas Aurelius kertoi odottavansa tehtaiden tekevän tänä vuonna yli miljardin euron liikevaihdon. Sappi tekee kaupasta arviomme mukaan reilun 100 MEUR:n alaskirjauksen taseeseensa.
Sappin saaman hinnan perusteella Stora Enson tuoreet myynnit vaikuttavat hyviltä
Sappin vetäytyminen segmentistä oli mielestämme lievästi yllättävä uutinen, sillä yhtiö on ollut viime vuodet Euroopassa kolmanneksi suurin graafisten papereiden tuottaja UPM:n ja Stora Enson jälkeen. Myytävät tehtaat oli myös hankittu vasta vuonna 2008 M-Realilta (nyk. Metsä Board). Kauppahinta vastaa tehtaiden toteutuneesta tuloksesta noin EV/EBITDA-kerrointa 5x, kun taas kuluvan vuoden kerroin on paperien hintojen rajun nousun ansiosta luultavasti alempi. Vastaavasti kuluvan vuoden ennustetusta liikevaihdosta laskettuna EV/S-kerroin asettuu matalalle tasolle 0,2-0,3x. Mielestämme kauppahinta on melko alhainen, mikä peilaa paperiliiketoimintojen laskevan kysyntätrendin myötä vaisuja pitkän ajan näkymiä. Sappin myynnin perusteella Stora Enso on mielestämme voinut saada varsin hyvältä vaikuttavan hinnan syyskuussa julkistetuista Maxaun ja Nymollan paperitehtaan myynneistä, vaikka yhtiöiden julkaisemat luvut eivät olekaan suoraan vertailukelpoisia.
Toimialarakenteen muuttuminen voi vaikuttaa UPM:n paperiliiketoimintaan
Stora Enson ja Sappin vetäytyessä Euroopan paperimarkkinoilta UPM jää suurimmaksi teolliseksi peluriksi segmentissä ja kokonaisuutena markkinan rakenne fragmentoituu mielestämme hieman. Pidämme mahdollisena, että osin edullisestikin viime aikoina paperitehtaita ostaneet pääomasijoittajat ja muut toimijat saattavat olla teollisia pelureita hieman innokkaampia täyttämään kapasiteettiaan hinnoittelun kustannuksella ja myös välttelemään saneerauskuluja. Näin ollen toimialan viime aikoina hyvin pitänyt ja laskevan kysynnän ympäristössä kriittinen kapasiteettikuri voi mielestämme olla hieman heikentymään päin. Siten toimialarakenteen muuttuminen voi näkemyksemme mukaan olla UPM:n paperiliiketoiminnalle lievästi negatiivinen ajuri tulevaisuudessa suhteessa viime vuosiin. Paperiliiketoiminnan osuus UPM:stä tulee kuitenkin pienentymään ensi vuodesta alkaen selvästi, kun isot investoinnit Uruguayn sellutehtaaseen ja Saksan biojalostamoon käynnistyvät.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille