Toistamme Scanfilin lisää-suosituksemme ja nostamme yhtiön tavoitehintamme 6,00 euroon (aik. 5,50 euroa). Yhtiön Q2-raportin kokonaiskuva oli mielestämme melko neutraali, sillä Q2:n tulos oli linjassa ennusteiden kanssa ja hyvää tulostasoa kuluvalle vuodelle indikoiva ohjeistus pysyi vallitsevista koronaepävarmuuksista huolimatta ennallaan. Teimme edelleen ennusteisiimme pieniä positiivisia korjauksia lähiajoille. Yhä matalahkon arvostuksen nousuvarasta ja osingosta muodostuva 12 kk:n tuotto-odotus on riittävä, joten keskipitkän ja pitkän ajan vakuuttavan kannattavan kasvun profiilin tarjoavasta yhtiöstä on syytä pitää tiukasti kiinni.
Hyvä operatiivinen suoritus alkuvuodesta
Scanfilin liikevaihto kasvoi Q2:lla 9% 156 MEUR:oon ja liikevoitto pysyi vertailukauden tasolla 10,2 MEUR:ssa. Kasvusta kaksi kolmasosaa syntyi HASEC-yrityskaupan kautta, mutta myös orgaaninen kasvu oli odotustemme vastaisesti selvästi positiivista koronasta huolimatta. Scanfilin ja toimialan mittakaavassa Q2:lla saavutettu 6,5 %:n liikevoittomarginaali oli mielestämme mukiinmenevä, kun huomioidaan, että koronapandemiasta johtuneet vaikutukset aiheuttivat tiettyjen liikevaihtomenetysten lisäksi myös vajaat 1 MEUR ylimääräisiä suoria kuluja. Lisäksi positiivista oli, että liiketoiminnan rahavirta parani reippaasti viime vuodesta, minkä taustalla oli hyvän tuloskehityksen lisäksi varastojen onnistuneesta laskusta johtunut käyttöpääoman vapautuminen. Yhtiöllä alkaakin olla taseensa puolesta taas hyvää liikkumavaraa (Q2:n lopussa nettovelkaantumisaste 27 %) strategian kannalta tärkeisiin yritysostoihin, joita Scanfil jahtaa yhä tyylilleen uskollisesti kärsivällisesti ja oikeita tilaisuuksia odottaen Saksassa ja Pohjoismaissa.
Ohjeistus pysyi koronapandemian pahentumisesta huolimatta ennallaan
Scanfil toisti kuluvan vuodelle ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 580-620 MEUR ja oikaistu liikevoitto 38-42 MEUR. Ohjeistuksessa on huomioitu koronaviruksen nykyarvion mukaan tuomat rasitteet. Yhtiö kuitenkin liputti edelleen, että viruksen takia epävarmuus ohjeistukseen liittyen on poikkeuksellisen korkea. Mielestämme konkreettisimmat vaarat ovat kysyntäpuolella ja investointihyödykkeissä talouskuvan heikentyminen voi tulla hitaasti läpi Scanfilin kysyntään, joskin kommentit markkinoista olivat neutraaleja. Nostimme ennusteitamme selvästi jo ennakkokommenttimme yhteydessä, mutta teimme raportin jälkeen vielä lieviä positiivisia tarkastuksia lähivuosien ennusteisiimme. Arviomme mukaan tuloksen oleellinen parantaminen on vuosina 2020-2021 haastavaa, mutta toisaalta emme odota tuntuvia pudotuksiakaan hyvältä nykytasolta. Keskipitkällä tähtäimellä väkevän kilpailukyvyn omaavan ja jatkuvasti juoksuaan kiristävän Scanfilin tuloskasvunäkymä on mielestämme suotuisa, joskin vuoden 2023 tavoitteiden saavuttaminen (liikevaihto orgaanisesti kasvaen 700 MEUR ja oik. EBIT-% 7 %) vaatii etenkin myynnin osalta mielestämme taakseen yleistalouden elpymisen melko hyvälle tasolle.
Arvostus on yhä maltillinen ja tuotto-odotus positiivinen
Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2020 ja 2021 ovat 12x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 10x ja 9x. Tuloskertoimet ovat karkeasti Scanfilin 5 vuoden mediaanien tasolla. Tämä on mielestämme maltillinen arvostus, sillä yhtiön riskiprofiili on alentunut onnistuneen PartnerTech-kaupan myötä (ml. asiakasriskien lasku). Arvostuskertoimissa oleva nousuvara, noin 3-4 %:n osinkotuotto, hyvä pidemmän ajan tuloskasvunäkymä ja positiivinen yritysostokortti nostavat mielestämme osakkeen tuotto-odotuksen riittävälle lähes kaksinumeroiselle tasolle sekä 12 kuukauden tähtäimellä että keskipitkällä perspektiivillä, minkä takia ostoja yhtiössä on mielestämme syytä jatkaa hieman viime aikoina kivunneesta arvostuksesta huolimatta.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut09.08.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 579,4 | 590,6 | 580,0 |
kasvu-% | 2,92 % | 1,93 % | −1,79 % |
EBIT (oik.) | 39,3 | 38,3 | 39,0 |
EBIT-% (oik.) | 6,78 % | 6,48 % | 6,72 % |
EPS (oik.) | 0,50 | 0,48 | 0,47 |
Osinko | 0,15 | 0,17 | 0,19 |
P/E (oik.) | 9,81 | 17,49 | 17,97 |
EV/EBITDA | 6,78 | 9,55 | 10,16 |