Nostamme Scanfilin tavoitehintamme 5,25 euroon (aik. 4,75 euroa) ja toistamme lisää-suosituksemme. Scanfilin arvostus on viime viikkoina elpynyt hieman vuoden 2019 keskimäärin matalalta tasolta, kun taas yhtiön näkymissä ei arviomme mukaan ole tapahtunut suurempia muutoksia. Mielestämme Scanfilin maltillinen arvostus, lievä yrityskaupan ajama tuloskasvu sekä 3 %:n osinkotuotto muodostavat yhä hyvän noin 10 %:n 12 kuukauden tuotto-odotuksen.
Ennustemuutoksille ei loppuvuoden aikana tullut tarvetta
Mielestämme Scanfilin toimintaympäristössä ei ole tapahtunut oleellisia muutoksia loppuvuoden aikana vaan kokonaiskuva on edelleen kohtuullinen teollisuusvetoisesta talouskasvun hidastumisesta huolimatta. Emme siten ole tehneet muutoksia Scanfilin lähiaikojen ennusteisiimme ja odotamme yhtiöltä yhä hyvää Q4-tulosta ja koko viime vuoden ohjeistushaarukoiden keskiosiin osumista. Lähivuosien osalta olemme orgaanisen kasvun suhteen yhä melko varovaisia edelleen vaisua makrokuvaa heijastellen. Viime vuonna ostetun HASEC:n H1’20:lle tuoma vetoapu pitävät yhtiön liikevaihdon ja tuloksen maltillisella nousu-uralla tänä vuonna. Vuonna 2021 odotamme yhtiön yltävän lievään kasvuun ja vakaan hyvään noin 7 %:n liikevoittomarginaaliin. Keskeisimpiä riskejä ennusteidemme kannalta ovat arviomme mukaan maailmantalouden hidastuminen ja siitä seuraava kysynnän jäähtyminen, kun taas Scanfilin vahvassa iskussa olevan tehdasportfolion takia olemme hyvin luottavaisia yhtiön oman kilpailukyvyn suhteen. Suhteessa ennusteisiimme Scanfililla on myös positiivisen yllätyksen mahdollisuus, jos 1) yhtiö onnistuu voittamaan markkinaosuuksia 2) HASEC:n asiakkaita saadaan volyymivalmistuksen piiriin ja/tai 3) talous ja teollisuus elpyvät.
Kertoimet ovat edelleen varsin maltillisilla tasoilla ja tuotto-odotus on positiivinen
Scanfilin ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2019 ja 2020 ovat 10x ja vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat noin 9x ja 8x. Tuloskertoimet ovat edelleen melko selvästi Scanfilin 5 vuoden mediaanien alapuolella. Pidämme tätä maltillisena tasona, sillä yhtiön riskiprofiili on alentunut onnistuneen PartnerTech-kaupan myötä (ml. asiakasriskien lasku). Suhteellisesti Scanfil on hinnoiteltu globaaleista suurista sopimusvalmistajista koostuvan verrokkiryhmän alapuolelle, mitä emme pidä perusteltuna huomioiden yhtiön verrokkeihin nähden houkutteleva asemoituminen kokonaismarkkinaa nopeammin kasvavaan ja paremmin kannattavaan teollisuussegmenttiin. Lievä tuloskasvu, 3 %:n osinkotuotto, arvostuskertoimissa piilevä nousuvara sekä positiivinen yritysostokortti puoltavat mielestämme yhä osakkeen kyydissä pysymistä tietyistä toimintaympäristöön liittyvistä riskeistä huolimatta.
Scanfil on hyvää vauhtia matkalla kohti pörssin laatuyhtiökategoriaa
Scanfil on viimeisen vajaan 5 vuoden aikana edennyt sekä strategisesti että operatiivisesti erittäin hyvään suuntaan, mitä heijastelleen yhtiö on yltänyt aikavälillä 2015-Q3’19 LTM keskimäärin 22 %:n liikevaihdon vuosikasvuun (CAGR) ja kertaeristä oikaistuun 18 %:n oman pääoman tuottoon. Merkittävin kasvu- ja tulosajuri on ollut vuoden 2015 kesällä toteutettu suuri PartnerTech-yrityskauppa ja sen jälkeinen saneeraus, joiden pääasiallisesti ajamana yhtiön kokoluokka on yli tuplaantunut ja kannattavuus on saavuttanut sopimusvalmistusalan logiikkaan suhteutettuna hyvän vajaan 7 %:n liikevoittomarginaalin tason. Arviomme mukaan Scanfililla on hyvät edellytykset jatkaa kannattavaa yritysostoihin sekä orgaaniseen kasvuun nojaavaa laajentumistaan myös lähivuosina ja kasvuvauhdin sekä pääoman tuoton ylläpito veisivät yhtiötä mielestämme kohti pörssin laatuyhtiökategoriaa. Osakkeen arvostusta ovat vielä dominoineet yhtiön vahvan kehityksen sijaan toimialan tietyiltä osin haastava luonne ja sykliset riskit. Siten näemme Scanfilissa pitkällä aikavälillä houkuttelevan kombinaation kannattavaa kasvua, nousevaa osinkoa ja arvostuksen nousupotentiaalia.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Scanfil
Scanfil on vuonna 1976 perustettu vertikaalisesti integroitunut ja etenkin teollisuuden elektroniikkaan asemoitunut sopimusvalmistaja. Yhtiö on keskittynyt elektroniikan ja erilaisten järjestelmien muodostamien tuotekokonaisuuksien integrointiin. Päivittäisen tekemisen tasolla tämä tarkoittaa sitä, että Scanfililla on taitoa valmistaa asiakkaan (ts. OEM-yhtiön) koko tuote tai sen osakokonaisuus. Scanfilin liiketoiminta on vahvasti Euroopan talousalueen ohjaamaa, sillä suurin osa liikevaihdosta tulee tältä alueelta. Muista maantieteellisistä alueista yhtiölle tärkeimpiä ovat Aasia sekä Pohjois-Amerikka.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut16.01.2020
2018 | 19e | 20e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 214,5 | 580,8 | 605,0 |
kasvu-% | −59,52 % | 170,77 % | 4,17 % |
EBIT (oik.) | 16,2 | 40,2 | 42,0 |
EBIT-% (oik.) | 7,55 % | 6,92 % | 6,94 % |
EPS (oik.) | 0,45 | 0,47 | 0,49 |
Osinko | 0,13 | 0,15 | 0,17 |
P/E (oik.) | 8,30 | 17,74 | 17,22 |
EV/EBITDA | 10,44 | 10,94 | 10,14 |